見好就收？日股出現過熱跡象，還有一個不定時炸彈！

作為近期亞洲最受歡迎的市場，日本股市的前景並非一片光明，一些策略師警告投資者要見好就收。

美國銀行本月進行的一項調查顯示，投資者對日本股票的熱情正在亞洲市場中占主導地位，59%的亞洲基金經理增持了日本股票，遠遠領先於排在第二位的印度（有18%的亞洲基金經理增持） 。這種樂觀情緒的基礎是，日本日經225指數和東證指數均達到34年來的最高水平，日元走弱也為其火爆行情提供了動力。

高漲的人氣讓匯豐控股（HSBC Holdings Plc）和法國興業銀行（Societe Generale SA）的策略師相信，日本股市已經漲過頭了，投資者應該開始獲利了結。

匯豐駐香港的亞洲股票策略主管範德林德（Herald van der Linde）表示：「我會對這個市場保持謹慎。每個人都為它的上漲做好了充分準備，每個人都買進了股票，但許多好消息已被消化。」這家券商對日本股市的評級為「減持」。

一些技術指標支持這一觀點。東證指數顯示出過熱的跡象，其相對強度指數（RSI）最近達到了5月份以來的最高超買水平。上次突破超買門檻是在去年9月份，當時該指數下跌約9%。一些市場觀察人士表示，日本股市有可能變得過於擁擠。

東證指數達到自去年5月以來最高的超買水平

匯豐預測東證指數年底將收於2460點，較當前水平下跌1.3%。法國興業銀行預計日經225指數到6月底將跌至32500點，跌幅約為8%。

M&G Investments多資產策略投資總監邁克爾•戴爾（Michael Dyer） 表示：「近期很多利好已經被消化了。我們已經鎖定了一些利潤。獲利了結越來越成為一種共識交易。」

Robeco香港分公司投資組合經理Kelvin Leung也贊同這一觀點。他説，「在我看來，最近（日本股市）的上漲仍然受動量驅動，而且相當過熱。如果你觀察市場的廣度，漲勢是由大盤股、科技和汽車驅動的。我想説，市場廣度仍然相當狹窄。」

日元走勢成為不確定性的來源

此外，日元的波動已成為另一個令日股投資者擔憂的問題。隨着有關日本央行最終將在今年結束負政策的猜測升溫，交易員們預計日元有望走強。

如果日本真的加息，它很可能會走上與美聯儲相反的貨幣政策道路。美國的低利率將削弱美元對日元的強勢。

這也是法國興業銀行決定將其日本股票配置從去年11月份的15%削減至8%的原因。該公司的亞洲股票策略主管弗蘭克•本齊姆拉（Frank Benzimra）表示，日元兑美元匯率的過度波動「使得（日本股市）風險回報的吸引力略有下降」。

駐香港的本西姆拉表示：「在美聯儲預計放松貨幣政策、日本央行預計收緊貨幣政策之際，我們必須認識到一些風險。」

摩根大通私人銀行（JPMorgan Private Bank）也在密切關注日元升值的前景，並認為這對他們的投資構成風險。

匯豐亞洲投資策略主管亞歷山大•沃爾夫（Alexander Wolf）表示，「我們看到，推動日本股市上漲的一個很大的因素在於日元貶值。當然，這並不是全部原因，但它是一個關鍵驅動因素。由於日元現在相對於美元已經很便宜了，所以我們確實預計日元會升值，儘管幅度不會太大。」

日本股市仍長期看漲？

總的來説，絕大多數投資者仍看好日本股市進一步上漲。日本證券商協會（Japan Securities Dealers Association）會長森田敏夫（Toshio Morita）表示，日經225指數今年可能升至4.2萬至4.3萬點。該國的金融機構最近一直在增加員工，特別是那些在利率上升的環境中有經驗的交易員。

看漲的投資者着重指出日本旨在提高企業估值的政策，包括東京證券交易所針對股價低於賬面價值的公司制定的資本改善指令。這些圍繞「日特估」概念帶來的投資熱情，幫助了大和證券集團等公司重振旗鼓，該公司本周的股價六年來首次高於賬面價值。

注：「日特估」是指那些價值被低估、同時有着高分紅且正不斷提升治理效率的日本上市公司。

與此同時，在美國銀行1月份進行的調查中，逾四分之一的投資者預計未來12個月日本股市的回報率將達到兩位數，高於去年12月調查時的六分之一。

三菱UFJ資產管理公司（Mitsubishi UFJ Asset Management）首席基金經理Kiyoshi Ishigane表示，雖然他已經削減了敞口，但他仍對未來持樂觀態度。

他表示：「我減持了日本股票，並獲利了結。我還預計10年期美國國債的收益率將再次上升，這可能會拖累未來日本股市下跌。話雖如此，該市場的基本面沒有太大變化，因此我長期看多。」