艾靈頓金融在兩個月內購買兩家抵押貸款房地產投資信託基金

華爾街的合併有一種方法會造成巨大的波動性。

通常，進行收購的公司會立即失去幾個百分點，而被收購的公司則會因為交易中獲得的價格溢價而飆升。擁有收購公司的投資者希望，合併將創造可觀的收益和收入，推動股價未來走高。

但並不總是這樣。一個著名的失敗的例子是菸草巨頭奧馳亞集團(紐約證券交易所股票代碼：MO)收購了私人公司Juul Labs Inc.35%的股份和克羅諾斯集團(Nasdaq：CRON)45%的股份。奧馳亞在Juul上損失了超過10億美元，自2018年12月收購奧馳亞以來，克羅諾斯的股價下跌了約86%。

看看最近在過去兩個月購買了另外兩隻mREIT的一家抵押貸款房地產投資信託基金(MREIT)，以及投資者是否應該對這些購買持樂觀態度。

Ellington Financial Inc.(紐約證券交易所代碼：EFC)是一家總部位於康涅狄格州老格林威治的mREIT，投資於多種金融資產，包括住宅和商業抵押貸款、住宅和商業抵押貸款支持證券、消費貸款、抵押貸款債券、非抵押貸款和抵押貸款相關衍生品以及其他戰略性債務和股權投資。

Ellington Financial承擔了一些其他mREITs不會承擔的風險，但前提是它認為回報足以彌補這一風險。例如，貸款往往發放給服務不足的利基市場，而這些市場無法在其他地方獲得貸款。Ellington Financial使用風險管理基礎設施系統來評估其進行的任何交易所涉及的風險，並收取更高的利率以彌補潛在損失。

艾靈頓金融在2023年上半年表現不俗，總回報率為16.95%。它的市值為9.1964.5億美元。

5月30日，Ellington Financial宣佈將與Arlington Asset Investment Corp.(紐約證券交易所代碼：AAIC)達成最終合併協議，Arlington Asset Investment Corp.是一家總部位於弗吉尼亞州麥克萊恩的mREIT，投資於抵押貸款相關資產和住宅房地產。它的資本分為機構抵押貸款支持證券、抵押貸款服務權相關資產、信貸投資和單户住宅物業。

根據協議條款，艾靈頓金融將支付每股阿靈頓普通股4.77美元。這比阿靈頓資產投資公司5月26日的收盤價溢價73%，比阿靈頓截至3月31日的稀釋后每股有形賬面價值有15%的折讓。

過去五年，阿靈頓資產投資公司的業績不佳。其季度每股收益(EPS)在2018年介於0.44美元至0.59美元之間，已降至個位數。其過去五年的總回報率為負38.33%。該公司還在2019年底暫停派息，此后再也沒有派發過股息。

Arlington Asset Investment在2023年上半年的總回報率為56.95%，這要好得多，但其中大部分是合併公告的直接結果。根據公告，阿靈頓資產在2023年上半年的總回報率為負6.78%。 隨后在7月3日，艾靈頓金融宣佈將以每股7.33美元的價格收購Great ajax Corp.(紐約證券交易所代碼：AJX)，較Great ajax 6月30日6.13美元的收盤價溢價19.5%。在交易結束時，每股Great AJAX普通股將轉換為0.5308股埃靈頓金融公司的股票。

艾靈頓金融公司首席執行官勞倫斯·潘在談到此次收購時表示：「我們非常高興有機會增加重要的戰略資產組合，包括超過10億美元的高信譽第一留置權住宅RPL(再履行貸款)和NPL(不良貸款)投資，這些投資很好地補充了我們現有的投資組合，並與我們的專業知識和現有管理平臺保持一致。」

艾靈頓金融明確表示，其哲學是在進行任何交易之前評估風險，而這些收購存在風險。5月5日，Great ajax將季度股息從0.25美元下調至0.20美元，此前一天，該公司發佈了糟糕的收益報告。非公認會計慣例(GAAP)每股收益為負0.09美元，比分析師預期低0.14美元，收入54萬美元，比預期低630萬美元。

Great AJAX購買劣質的單一家庭抵押貸款，並讓它們表現更好，但這是一種在經濟復甦中效果最好的策略，如果美國陷入衰退，那可能還有很長的路要走。當它的一筆貸款喪失抵押品贖回權時，它會收回房產，要麼出售，要麼出租。Great AJAX還以折扣價購買高風險再履行抵押貸款(借款人以前未能償還預期，但現在正在償還的貸款)。

自2022年初以來，Great AJAX的總回報率為負35.83%，但在2023年，其股價表現略好，總回報率為1%。

分析師最近一直看好艾靈頓金融。5月16日，Keefe，Bruyette&Wood Inc.將Ellington Financial的評級從市場表現上調至表現優於大盤，並宣佈目標價為13.75美元。5月26日，JMP證券重申了對艾靈頓金融的市場表現優於大盤的評級，並維持13.50美元的目標價。

Ellington Financial的長期投資者將希望這兩筆收購在未來幾年取得成果，但目前看來，Ellington Financial在其整體投資組合中承擔了兩個新的、有點大的風險。

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