小米(1810.HK)：上調4Q23節拍TP和預期；3月28日電動汽車正式發佈

小米23季度營收/淨利潤同比增長11%/236%，超出了我們/共識的預期，這得益於更高的利潤率、更好的組合和投資收益。展望未來，管理。對智能手機復甦、高端戰略和電動汽車業務擴張持積極態度。我們相信，小米全球智能手機市場份額的增長、AIoT海外銷售和互聯網收入的改善將繼續推動24E-25E財年的增長。我們也對小米3月28日即將推出的電動汽車發佈會持樂觀態度。我們認為，小米對其蘇7電動汽車的定價策略和初步的市場反饋將是近期股價的催化劑。我們20.25港元的新TP是基於相同的24倍24財年E/E維持買入。催化劑包括電動汽車產品發佈和智能手機市場份額的增加。

第四季度23在更高的利潤率和更好的組合方面表現出色。小米2013年第四季度全球智能手機出貨量同比增長23.9%，而ASP同比下降2.6%，這是由於新興市場中較低ASP型手機的比例增加，但被中國的ASP量增加部分抵消。按細分市場劃分，智能手機/互聯網收入同比增長20.6%/9.9%，這得益於強勁的出貨量、龐大的全球用户基礎和更好的廣告收入。由於電視/NB銷售疲軟，AIoT收入同比下降5.1%。混合GPM為21.3%，符合我們/共識的估計，儘管由於BOM成本較高和產品組合的變化，SP/AIoT GPM較低。

2024E展望：所有人都關注電動汽車的銷售和初步的市場反饋；全球智能手機市場份額的增加和AIoT的擴張將繼續。小米即將推出的電動汽車發佈會定於3月28日，電動汽車機型將在活動結束后立即在29個城市的59家小米門店開始銷售。MGMT。小米對小米智能手機全球市場份額的增長持樂觀態度，特別是在中東、非洲和拉丁美洲，並預計2014財年出貨量將更快增長。總體而言，我們預計小米的收入/調整。2014財年淨收益同比增長12%/2%。