年終盤點 | 狂砸超600億美元！蘋果成美股「回購之王」，哪些公司也在瘋狂回購？

編者按：「2023，牛熊交織。港股經歷着一場嚴冬，美股則在冰火間穿梭。這一年我們目睹市場狂潮，見證人工智能熱潮、美國銀行業危機、地緣政治衝突、全球加息浪潮以及各種政策黑天鵝......展望2024，讓我們繼續尋找機會，蓄勢破冰！」更多年終盤點內容，請戳《 2023覆盤與展望》。

2023年即將收官！盤點美股2023年的表現，可謂是精彩紛呈。儘管上半年美股面臨一系列風險，如銀行業危機、經濟衰退、美聯儲加息和地緣政治動盪等，但得益於科技股的反彈，上半年納指創下40年來最好表現。三季度美股走勢相對疲軟，但受美聯儲降息預期刺激，2023年年末，美股市場狂飆，道瓊斯指數持續刷新歷史新高。

過去十年，美股走出了長盛不衰的牛市行情，其中美股上市公司回購註銷更是成為主流形式，成為股價飆漲的重要推動因素。但在利率持續走高和經濟環境不確定的情況下，企業在這一方面的支出有所放緩。儘管如此，仍有不少明星公司保持較強的回購力度，例如「回購王」蘋果今年宣佈追加900億美元用於股票回購；Alphabet宣佈回購700億美元股票；英偉達宣佈250億美元回購。截至12月26日收盤，蘋果、谷歌A、英偉達年內分別上漲49.41%、60.4%，237.35%。

美股回購主要集中在信息技術、核心消費和金融三大行業

數據顯示，2023年Q1-Q3，蘋果回購力度居美股上市公司之首，投入額高達611.9億美元。谷歌A以453.13億美元的回購額排名第二。隨后是Meta和微軟，回購額分別為186.21億美元和160.44億美元。

回購減少了公司流通在外的股票總數，在利潤不變的情況下，每股收益會上升，從而有助於提振公司股價。高管們常常通過回購來表明，他們相信自家公司的股票被低估值得投資。回購在成熟型公司中更為常見，這類公司專注於向股東返還現金而不是發展業務。相比之下，創業型公司往往會將現金用於擴張、投資新設施和設備、研究和開發新產品或進行收購。

華創證券研究表示，歷史上看，美股回購主要集中在信息技術、核心消費和金融三大行業。2008年至今，從絕對金額看，信息技術、核心消費品和金融行業的回購金額佔總回購額之比最高，分別為21.5%、19.7%、18%，公用事業和原材料行業的回購金額佔比最小，僅為0.4%、1.6%。

美銀分析師指出，「回購是全球金融危機后的現象，企業利用低廉的融資成本回購自己的股票。」而現如今，隨着低利率時代的結束，這種局面正面臨風險。今年上半年，標普500指數成分股的回購金額為3973億美元，同比下降約23.4%。其中，信息技術、核心消費和金融三大行業的回購金額分別下降了436億、311億、214億美元。

在今年早些時候剋制了股票回購后，美國公司現在正開始慢慢進行股票回購。據標普全球（S&P Global）的數據顯示，2023年第三季度的股票回購金額為1856億美元，環比增長6.1%，但同比下降12.0%。

美股回購：具有明顯順周期性，是推動市場長牛的重要因素之一

不同於港股回購是為自身市場價值託底，美股回購更傾向於順勢而為、錦上添花。

中金研究表示，大量且持續的回購是美股有別於全球其他市場的鮮明特徵，企業通過回購增厚EPS的同時也有助於提振情緒。總體看來，美股市場的歷史回購趨勢有四大整體特徵：

1）回購順勢而非逆勢，即與市場走勢整體一致、而非反向；

2）與盈利和現金流的趨勢一致；

3）與融資成本和金融條件所處情況一致；

4）與投資需求反向，此消彼長。

在中金看來，決定美股公司回購存在兩個維度：一是企業回購的能力源自其資金供給，而資金供給來自企業現金、經營性現金流（盈利能力）、以及融資性現金流（流動性與融資成本）這三個方面；第二，除了特別需要（如防止惡意收購、股權激勵等因素）外，回購與分紅作為利潤的分配方式之一，其需求與投資支出需求此消彼長。

2010年后至疫情爆發前，美股年均回購規模約4910億美元，佔美股總市值的約2.7%。2018年特朗普税改促使美國企業海外資金大量回流，推動回購規模激增，而疫情后由於美股盈利大幅下滑，回購於2020年大幅回落。

但2021年隨着現金流和盈利的逐步修復，疊加美聯儲寬松提供的充裕流動性，企業回購也逐步修復。華創證券數據顯示，美股回購金額2021-22年突破萬億美元。

從標普500指數的情況來看，股份回購有利於股價表現優於大盤，但最近十年，效果已經明顯下降。數據顯示，2000年以來標普回購指數年化漲幅接近標普500指數的2倍，近十年回購的效果明顯減小，2010年以來的超額收益僅有1%。但在指數下跌時期，回購投資組合的超額收益更高。

華爾街「漲」聲四起：多數人預計美股明年將創新高

高盛分析師David Kostin預計，美股回購金額明年可能會温和反彈4%。Kostin認為，明年整體經濟環境的改善，美聯儲加息周期的結束，以及企業盈利增長的改善，將導致回購活動小幅回升。此外，該分析師表示，在通脹下降和美聯儲放松政策的影響下，明年標普500指數料升至創紀錄的5100點。

摩根士丹利美國股票高級投資組合經理Andrew Slimmon表示，隨着投資者越來越多地掏出現金買入股票以追逐大勢反彈，美國股市明年可能會繼續上漲，標準普爾500指數目前幾乎回到了2022年初的水平。Slimmon強調，美國經濟不會在美聯儲激進加息的重壓下崩潰，他看好2024年的股市。儘管如此，他還是預計美股可能在明年年底前出現回調。

Slimmon表示，在大型科技股推動標準普爾500指數在2023年上漲后，「每個人都認為明年市場熱點將外溢。」他説，「科技七巨頭」可能會在2024年繼續上漲，因為這些公司的盈利表現「非常好」，他們明年將「回購大量股票」，這些股票明年「很有可能」再次領跑。

華爾街最大的多頭之一、奧本海默首席策略師John Stoltzfus預計，標普500指數明年將觸及5200點，創下新紀錄。他表示，「我們預計2024年將是一個過渡期，因為我們預計美聯儲將從限制性貨幣政策轉向更寬松的立場。」對於2024年，他預計會有更多的上漲，並建議投資者堅持今年的贏家，如周期性股票和科技股。該公司2024年的目標是基於9%的盈利增長預期和約21.7倍的市盈率，與當前的估值水平一致。

2023年美股在加息的「炮火」中高歌猛進！展望2024年，美股還能繼續衝嗎？歡迎大家留言討論~

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