FIT HON Teng（06088.HK）：2024年第1季度業績符合預期; 3+3策略帶來持續增值「買入」

我們維持投資評級為買入，並將TP設定為2.42港元。我們預測2024年至2026年每股收益分別為0.025美元/0.034美元/0.042美元。考慮到未來業績增長率和歷史估值水平，我們給予12.5倍2024，對應TP 2.42港元，維持投資評級為「買入」。

Fit鴻騰(「本公司」)2024年第一季度業績符合我們的預期。2024年第一季度的收入同比增長12.0%，達到9.65億美元。本公司的毛利率同比增長4.5個百分點至20.3%，毛利率同比增長44%。股東淨利潤達到1000萬美元。

北美主要客户的TWS業務預計將在2024年下半年增長，並在2025年加速增長。公司的第一條AirPods生產線在越南，並已於2024年第一季度開始發貨，預計相應業務將佔公司總收入的5%-7%。該公司計劃2025年在印度再增加6條生產線。因此，我們預計2025年產能將激增，相應的收入將增長。我們預計未來該公司在AirPods的份額將超過30%。

我們預計公司的收益將持續回升。管理層預計，2024年全年收入將實現兩位數增長，毛利率穩定在20%左右，營業利潤大幅增長。該公司還希望在2025年將其主要三大運營費用控制在13%以下(2023年為14.4%)。該公司預計，2024年電動汽車移動、新一代5G AIoT和音頻的收入組合將達到30%和2025年的40%。在AirPods生產線不斷擴大、收購Fit Voltaira帶來的協同效應以及人工智能帶來的機遇的推動下，我們預計公司收入在2024-2026年將實現兩位數的增長，同時收益將增長更快。

催化劑：AirPods業務份額可能超出市場預期；AI市場擴張速度快於預期。

風險：電動汽車移動業務市場競爭超出預期；TWS產品普及率低於預期；服務器和存儲需求低於預期。