高偉電子(1415.HK)：23年業績承壓 看好A客户后攝業務成長空間

事件：公司3 月21日盤后發佈2023年度業績，2023年公司實現收入9.24 億元，同比-17.23%，歸母淨利潤0.47億元，同比-44.74%，毛利率13.83%，同比-1.80pcts，淨利率5.09%，同比-2.43pcts。我們點評如下。

2023 年收入及利潤率有所下滑，主要系終端銷量、新品投入及匯率波動影響。2023年收入同比下滑，主要系2022年疫情經濟下iPad出貨基數高，而2023年iPad終端出貨量持續承壓，導致iPad業務收入明顯下滑，同時受上游原材料降價等因素影響，公司攝像模組產品價格有所下降；利潤率下滑主要系產品價格調整、新產品開發投入、匯率波動影響，公司重要新品將於2024年進入量產，2023 年相關的員工薪酬、開發投入增長明顯。23H2 公司實現收入5.57億元，同比-21.77%，環比+51.77%，歸母淨利潤0.29億元，同比-45.28%，環比+61.11%，23H2 公司進入旺季后收入環比明顯改善，整體淨利率亦隨之有所提升。

2024年有望切入iPhone新機后攝，預計未來后攝創新迭代、份額提升帶來數倍業績成長空間。對於現有的前攝及iPad后攝業務而言，前攝份額處於主供地位，2024 年尚有繼續提升的空間，iiPad 后攝去年份額仍然較低，今年iPad后攝新機份額有望明顯提升。iPhone后攝業務的成長空間最為廣闊，后攝模組的市場規模是前攝的數倍，同時2024 年iPhone 新機潛望式攝像頭有望進一步下沉到Pro機型，未來光學創新將帶動整體后攝市場空間持續提升。

公司當前為iPhone 及iPad 前攝模組主供，與蘋果合作十幾年，技術底藴深厚，被立景收購后成本控制、客户服務等方面進步明顯，我們預計公司2024年將切入iPhone新機后攝的潛望式、超廣角兩顆模組料號，未來兩三年預計后攝持續創新迭代帶動模組ASP提升，疊加自身份額提升將為公司帶來顯著的業績增量。除此之外，2023年公司為新品投入了大量前置成本，2024年隨着新品逐漸貢獻營收，綜合費用率將明顯降低。

激光雷達、VR/AR是公司下一階段成長動力。1）激光雷達：公司與速騰聚創合資成立立騰創新從事激光雷達模組及系統組裝業務，2023年公司激光雷達業務出貨量高速增長，2024年有望進一步高增，隨着高階自動駕駛發展、技術及成本突破，未來幾年激光雷達業務成長空間廣闊；2）VR/AR：公司前瞻佈局VR/AR，是蘋果Vision Pro攝像模組的主要供應商，此外公司還與蘇大維格成立合資公司佈局AR光波導等技術，長線將受益於VR/AR產業浪潮。

維持「強烈推薦」投資評級。我們認為，高偉電子未來2-3 年在蘋果后攝模組領域具備較強的業績增長彈性，同時公司前瞻佈局的激光雷達、VRAR 業務具備長線空間。我們預測24/25年營收預測為17.64/29.59億美元，歸母淨利潤為0.95/1.50 億美元，當前市值對應PE 為20.3/12.7 倍。公司相比港股及A股可比龍頭明顯低估，維持 「強烈推薦」投資評級。

風險提示：下游需求不及預期，新業務拓展不及預期，行業競爭加劇，技術迭代風險。