FIT HON Teng（06088.HK）：2024年第1季度業績符合預期; 3+3策略帶來持續增值「買入」

我們維持投資評級為「買入」，並將TP設定為2.42港元。我們預測2024-2026年每股收益將分別為0.025美元/0.034美元/0.042美元。考慮未來業績增長率和歷史估值水平，我們給出12.5x 2024年PER，對應TP為2.42港元，並維持投資評級為「買入」。

FIT Hon Teng（「公司」）2024年第一季度業績符合我們的預期。2024年第一季度收入同比增長12.0%至9.65億美元。公司毛利率同比增長4.5個百分點至20.3%，毛利潤同比增長44%。股東淨利潤達到1000萬美元。

北美主要客户的TWS業務預計將於2024年下半年增加，並於2025年加速。該公司的第一條Airpods生產線位於越南，並已於2024年第一季度開始出貨;預計相應業務將佔公司總收入的5%-7%。該公司計劃在2025年在印度增加六條生產線。因此，我們預計2025年產能將激增，相應的收入將增長。我們預計該公司未來在Airpods中的份額將超過30%。

我們預計公司盈利將持續恢復。管理層預計2024年全年收入將實現兩位數增長，毛利率穩定在20%左右，營業利潤將大幅增長。公司還希望在2025年將三項主要運營費用控制在13%以下（2023年為14.4%）。該公司預計，電動汽車移動、新一代5G AIoT和音頻的收入組合將在2024年達到30%，在2025年達到40%。在Airpods的持續生產線擴張、收購FIT Voltaira的協同效應以及人工智能帶來的機遇的推動下，我們預計公司2024-2026年收入將實現兩位數增長，同時盈利增長更快。

催化劑：Airpods業務的份額可能超過市場預期; AI市場的擴張速度快於預期。

風險：電動汽車移動業務的市場競爭比預期更加激烈; TWS產品的滲透率低於預期;服務器和存儲需求低於預期。