恆大汽車專割大佬韭菜

　　文 | 小盧魚

　　來源 | 巨潮WAVE

　　停牌約16個月后，恆大汽車終於在7月28日實現復牌，成為恆大系首個復牌的上市公司。不出預料的，當天恆大汽車股價便迎來暴跌，下挫68.44%，市值蒸發近236億港元。

　　姍姍來迟的2021年年報和2022年年報里，更是道盡了恆大汽車的辛酸與困窘。財報顯示，恆大汽車2021-2022兩年累計虧損840.08億元。同時，截至2022年底，恆大汽車以1152億元的資產總額，負擔着1839億元的債務，明顯資不抵債。

　　生產銷售方面，恆馳5已實現量產半年，但銷量不過1000輛。這個數字不僅比不上比亞迪特斯拉，與當初其宣傳的線上預訂輛達數萬台、天津工廠年產能5萬台等數字都極不相稱。

　　在這個新能源汽車行業格局將定、競爭者激烈廝殺的年頭，剛開始量產的恆大汽車甚至還需要再進行數百億的融資，才能保證正常的車輛研發與生產。只是這一次，恆大汽車已經不可能像兩三年前那樣，吸引到豪華的戰略投資者陣容了。

　　不論是車輛還是股權，恆大汽車的買家都不知道到底在哪里。

　不算好牌

恆大汽車是一堆爛牌里的好牌嗎？

　　近年來，新能源汽車蓬勃發展之勢有目共睹，所以在2018年恆大挺進新能源汽車領域時，也獲得了眾多投資者的支持，在2020年集團大廈將傾時，恆大汽車又被視作集團內少有的、有債務重組價值的資產。

　　回首2018年，就像中國汽車工業史上的一個轉折點，整個汽車市場銷量首次出現下滑，新能源汽車的銷量卻剛剛突破百萬，燃油車的勢弱與新能源車的崛起頭一次顯得如此直白，不少企業積極跨界佈局新能源領域。

　　彼時尚且風光無限的許家印自然也不甘落后，讓恆大健康斥資67.5億港元獲得了法拉第未來（FF）45%的股權，與賈躍亭攜手造車。不過，兩個大忽悠之間的合作總是不容易落到實處的，雙方很快因為控制權和資金問題對簿公堂。

　　2019年，許家印與賈躍亭分道揚鑣，卻也堅定了自己造車的信念，開始大手筆收購新能源汽車產業鏈上下游企業，試圖用鈔能力盡快突破技術、供應鏈、生產能力等造車門檻。

　　當時許家印在恆大新能源汽車全球戰略合作伙伴峰會上的發言總結就十分直白，稱恆大的造車理念是「買買買、合合合、圈圈圈、大大大、好好好。」

　　到2020年年末，恆大在新能源汽車領域的累計投資便已高達474億元，一半用於收購核心技術和建設自研能力，一半用於建設工廠和採購設備、零部件。

　　大把撒錢讓恆大汽車迅速完成了在技術、資質、電池、銷售、人才等方面的產業鏈佈局，並獲得了整車製造、底盤架構、動力總成、輪轂電機、動力電池等領域的核心技術。

　　恆大集團也對恆大汽車的前景充滿信心，表示恆馳汽車將在2021年上半年進行試生產，下半年量產，並在未來3-5年成為世界規模最大、實力最強的新能源汽車集團。

　　雖然2020年上半年時，恆大汽車的虧損已經達到24.57億元，同比擴大23.98%，但是與其他造車新勢力比起來，這數字也不算誇張。以蔚來為例，2017-2020年的淨虧損分別為49.85、96.39、112.98和53.04億元。

　　更重要的是，同恆大集團其他子公司相比，恆大汽車似乎並沒有背上太多關於地產的原罪。在那一堆地產開發爛賬之中，主攻新能源汽車的恆大汽車倘若包裝好，便還有幾分賣身替集團還債的可能性。

　　2021年下半年開始，恆大集團爲了緩解流動性危機，表示將持續接觸潛在投資者，商討出售恆大汽車和恆大物業的部分股份。潛在買家據說包括多家實力超強的國資和民企。

　　只是仍舊停留在PPT造車階段的恆大汽車，放在恆大集團內部算得上「矮子里的將軍」，但放在全市場里比較時就着實算不得一張好牌了。一年多的時間里，恆大汽車始終沒有等來它所謂的潛在買家。

　戰投韭菜

　　恆大汽車坑了多少戰略投資者？

　　作為地產商人的許家印，在資本市場上玩得一手好手段，這一點在恆大汽車的股價變化和股權融資上體現得同樣明顯。

　　2020年6月，隨着恆大健康以3.795億美元收購國能電動汽車瑞典公司（NEVS）剩余股權，該公司的股價進一步飛昇，直接從一位數時代進入兩位數時代。

　　同年8月，恆大健康改名恆大汽車，輕輕松松實現了新能源汽車業務「上市」，比起蔚來等造車新勢力，同樣還在靠燒錢、PPT造車的恆大汽車登陸股市之路不知道順暢了多少倍。

　　恆大汽車股價表現（自2017年1月至今）

　　而改名成功的恆大汽車，股價一度超過比亞迪，光從市值來看，簡直是「中國最具投資價值的車企」了。從2018年6月到2021年5月，從恆大健康到恆大汽車，公司股價漲幅接近8倍，市值漲幅更是超過9倍。

　　高漲的市值背后自然少不了戰略投資者們的貢獻。藉着當時資本市場對新能源行業的追捧，和眾多富豪入股的背書效應，認為推高了恆大汽車的股票估值。

　　2020年9月，恆大汽車發佈公告稱，以先舊后新方式安排引入騰訊控股有限公司、紅杉資本、雲鋒基金及滴滴出行等多名知名國際投資者，籌集約40億港元（約合35億人民幣）。當月恆大汽車又發佈公告，稱意欲登陸科創板。

　　2021年1月，恆大汽車又向6名投資人定向增發9.52億股新股，共引資260億港元，這也是新能源汽車行業最大規模的股權融資之一，對應的恆大汽車估值則高達四千多億。

　　前后兩次定增相差不過5個月，戰投配售的價格已經從22.65港元/股漲到27.30港元/股，顯得早入局者早獲益。不過考慮到恆大汽車如今股價不過一塊多，這些戰略投資者無一例外都被深套。

　　戰略投資者中損失最慘重的應該是香港富豪劉鑾雄，2021年他通過定增投給恆大汽車的30億幾乎都打了水漂。

　　恆大物業上市前，劉鑾雄也出資45億港元進入了定增名單，如今恆大物業的股價從高點暴跌了91.34%，賬上原有的百億存款也都被恆大集團划走還債，不知何時才能復牌。

　　恆大物業股價表現（自上市至今）

　　更重要的是，劉鑾雄還通過香港上市公司華人置業持有中國恆大集團約5%的股票，是許家印之外的第二大個人股東。根據今年6月華人置業發佈的公告，劉鑾雄所持有的恆大集團股票已經虧損了48.9億。

　　相比劉鑾雄的無奈堅守，與鄭裕彤家族關係密切的中譽集團選擇果斷割肉。2021年10月，中譽集團通過公開市場出售了合計3218萬股恆大汽車股份，每股平均價格約為3.89港元。

　　雖然損失慘重，但比起手握大量「仙股」而無法處置的窘境，中譽集團清倉恆大汽車反而更像是剜去了一塊死肉。並且在那之后，中譽集團對內地新能源企業的投資步伐並沒有慢下來。

　　走向沒落

恆大汽車象徵着一種傳統資本的落幕。

　　不得不説，許家印和恆大集團讓大家見識到的負債規模，恐怕是中國資本市場有史以來最大的一場暴雷。而債多不愁的許家印，似乎並沒有打算停止他和恆大的資本遊戲。

　　近期，許家印就向資本市場放話，未來三年需要2500-3000億資金用來保交樓，恆大汽車需要290億保交車。翻譯一下就是，如果不想看恆大集團徹底躺平的話，那就還得給它打錢。

　　雖然不知道國內還有沒有購房者想成為恆大業主、恆大業主想成為恆大車主的，但股市上卻不缺想在恆大汽車股價上做文章的投機者。

　　復牌的第二個交易日，恆大汽車的股價收漲53.23%，雖然這是來自汽車行業政策利好，但在陽光普照之中，恆大汽車的股價漲幅卻超過經營狀況更好的蔚來、小鵬等公司，讓投資者互動區中不乏抄底成功和懊悔沒有抄底的股民評論。

　　很難想象在新能源汽車行業競爭格局初定，頭部品牌早已奠定技術、生產和銷售優勢，殘酷淘汰賽已然開始的今天，剛開始量產半年的恆大汽車能如何贏得消費者的芳心，併爲恆大集團輸送可靠的現金流。

　　投機者卻開始煞有其事地分析起了許老闆的「套路」，是「汽車復牌引戰投做起點，物業復牌再做助攻，恆大積極重組做迴歸，從而全面恢復股價」，到時候都不用費心猜測漲跌，而是「漲多少」的問題。

　　中國恆大集團在7月26日也公佈了境外債務重組最新消息，稱香港特別行政區高等法院等已分別指示就恆大協議安排、景程協議安排及天基協議安排召開各協議安排的債權人會議，試圖向債權人和資本市場展現處理問題的積極姿態。

　　不過除了債務重組，許家印的富豪朋友圈只怕也要重組。

　　香港富豪中，劉鑾雄因為身體原因，開始隱居幕后，如今在媒體報道中露面更多是因為妻女；鄭裕彤家族在新一代掌門人的帶領下，各種佈局互聯網和硬科技企業，致力於打造新世界集團。

　　內地富豪中，馬雲在陸家嘴演講風波后低調多年，重新出山后做出的是阿里巴巴集團分拆上市的決定；馬化騰保持低調，最近的一次發聲是在讚美《關於促進民營經濟發展壯大的意見》對於民營企業具有重要的激勵和指導作用。

　　寫在最后

　　時代從未停下發展的腳步，資本市場上也從來不缺新的玩家。只是，以許家印為代表的、那批利用土地、高周轉和六個錢包獲利的富豪們，漸漸失去了他們賴以生存的根基。

　　那年圍繞着新能源汽車實施的各種融資、併購，就像這些舊時代的資本家們做的一場關於新時代的夢。

　　在經濟騰飛、人民富足美景的掩蓋下，由人性盲目、資本貪婪催化出了一筆前無古人的恐怖負債。它綁架了地方政府、金融機構、上下游企業、富豪大佬和千千萬萬個普通家庭，又讓那些數不清的辛酸血淚被概括進了「2.4萬億」這個蒼白的數字里。

　　更可怕的是，時至今日，在恆大汽車身上，你還能看到這貪婪遊戲的影子。

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