當越來越多明星Biotech選擇賣身

越來越多的明星biotech，選擇「退出」創新葯市場。

Mirati是最新的賣身者。然而，與大部分biotech由於彈盡糧絕、身處險境而尋求賣身不同，Mirati賬上的資金還很充裕。

在半年報中Mirati還擁有現金、短期投資7.78億美元，8月份公司又進行了一輪3億美元的融資。只要Mirati想，它仍可以繼續撐上相當長一段時間。

但Mirati放棄抵抗選擇投靠大藥企。10月8日，百時美施貴寶以48億美元的價格併購Mirati。

事實上，今年以來明星biotech的賣身案例層出不窮。比如，曾經市值高達200億美元的NASH領域明星企業Intercept製藥，在不久前也選擇以8億美元賣身。

雖然，在海外biotech賣身給大藥企是一件尋常不過的事情，但諸多明星biotech相繼選擇在2023年退出市場，還是透露出一絲不尋常的信號。

如果説在資本寒冬初始階段，它們還在搖擺，但當寒氣持續蔓延開來，市場容錯率不斷降低，面對充滿不確定性的新葯研發，哪怕是這些明星biotech也看不清，前路在何方。

01 縮水60億美金也要賣身

在短短一年時間里，Mirati從KRAS抑制劑領域的明星企業，變成了一臺開足馬力運作的「碎鈔機」。

一年前，因為在KRAS領域的先發優勢，Mirati是不少大藥企心中的*併購標的。KRAS是人類歷史上*個被發現的致癌基因RAS基因突變的一個重要分支，KRAS基因突變又被分成了諸多細分子集，包括G12C、G12D、G12V突變等等。

其中KRAS G12C靶點具有廣泛適用性，可以作用於非小細胞肺癌、結直腸癌等不同腫瘤，據弗若斯特沙利文預測，全球KRAS G12C突變陽性藥物市場將快速增長，從2022年的7億美元增長到2030年的148億美元。

單從這一數字來看，KRAS G12C抑制劑的想象空間不容小覷。這一點，也體現在投資者對全球*問世的KRAS G12C抑制劑Sotorasib的信心上，此前華爾街分析師預測，安進Sotorasib全球年銷售額在2029年將達到28億美元。

作為KARS靶點領域另一先行者的Mirati，也同樣倍受資本的狂熱追捧。2020年，Mirati股價一度達到249美元/股，市值突破170億美元。

而Mirati核心管線不過兩款KRAS靶向藥，一款KRAS G12C抑制劑MRTX849，2022年12月這款產品獲批上市成為全球第二款KRAS G12C抑制劑；另一款KRAS G12D抑制劑MRTX1133處於臨牀一期階段。此外，Mirati還擁有RTK抑制劑Sitravatinib和PRMT5抑制劑的臨牀管線。

由於Mirati在KRAS領域的*地位，這家公司一直以來並不缺乏求購者。早在2021年，英國《金融時報》就報道稱，默沙東有意併購Mirati。

到了2022年，Mirati再度成為併購交易的熱門標的。摩根大通分析師預測，可能參與Mirati併購的公司包括輝瑞、阿斯利康、百時美施貴寶等缺乏KARS產品的大藥企。

在一眾藥企的追捧下，分析師預測這家公司最終併購的價格可能為每股185美元至200美元，總價值為105億美元至120億美元。

然而，令人意想不到的是，曾經令人追捧的Mirati，如今卻以極低的價格賣身給了百時美施貴寶。

10月8日，百時美施貴寶發佈公告，以每股58美元的現金收購Mirati，總股本價值為48億美元。這一價格相比於一年前的市場估價，縮水近一半。

Mirati低價賣身實際上也是創新葯寒冬下，一眾biotech的艱難生存縮影。生物製藥寒冬疊加創新葯研發極大的不確定性，即使是這些明星biotech，也失去了前進的動力與堅持的信念。

對它們來説，當下賣身或許是最穩妥也是最合適的選擇。

02 KRAS G12C不斷下調的預期

回到Mirati來説，拋開市場環境不談，在過去一年時間里，其所面臨的*變故，或許就是人們對KRAS G12C抑制劑的「濾鏡」逐漸褪去。

事實上，KRAS G12C抑制劑的發展並不如大多數人所預期的一樣順利。

在2022年ADCO大會上，Mirati公佈了Adgrasib單藥治療KRAS G12C突變非小細胞肺癌的臨牀試驗數據，43%的客觀緩解率（ORR）、5.6個月的中位無進展生存期（PFS）、12.6個月的中位總生存期（OS）算不上驚艷。

但高達97%的治療相關不良事件（TRAE），其中50名（43%）的嚴重程度為3/4級，卻讓人無法忽視。較大的副作用決定了這款藥物單藥很難成為KRAS G12C領域的BIC藥物。

Mirati選擇試圖通過聯合療法，提升Adgrasib藥效，但這條路走得也並不順利。

5月24日，Mirati宣佈Adgrasib與Opdivo聯合治療相比多西他賽化療沒有顯著提高二線/三線NSQ-NSCLC患者的生存期。

這也就意味着，在這項名為SAPPHIRE的研究中，Adgrasib沒有達到OS的主要終點。令人失望的SAPPHIRE結果，促使Mirati終止了在亞太地區以外的所有Adgrasib開發。

兩個月后，Mirati再次宣佈，歐盟拒絕了Adgrasib用於治療KRAS G12C突變的晚期非小細胞肺癌患者。

一盆盆冷水澆下來，投資者對於KRAS G12C的期待也幾近消失殆盡。

並且，這可能不僅是Adgrasib一款藥物的問題，而是KRAS G12C賽道的問題。因為，從目前的情況來看，在這條賽道上的另外一款已上市的KARS抑制劑Lumakras，表現同樣難以令人滿意。

作為全球*款上市的KARS抑制劑，安進的Lumakras一度被寄予厚望。但是，2021年、2022年Lumakras銷售額分別為0.9億美元和2.85億美元，低於華爾街分析師早前的預測。

而就在幾天前，FDA舉行了ODAC會議上，討論Lumakra是否可以從加速批准轉為完全批准。

令人惋惜的是，這款明星產品並未通過此次ODAC大考。會議最后，專家組以2票贊同，10票反對的結果，認為Lumakra的III期驗證臨牀的PFS結果無法被可靠解釋，且次要終點OS又未能體現出顯著性，因而Sotorasib的療效存疑。

雖然，Lumakra被質疑的原因是Lumakra在臨牀研究執行過程有問題，導致PFS數據不可信，但作為KRAS G12C賽道的先驅，Lumakra的遭遇無疑也令整個賽道蒙上了陰影。

對Mirati來説，Lumakra收到FDA的否定票，可能會帶來彎道超車的機會，也有可能帶來更艱難的考驗。

儘管市場對KRAS G12C的預期不斷下調，但Mirati當下所處的情況還遠沒有到危急到必須賣身的時刻，因為Mirati賬上現金充裕，且還有一款藥物已經獲批上市，足夠其撐下去。

但在如今容不得犯錯的大環境下，即便是Mirati這樣的明星biotech，也沒有信心以身犯險。

03 新葯研發不相信「光環」

時機真的很重要。

生物醫學是研究人類自身的*命題，這是最不隨周期變化的一個產業。當然，在前進之中一定會波動，但追求生命健康是一個長期的剛需。換句話説，生物製藥不會一直被寒冬籠罩。

只是，當寒氣不斷蔓延，沒有人可以判斷這個寒冬會持續多久。而在市場好的時候，biotech還有機會再度向市場融資，及時糾正方向開啟新的藥物研發、不斷試錯；但在市場不好的時候，資源只會向頭部集中，留給biotech的試錯機會則快速消失。

從Mirati賣身的經歷來看，明星biotech似乎也被逼到了牆角。

這再次提醒我們，創新葯研發的殘酷真相。新葯研發，本就是一個充滿了不確定性、需要不斷試錯的過程，很少有創新葯研發能夠從臨牀一期到臨牀三期一帆風順。在成功失敗的交織中向前，纔是大多數創新葯相同的前進之路。

所以，在當下這種並不友好創新葯環境中，biotech一旦嗅到危險，選擇最穩妥的着陸方式——賣身，無可厚非。

在biotech創業的途中，成功者永遠是少數。無論過去頭頂多少光環，首先要學會的，是做取捨以適應新的變化。

不久前NASH領域明星企業Intercept，以每股19美元作價不到8億美元的價格將奧貝膽酸和其他在研項目移交給製藥公司Alfasigma的做法就是如此。由於其拳頭產品奧貝膽酸的上市申請已經遭到過一次FDA的拒絕，在巨大的不確定性面前，Intercept失去了繼續單打獨鬥的信心。

退一步來説，對於單打獨鬥的biotech來説，即便最終藥物成功上市了，biotech的處境仍然如履薄冰。

這一點，美國的Clovis便是一個*的案例。2016年12月，FDA批准Clovis的rucaparib上市用於治療晚期BRCA突變的卵巢癌，這也是全球第二款上市的PARP抑制劑藥物，其市值也隨之一路達到144億美元。

然而，由於商業化能力不足，2019年開始Rubraca的銷售收入就開始停滯甚至下降，以至於公司入不敷出，最終，Clovis也走上了裁員、貸款、破產的道路。

當然，在不斷收緊的融資環境下，看不到前路的biotech其實沒有太多選擇，要麼節衣縮食苟着，要麼賣身，藉助大藥企的力量，讓創新葯研發獲得更大的確定性。

【本文由投資界合作伙伴微信公眾號：氨基觀察授權發佈，本平臺僅提供信息存儲服務。】如有任何疑問，請聯繫（editor@zero2ipo.com.cn）投資界處理。