龍源電力（00916.HK）：短期風力壓力;着眼於長期增長潛力

維持「買入」：鑑於龍源電力(「LYP」，或「公司」)雄厚的項目儲備和長期增長潛力，我們維持2024-2026年每股收益預期分別為0.95元/1.13元/1.28元。

我們目前的TP是7.75港元，以7.5×2024為基礎。

2024年第一季度業績一致：LYP公佈2024年第一季度收入為人民幣98.8億元，同比增長0.1%，股東利潤為人民幣23.9億元，同比增長2.5%(基於中國會計準則)。

2024年第一季度業績增長主要是由投資收入的增加推動的。2024年第一季度，LYP新增裝機容量562兆瓦，其中風能26兆瓦，太陽能536兆瓦。2024年第一季度發電21.2GWh，同比增長8.3%。LYP在2024年第一季度的毛利率為39.9%，同比下降0.1個百分點。本季度實現淨利潤26.6億元，同比增長1.2%。我們認為LYP在2024年第一季度的收益增長主要是由投資收入的增加推動的。本季度實現投資收入人民幣7000萬元，同比增加人民幣1.4億元。

風速和關税下降拖累了短期業績，而長期增長前景依然穩健。雖然產能繼續增長，但LYP的2024年第一季度風力發電量僅同比增長1.4%，至17GWh，這是受本季度較低利用小時數下降(同比下降14小時)的拖累。2024年第一季度，風電收入為人民幣78.4億元，同比下降4.7%。我們認為，這一下降在很大程度上是由於電力交易活動增加導致風電價格下降。我們對LYP的長期增長前景持樂觀態度，特別是考慮到風力發電的潛力。LYP還擁有豐富的項目儲備(2023年，LYP獲得了54GW的新項目儲備和23GW的新開發配額)。

風險：項目推迟推出，可再生能源電價低於預期。