Ellington Financial在兩個月內購買了兩筆抵押房地產投資信託基金

華爾街的合併會造成巨大的波動。

通常情況下，進行收購的公司會立即失去一些積分，而被收購的公司則因在交易中獲得的價格溢價而飆升。擁有收購公司的投資者希望合併將創造可觀的盈利和收入，從而推動該股在未來走高。

但事情並不總是這樣。一個著名的失敗交易例子是菸草巨頭奧馳亞集團公司。(NYSE：MO），收購私營公司Juul Labs Inc. 35%的股份以及Cronos Group Inc. 45%的股份。（納斯達克股票代碼：CRON）.奧馳亞在Juul上損失了超過10億美元，自2018年12月奧馳亞收購以來，Cronos股價下跌了約86%。

看看一家抵押貸款房地產投資信託基金（mREIT），該信託基金最近在過去兩個月內購買了另外兩隻mREIT，看看投資者是否應該對這些購買持樂觀態度。

艾靈頓金融公司(NYSE：EFC）是一家總部位於康涅狄格州老格林威治的mREIT，投資多種金融資產，包括住宅和商業抵押貸款、住宅和商業抵押貸款支持證券、消費者貸款、抵押貸款債務、非抵押貸款和抵押貸款相關衍生品以及其他戰略債務和股權投資。

Ellington Financial承擔了一些其他mREIT不會觸及的風險，但前提是它認為回報足以補償該風險。例如，貸款通常發放給服務不足的利基市場細分市場，這些細分市場無法在其他地方獲得貸款。Ellington Financial使用風險管理基礎設施系統來評估其所進行的任何交易涉及的風險，並收取更高的利率以補償潛在的損失。

Ellington Financial在2023年上半年表現良好，總回報率為16.95%。市值為91964.5萬美元。

5月30日，Ellington Financial宣佈與Arlington Asset Investment Corp.（紐約證券交易所代碼：AAIC）達成最終合併協議，Arlington Asset Investment Corp.是一家總部位於弗吉尼亞州麥克萊恩的mREIT，投資抵押貸款相關資產和住宅房地產。它將其資本分為代理抵押貸款支持證券、抵押貸款服務權相關資產、信貸投資和單户住宅物業。

根據協議條款，Ellington Financial將支付每股阿靈頓普通股4.77美元。這比阿靈頓資產投資公司5月26日的收盤價溢價73%，比阿靈頓截至3月31日的稀釋后每股有形賬面價值折價15%。

阿靈頓資產投資公司在過去五年中的記錄不佳。其季度每股收益（EPS）在2018年介於0.44美元至0.59美元之間，已降至個位數。其過去五年的總回報率為負38.33%。該公司還於2019年底暫停了股息，此后就沒有支付過股息。

阿靈頓資產投資公司2023年上半年的總回報率為56.95%，要好得多，但其中大部分是合併公告的直接結果。Bethe宣佈，阿靈頓資產2023年上半年總回報率為負6.78%。

隨后，7月3日，Ellington Financial宣佈將以每股7.33美元的價格收購Great Ajax Corp.（紐約證券交易所代碼：AJX），較Great Ajax 6月30日6.13美元的收盤價溢價19.5%。交易結束時，每股Great Ajax普通股將轉換為0.5308股Ellington Financial股票。

埃林頓金融首席執行官勞倫斯·佩恩（Laurence Penn）在談到此次收購時表示：「我們對有機會增加大量戰略資產組合感到非常興奮，其中包括超過10億美元的高信譽第一抵押住房RPL（再生貸款）和NPL（不良貸款）投資，這很好地補充了我們現有的投資組合，並與我們的專業知識和現有的管理平臺保持一致。」

艾靈頓金融明確表示，其理念是在進行任何交易之前評估風險，這些收購存在風險。繼前一天財報不佳后，Great Ajax於5月5日將季度股息從0.25美元削減至0.20美元。非公認會計實踐（GAAP）每股收益為負0.09美元，低於分析師預期0.14美元，收入為54萬美元，低於預期630萬美元。

Great Ajax購買優質單户抵押貸款，並讓它們表現更好，但這是在經濟復甦中最有效的策略，如果美國陷入衰退，這可能還有很長的路要走。當其一筆貸款被取消抵押品贖回權時，它會收回該房產並出售或出租。Great Ajax還以折扣價購買高風險的可再生抵押貸款（借款人之前錯過還款但現在是當前還款的貸款）。

2022年初以來，大阿賈克斯的總回報率為負35.83%，但2023年該股表現稍好一些，總回報率為1%。

分析師最近一直看好艾靈頓金融。5月16日，Keefe，Bruyette & Woods Inc.將Ellington Financial從Market Perform升級為Outperform，並宣佈價格目標為13.75美元。5月26日，JMP Securities重申了對Ellington Financial的市場跑贏大盤評級，並維持13.50美元的目標價格。

艾靈頓金融的長期投資者希望這兩筆收購在未來幾年取得成果，但目前看來艾靈頓金融在其整體投資組合中承擔了兩項新的、相當大的風險。

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