經典永不過時! 席捲美股的「AI狂潮」難掩「現金流ETF」投資魅力

在過去一年多的時間里，全球範圍的投資者可謂不斷增加對英偉達、谷歌和微軟等少數幾家美國大型科技公司的股票投資敞口，即不斷將資金涌向佔據高額權重的「美股七大科技巨頭」(Magnificent 7)，進而大幅推高美股整體估值，涵蓋美股最熱門科技股的納斯達克100指數在過去一年猛漲50%。儘管科技股信仰者們對圍繞人工智能的投資狂潮感到無比興奮，但在全球股市投資熱度經久不衰的「高額現金流公司」仍然是投資者首選配置領域之一，有着「股神」稱號的沃倫·巴菲特曾多次談到公司充裕的自由現金流是他長期以來所堅持的核心選股原則之一。

在美股，統計數據顯示投資者們自去年以來持續向一隻久經市場考驗的「緊密追蹤高額自由現金流公司的ETF」瘋狂投入數十億美元，這隻ETF的倉位全線集中於提供健康且高額現金流的公司，在行業配置方面呈現「中立風格」。

這隻名為「Pacer US Cash Cows 100 ETF」 (美股代碼:COWZ)的ETF資產規模從一年前的125億美元飆升至當前的200億美元左右。機構匯編的數據顯示，自2023年7月以來，這隻緊密追蹤高自由現金流的中盤以及大盤股的交易所交易基金(ETF)幾乎不間斷地吸引了鉅額資金流入，在這期間僅僅有一天出現了資金淨流出。

Bloomberg Intelligence的分析師們表示，這隻ETF在追蹤高額現金流收益率公司方面可謂是全市場「獨一無二」，投資者對該ETF持續穩定的投資興趣在一個由大型科技股主導的市場中顯得格外突出。市場對人工智能的狂熱推動美股基準——標普500指數(S&P 500 Index)以及以科技股為主的納斯達克100指數在今年多次創下歷史新高，市場對美國經濟的彈性和美聯儲最終將放松貨幣政策的前景持樂觀態度。

來自Richard Bernstein Advisors的副首席投資官Dan Suzuki表示，COWZ這一ETF不持有所謂的「美股七大科技巨頭」中的任何一隻科技股，這一事實使其受歡迎程度和吸金能力更加引人注目。

公開資料顯示，代碼為COWZ的「Pacer US Cash Cows 100 ETF」將募集資金投入大約100家自由現金流收益率最高的美股上市公司。該ETF的募資説明書顯示，ETF每季度進行重新平衡和階段性的重組，持有高現金流標的的股份限制在2%上下波動。

Pacer ETFs官網顯示，截至2023年12月31日，自由現金流收益率高達8.54%，大幅超越美股價值股基準之一——羅素1000價值指數的收益率。

Dan Suzuki表示:「從分散化投資的角度來看，這種投資策略對投資者來説更有吸引力的原因可能在於，這種表現並不是由所謂類似‘七大科技巨頭’的高額權重股票所主要驅動，甚至也不是單純地由科技股和成長股票這一類型所驅動。」「鑑於這一策略在過去3年和過去5年的表現非常好，特別是相對於強勁而狹窄的美國股市領漲勢力而言，預計后續還將有健康的資金流入。」

COWZ之所以長期以來吸引眾多投資者關注，主要是因為他們屬於綜合型ETF，相比於行業ETF持倉更分散，且重點倉位集中於防禦型標的，更適合絕大多數厭惡市場風險的投資者。在2022年美股全線暴跌期間，聚焦於高現金流的COWZ表現可謂十分強勁，該ETF價格漲幅在標普500指數暴跌20%的2022年甚至實現小幅上漲。

COWZ這一ETF於2016年成立，在過去一年漲幅達到約15%，僅僅約為標普500指數漲幅的一半左右，但是，在五年的比較基礎上，它的表現大幅優於標普500指數，以及眾多專注於股息和分紅的美股市場ETF，比如規模高達770億美元的Vanguard Dividend Appreciation ETF (代碼：VIG)。

Pacer ETFs總裁肖恩•奧哈拉(Sean O 'Hara)在一份電子郵件中回覆媒體:「自由現金流收益率是評估公司價值的一種簡單而有效的方法。」「當投資者對估值擴張之勢過於激進時，COWZ可能跑輸美股大盤，或者僅落后一點點，但其后續表現可能將跟上或超過整個價值板塊的表現。」

高現金流ETF——「泡沫對衝」的選擇之一

來自TMX VettaFi的主題策略主管Jane Edmondson表示，COWZ提供了一種對衝可能尚處於泡沫之中的高估值科技股的重要工具。此外，Edmondson還表示，自由現金流收益率作為衡量實際價值的指標比市盈率和市淨率等更為傳統的指標更加有效。

隨着佔據標普500指數高額權重的「美股七大科技巨頭」估值不斷攀升，可謂帶動美股「一路狂飆」，越來越多華爾街大佬開始警告科技股泡沫已經形成，只是還未破裂。來自世界頂級商學院——沃頓商學院的金融學教授傑里米·西格爾(Jeremy Siegel)日前警告稱，圍繞英偉達等大型科技股的瘋狂炒作已經接近危險泡沫水平。他表示「投機力量主導的泡沫可能正在開始形成，但目前難以判斷何時破裂。」

有着「華爾街最準策略師」稱號的美國銀行策略師哈特內特(Michael Hartnett)在2月中旬指出，大型科技股目前與以往泡沫破裂時期的許多相似之處表明，「科技七巨頭」正在接近但尚未達到可能導致泡沫破裂的水平。

「這是一個很好的分散化投資工具，因為多數投資者已經通過QQQ甚至標普500指數等ETF工具持有大量的科技股。」她指的是Invesco QQQ Trust Series這一ETF，該ETF的總計規模達到約2,510億美元，追蹤以美股市場最熱門的科技股為主的納斯達克100指數(Nasdaq 100)。

在美股，其他注重質量和基本面(多數以股本回報率等標準衡量)的現金流ETF，無論是現金流入的規模還是ETF走勢表現和資金流入規模的一致性都沒有COWZ這一ETF這麼高，380億美元規模的iShares MSCI USA Quality Factor ETF (代碼：QUAL)就是一個例子。儘管這些替代方案的費用率較低。

來自Bloomberg Intelligence的ETF分析師Athanasios Psarofagis表示:「可以説，市場上沒有比COWZ更好的現金流產品。」他補充表示，該ETF的「自由現金流」主張和嚴格的篩選原則可謂是獨一無二。他表示，在他所關注的ETF中，COWZ的連續資金流入趨勢非常罕見。

「高質量+高現金流」為特徵的能源股整體倉位居多

倉位數據顯示，COWZ所持有的股票倉位中約27%與財務基本面強勁的能源股相關，包括瓦萊羅能源(VLO.US)和Phillips 66(PSX.US)等通常派息非常豐厚且手握大量自由現金流的能源股。其網站顯示，非必需消費品類股票排名第二，其次是醫療保健類股票。

「專注於股息的風險厭惡型投資者一直在尋找既能帶來長期穩定增長趨勢又能帶來股息的基金，」來自WallachBeth Capital的ETF主管Mohit Bajaj表示。

他表示，對於那些尋求「槓鈴式投資組合」的個人投資者或機構來説，COWZ這一專注於高額現金流的ETF尤其有吸引力，因為它將長期增長和價值主義相結合。

另一隻相關的聚焦自由現金流的ETF，規模近90億美元的 Pacer US Small Cap Cash Cows 100 ETF(代碼：CALF)，長期以來也一直在吸引資金流入，同時在一年和五年的基礎上，也輕松擊敗了其基準的對照指數——標普小盤股600價值型指數(S&P SmallCap 600 Value Index)。

來自道富環球的金融市場高級宏觀策略師Marvin Loh表示：「估值肯定將有所擴大，儘管股市在經濟表現似乎仍大大超出預期的情況下順風順水，但通過投資於現金流非常充裕以及有能力產生鉅額現金流的公司尋找價值體系，可謂是一種不錯的對衝潛在風險的手段。」