華泰證券：以紅利為底倉 關注內資流入/AH溢價高位/景氣回升的交集

© Reuters. 華泰證券：以紅利為底倉 關注內資流入/AH溢價高位/景氣回升的交集

智通財經APP獲悉，華泰證券發佈研報稱，關注銀行/資本貨物/公用事業等低波動紅利資產。12月經濟數據顯示需求端動能仍有待夯實，供給端相對略強一些。需求端看，政策端的需求相對偏強、居民部門的需求仍有待強化。供給端相對略強，可能與部分上游行業率先開啟補庫有關，但其持續性仍需觀察。后續仍需關注政策發力。美國12月零售數據顯示美經濟或仍具韌性，部分原因可能是11月以來金融條件明顯放松，提振居民聖誕節消費意願。往前看，需提防市場此前過度樂觀的聯儲降息預期階段性調整的風險，持倉上宜謹慎防禦。資金面來看，外資上周轉向淨流出，內資上周淨流入。建議以紅利為底倉，關注內資流入/AH溢價高位/景氣回升的交集。

核心觀點12月經濟數據顯示供給強於需求，后續仍需關注政策發力

四季度GDP同比5.2%，預期(Wind一致預期，下同)5.4%，前值4.9%；分結構看，工增超預期、市場性服務業增加值基本符合預期，主要的拖累可能在於二產中的建築業和三產中的非市場性服務業，兩者均與政府支出相關。12月規模以上工業增加值同比增6.8%，預期6.6%，前值6.6%；社零同比增7.4%，預期8.2%，前值10.1%。需求端動能仍有待夯實，供給端相對略強一些。需求端看，製造業、基建等偏向政策端的需求相對偏強，地產、社零等偏向居民部門的需求仍有待強化。供給端相對略強，可能與部分上游行業率先開啟補庫有關，但其持續性仍需觀察。后續仍需關注政策發力。

美國12月零售數據顯示美經濟或仍具韌性，需提防聯儲降息預期調整

美國12月零售環比錄得0.6%，高於彭博一致預期(0.4%)，同比增速回升1.6pct至5.6%；核心零售(剔除汽車和汽油)環比持平於+0.6%，高於彭博一致預期(0.3%)，同比增速回升0.7pct至5.8%；與個人PCE消費口徑一致的零售對照組環比增長0.8%，大幅高於彭博一致預期的0.2%。此外，近期Redbook零售等高頻數據顯示美國假期消費仍然偏強。12月零售數據高於預期，特別是跟假期相關的分項，部分原因可能是11月以來金融條件明顯放松，提振居民聖誕節消費意願。往前看，需提防市場此前過度樂觀的聯儲降息預期階段性調整的風險，持倉上宜謹慎防禦。

外資上周轉向淨流出，產業資本回購水平創新高

據EPFR，上周外資轉向淨流出，其中主動資金流出幅度擴大(上周約4億美元 vs上上周約1.6億美元)，市場此前過度樂觀的美聯儲降息預期階段性調整或是主因，10Y美債利率上周明顯提升；南向在上上周流出69億港元后重回明顯淨流入，上周流入約147億港元。產業資本方面，上周回購金額約87億港元，且近8周港股回購總額超400億港元、已超越22年10-11月約289億港元水平。空頭方面，近期恆指沽空比例上行，結構上值得注意的是地產板塊的做空比例已至約1.5%，超過此前22年恆指底部水位，或預示情緒上已接近市場底部。

以紅利為底倉，關注內資流入/AH溢價高位/景氣回升的交集品種

建議關注配置方向交集下的銀行/資本貨物/公用事業等高股息資產：1)篩選南向資金近期流入、估值籌碼水位較低的能源/電信服務/資本貨物；2)高股息資產的配置性價比抬升，篩選當前估值較低、AH溢價高位的銀行/資本貨物/公用事業；3)當前保險/電信服務/公用事業存在一定沽空壓力，關注后續是否存在平倉反彈機會；4)關注景氣回升帶來的彈性機會：①11月紡織製品出口額同比較10月降幅收窄，且10月線上銷售額同比轉正；②電廠煤炭庫存可用天數高位回落，國內去庫顯著；③2023年12月，國有行與股份行存款利率調降已開啟，銀行板塊成本預期改善，有望緩解淨息差壓力。

風險提示：國內經濟復甦不及預期；聯儲收水力度超預期。