太平洋：給予美的集團買入評級

太平洋證券股份有限公司孟昕,趙夢菲,金桐羽近期對美的集團進行研究併發布了研究報告《美的集團：2023Q4業績實現較快增速，H2新能源及工業技術高速發展》，本報告對美的集團給出買入評級，當前股價為65.32元。

美的集團(000333)
事件：2024年3月27日，美的集團發佈2023年年報。2023年公司實現總營收3737.10億元（同比+8.10%），歸母淨利潤337.20億元（同比+14.10%）。單季度來看，2023Q4公司總營收813.30億元（同比+10.00%），歸母淨利潤60.02億元（同比+18.08%）。公司發佈2023年度利潤分配預案及2024年持股計劃草案。
2023H2新能源及工業技術收入高增，全年雙高端品牌快速增長。1）分業務：我們計算，2023H2公司新能源及工業技術/機器人與自動化/智能建築科技收入分別為143/159/111億元，分別同比+51/3/5%，其中新能源及工業技術取得高速增長；2）分產品：我們計算，2023H2公司暖通空調/消費電器收入分別為691.0/665.6億元。分別同比+2.5/12.9%；3）分地區：我們計算，2023H2公司國內/國外收入分別為1046.8/703.7億元，分別同比+8.5/8.6%，我們認為外銷或將受益於低基數下出口恢復性增長、國際形勢影響海外加速備貨，以舊換新政策拉動內銷，國內外有望保持較快增速；4）分渠道：2023A公司線上/線下收入分別為773.3/2947.1億元，分別同比+13.7/6.8%，線上客户生態體系建設強化，銷售取得雙位數增長，線上線下加速融合，相互賦能。
2023Q4盈利能力穩健，費用端投入增加利好長期增長。1）毛利率：2023Q4公司毛利率28.82%，同比+2.25pct，或系產品結構優化，原材料價格、海運、匯率等因素利好；2）淨利率：2023Q4公司淨利率6.74%，同比-0.22%，同比微降，系費用端投入有所提升；3）費用端：2023Q4公司銷售/管理/研發/財務費用率分別為11.72/5.09/5.62/-1.97%，分別同比+1.55/+0.30/+0.61/-0.24pct，銷售研發等費用投入利好長期。
穩定高分紅回饋股東，激勵計劃綁定核心利益。1）2023年度利潤分配預案：公司擬以69.20億股為基數，向全體股東每10股派發現金30元（含税），合計現金分紅總額約207.61億元，分紅比例61.57%，穩定的高水平分紅彰顯盈利實力，不斷增強投資者信心。2）2024年激勵計劃：公司發佈2024年持股計劃（草案），擬對核心管理和技術人員604人進行激勵，計提專項基金12.86億元，業績考覈指標為2024-2027年公司加權平均淨資產收益率分別不低於18/18/17/16.5%，深度綁定核心員工利益，助力公司長期穩定發展。
B+C端雙輪驅動，全球化佈局積極拓展。1）ToC：COLMO&TOSHIBA雙高端品牌戰略助力產品升級，2023年零售收入同比超20%。2）ToB：a）新能源及工業技術：根據產業在線數據，2023年公司家用空調壓縮機全球市場銷量佔比提至45%，首個海外自建的空調壓縮機基地（印度生產基地）實現量產；車規級熱管理、電驅動系統、底盤執行系統三大產品線年
守正出奇寧靜致遠
出貨量75萬台，同比+400%。b）機器人與自動化：推出新款KR CYBERTECH、KR QUANTEC等系列機器人，完成首個自主研發的視覺產品2D visionlite，庫卡智能製造科技園二期全面投產，產能佈局持續完善；c）智能建築科技：據《中央空調市場》及艾肯網數據，2023年公司國內中央空調市場銷售規模、離心機產品國內市場銷售份額均居行業首位。
投資建議：行業端，銅價持續上行、紅海事件外部衝擊催化渠道提前備貨，國內新一輪「以舊換新」刺激更新需求，白電行業有望增長。公司端，美的集團深耕家電行業數十載，龍頭高議價能力或可通過提升終端零售價轉化成本壓力，充分享受行業紅利，疊加B端業務點燃第二成長引擎，公司收入業績有望持續增長。我們預計，2024-2026年公司歸母淨利潤分別為380.01/431.23/477.96億元，對應EPS分別為5.45/6.19/6.86元，當前股價對應PE為11.78/10.38/9.36倍。維持「買入」評級。
風險提示：原材料價格波動風險、匯率波動風險、海外業務拓展風險、新業務拓展不及預期等。

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，開源證券周嘉樂研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達95.67%，其預測2024年度歸屬淨利潤為盈利374.42億，根據現價換算的預測PE為12.16。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有30家機構給出評級，買入評級27家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為80.29。

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