Palantir：增長戰略奏效，前景光明

作者 | The Outsider

編譯 | 華爾街大事件

Palantir（NYSE：PLTR）在最近幾個季度改善了其基本面，良好地執行其增長戰略，並且最近達到了 GAAP 盈利能力，這表明其商業模式有效並且走在正確的道路上以實現長期良好的盈利水平。

最近，投資者對人工智能 (AI) 行業的興趣增加，支撐了該公司的股價，自 2 月份以來，該公司的股價上漲了 74%，同期表現明顯優於標準普爾 500 指數近幾個月來，市場對人工智能領域的態度變得更加積極。

Palantir幾周前公佈了 2023 年第二季度收益，符合預期，而在前兩個季度，它的盈利大幅超出預期。這解釋了為什麼其股價在當天的反應是負面的，而在前幾個季度中，其股價在收益日的反應相當好，如下圖所示。

2023年第二季度，Palantir營收達5.33億美元，同比增長13%，近12個月營收首次突破20億美元。在盈利能力方面，Palantir 能夠連續第三個季度報告 GAAP 盈利能力，儘管其第二季度每股收益僅為 0.01 美元。

鑑於在嚴峻的美國經濟環境下實現 GAAP 盈利能力是一個重要的里程碑，這些結果可以被認為是好壞參半，但其收入增長明顯放緩，並且遠低於實現 30% 左右年增長率的中期目標。

儘管 Palantir 在過去 18 個月的增長戰略一直是招聘新的銷售人員，但該公司的商業收入達到 2.32 億美元（同比增長 10%），這表明雖然它能夠增加其客户總數，但這並沒有直接導致更高的收入。

事實上，截至去年6月底，Palantir的總客户數量達到421家，同比增長38%，明顯超過其同期收入增長。這意味着新客户不會在 Palantir 的軟件解決方案上花費太多，這是由經濟環境造成的，客户更注重削減成本和提高運營效率，而不太可能增加新數據分析解決方案的支出。

儘管出現周期性挫折，但 Palantir 繼續以良好的速度獲得淨新客户這一事實表明，其業務戰略是正確的，因為獲取新客户通常比增加現有客户的參與度更困難。

因此，雖然新客户產生的收入可能低於老客户，但從歷史上看，Palantir 的淨美元保留率一直高於 100%，這意味着隨着時間的推移，客户往往會在該公司花費更多。這對未來的收入增長來説是個好兆頭，因為客户已經瞭解 Palantir 的產品，並可能在未來增加參與度。

然而，市場預計 Palantir 未來幾年的收入增長速度將遠低於其年度目標，因為目前的共識預計 2023 年收入約為 22 億美元（同比增長 16%），2024 年為 26.3 億美元（+同比增長 19%），到 2025 年將接近 32 億美元（同比增長 21%）。這也意味着 Palantir 很可能無法實現幾年前設定的到 2025 年實現收入約 40 億美元的目標，因為增長明顯放緩，而要達到 40 億美元的年收入，該公司需要將收入增加到接近 35 億美元。未來兩年每年增加 %，目前看來不太可能。

儘管 Palantir 在前幾個季度僱傭了更多的銷售人員，這是在經濟放緩的情況下保持近幾個季度收入穩健增長的關鍵，但其運營支出的增長速度受到控制。

該季度的總支出為 5.23 億美元，同比僅增長 1.8%，因為股票薪酬遠低於去年同期。這使得 Palantir 的 GAAP 營業收入達到 1400 萬美元，連續第二個季度實現正值。這清楚地表明 Palantir 的運營可持續性有所改善，當經濟周期最終變得更加積極時，這對未來的盈利來説是個好兆頭。

展望未來，Palantir 預計 2023 年的年收入將達到 22 億美元，這一預期得到了 2023 年第二季度 6.03 億美元的營收（同比增長 52%）的支持，這應該會轉化為未來幾個季度更高的收入。

此外，該公司最近推出了 AIP，這是一個利用其人工智能功能的新平臺，也是對 Foundry 或 Apollo 等其他平臺的補充。Palantir 對人工智能前景及其如何利用未來的增長非常看好，但在該公司披露 AIP 和其他平臺產生了多少收入之前，很難估計人工智能對其財務數據的真正影響。

在盈利能力方面，Palantir 預計今年每個季度的 GAAP 淨利潤均為正值，這將導致該公司歷史上首次實現 GAAP 年度利潤。

就其資產負債表而言，Palantir 的狀況非常穩固，截至 6 月底，該公司擁有超過 30 億美元的現金且沒有債務，這使其能夠宣佈 10 億美元的股票回購計劃，這是自 2020 年 IPO 以來的首次回購計劃。由於公司擁有過剩的現金頭寸和良好的現金流產生能力，預計Palantir未來將進行更多的股票回購，這將利好其股價。

雖然 Palantir 的增長路徑在最近幾個季度明顯放緩，但這一趨勢主要是由更嚴峻的背景而不是基本問題所證明的。Palantir 繼續報告強勁的客户增長，並顯着提高其盈利能力，這是從「成長型」公司轉變為成熟公司的一個重要里程碑。

考慮到這一點，Palantir 的估值越來越不再具有「投機性」，而更多地基於盈利潛力，這是一個積極的發展。儘管如此，鑑於其盈利仍然相對較低，Palantir 目前的預期市盈率超過 60 倍，這並不是特別便宜。然而，評估其業務的最佳指標仍然是基於收入的企業價值，至少在 Palantir 開始產生更可觀的收入之前是這樣。

Palantir 目前的交易價格約為 12 倍 EV/收入，略高於過去幾年的歷史平均水平，因此 Palantir 目前的估值似乎相當合理。經過近幾個月的強勁反彈后，Palantir 的股票不再被低估，在增長回升之前，預計其股票不會進一步重新評級，因此其股價可能在未來幾周或幾個月內橫盤整理。

Palantir 的業務基本面在最近幾個季度有所改善，儘管其增長明顯放緩，並且該公司可能無法實現未來幾年 30% 左右的年收入增長目標。儘管如此，隨着客户數量持續增加，增長前景依然強勁，新的人工智能產品應該會提高現有客户的參與度，並有可能帶來未來更強勁的客户增長。