每日投行/機構觀點梳理（2024-05-30）

小程序：每日投行/機構觀點梳理

1. 高盛：預計原油需求將於2034年見頂

高盛分析師Daan Struyven在網絡研討會上表示，高盛預計石油需求將在2034年見頂。據Struyven稱，高盛認為2024年石油需求穩定，這一價格水平可能會促使一些國家補充庫存。煉油工業仍然緊張，相比之下，上游並不緊張，部分原因是美國頁岩油生產率的提高，資本支出從長周期項目轉向短周期項目，這增加了長期供應不足的風險。

2. 高盛：金屬價格上漲還有更大空間對大宗商品「選擇性看漲」

高盛認為「結構性上漲」為金屬反彈帶來更大空間。由於工業金屬和黃金的結構性上漲、穩健的需求增長以及石油地緣政治風險溢價的下降，高盛「仍然選擇性地看漲」大宗商品。Daan Struyven等高盛分析師在報告中表示，一旦廉價供應的庫存消耗殆盡，銅價將恢復大幅上漲，到年底將有15%的額外上漲空間，達到1.2萬美元/噸。受新興市場央行和亞洲家庭穩健需求的推動，預計金價到年底將上漲14%，達到2700美元/盎司。布倫特原油價格將維持在75-90美元/桶之間，預計歐佩克+將在周日的會議上全面延長第三季度的自願減產計劃。由於儲存量較高，美國和歐洲的天然氣價格上漲空間有限。

3. 瑞銀：大宗商品仍有望上漲10%，青睞石油和黃金

瑞銀全球財富管理公司美洲首席投資官Solita Marcelli表示：「我們預計大宗商品價格將走高，預計未來6至12個月大宗商品指數的總回報率將在10%左右。」瑞銀認為，石油和黃金等大宗商品仍有可能有助於地緣政治對衝，基於基本面因素，該行對這類資產的前景仍持樂觀態度。年初至今，大宗商品瑞銀CMCI綜合指數已上漲近11%。瑞銀表示，總體而言，美國今年可能降息，加上「適度的庫存補充周期，預示着全球工業活動將出現更持久的好轉」。

4. 高盛：日本央行將謹慎地進行量化緊縮

高盛集團策略師George Cole等人表示，日本央行將謹慎地進行量化緊縮政策，因為日本政府債券投資組合的全面被動收縮將使其他主要央行QT計劃的步伐相形見絀。他們表示：「將縮表的步伐減半，仍將導致日本央行資產負債表相對於其他G10國家的迅速下滑。」「假設QT的庫存效應穩定而不是突然解除，我們估計這將對日本10年期國債收益率產生約5-10個基點的影響，而掉期息差的收緊幅度略小。」

5. 高盛：印度的股票、債券和貨幣是新興市場中最具吸引力的投資品種

高盛集團表示，由於充滿活力的經濟和保護該國免受全球市場影響的政策，印度的股票、債券和貨幣是新興市場中最具吸引力的投資之一。以Kamakshya Trivedi、Danny Suwanapruti和Sunil Koul為首的分析師在一份報告中寫道，強勁的盈利增長正在支撐股市，而該國納入國際指數、更強勁的政府財政和放緩的通脹有利於固收資產。此外，充足的外匯儲備意味着盧比是套利交易的首選。目前有兩個里程碑式的事件正在影響印度，一個是印度總理莫迪正在未來幾天結束的選舉中尋求第三次連任，一個是該國的主權債券將於6月底加入摩根大通的旗艦新興市場債券指數。

6. 花旗：標普可能在兩年內提高印度的評級

花旗周四表示，鑑於標普全球評級對印度的宏觀驅動因素以及經濟和政治周期的流動充滿信心，預計標普將在2026年底之前上調印度的主權評級。標普周三將印度主權評級的展望從「穩定」上調至「積極」，理由是印度經濟基本面強勁。然而，它將印度的主權評級維持在「BBB-」不變。花旗認為，印度財政狀況的改善將是調高評級的關鍵。市場參與者之間的討論現在將從評級上調的可能性轉向上調的時機。這種積極情緒應有助於壓低印度債券的風險溢價，並改變企業的外部借款成本。

7. 德銀：德國通脹率將略有降温

德意志銀行經濟學家Sebastian Becker在報告中稱，儘管基數效應推高了5月份的通脹率，但鑑於4月份的通脹水平低於預期，德國今年的通脹率將略低於之前的預期。該行將2024年和2025年的年均CPI通脹率預期分別從2.3%和2.2%下調至2.2%和2.1%。Becker説，5月份的通脹率預計將高於4月份的2.2%，這主要是由於德國去年推出的優惠車票帶來的負面基數效應逐漸減弱。他補充説，如果沒有進一步的不利衝擊，整體通脹率可能會在夏季暫時降至2%以下，然后在年底前穩定在2%至2.5%之間。

8. 貝萊德：澳洲聯儲今年降息幾乎無望

貝萊德固定收益部門主管Craig Vardy表示，澳大利亞的高通脹問題似乎可能會在今年持續，這使得在2025年之前降息的想法「幾乎不可能實現」。月度通脹數據凸顯出對利率敏感的經濟部門正在對較高的利率做出反應，但其他部門（主要是服務業）則停留在較高的價格水平上。不過，澳洲聯儲很可能仍在質疑提高利率是否能迅速影響頑固的服務業通脹問題。他補充説，如果聯儲確實希望保持就業增長，那麼現金利率目前必須保持在4.35%的水平。

9. 凱投宏觀：德國地區數據顯示通脹低於預期

凱投宏觀經濟學家帕爾馬斯在一份報告中説，來自德國各地區的數據顯示，德國和歐元區的通脹率可能都略低於預期。她説，德國六個州的加權平均值顯示，5月份統一CPI將從4月份的2.4%小幅升至2.5%，低於預期的2.7%。帕爾馬斯指出，北萊茵州的服務通脹大幅上升，主要是由於復活節的原因，以及2023年5月公共交通票價折扣的基數效應，導致年度比較無法進行。歐洲央行一直關注服務業通脹，但考慮到5月通脹率的上升是由暫時性因素推動的，它不太可能阻止歐洲央行下周降息。不過，現在看來，7月份暫停加息的可能性更大。

10. 加皇銀行：銅價可能在今年一直保持高位

加拿大皇家銀行資本市場分析師Sam Crittenden在研究報告中稱，由於供應緊張和庫存有限，銅價可能在整個2024年保持高位。該行將2024年的銅價預期從每磅4.25美元上調至4.39美元，維持其對2025年銅價的預測，即每磅4.50美元，預計2025年市場將大致處於平衡狀態。

11. 加皇銀行：預計加拿大通脹不會跟隨美國走高

加拿大皇家銀行分析師克萊爾説，儘管美國的通脹再次加速，但加拿大不太可能出現同樣的情況。這位經濟學家解釋説，美國經濟最近的優異表現是由服務業和政府支出引領的，而加拿大在這方面的表現還沒有達到同樣的程度。考慮到密切的跨境關係，加拿大自2023年以來的經濟表現一直落后於其鄰國，到第一季度，兩國GDP增長差距擴大到有記錄以來的最大水平。克萊爾説，服務業方面的增長意味着服務業通脹在美國有所抬頭，但在加拿大繼續放緩，而兩國的製造業產出都因全球商品需求放緩而停滯不前。

12. 澳洲聯邦銀行：澳大利亞CPI上揚不會對貨幣政策產生影響

澳洲聯邦銀行（CBA）高級經濟學家Ryan Felsman表示，儘管澳大利亞4月份的CPI數據出人意料地上揚，但澳洲聯儲最近發表評論稱，它將「忽略通脹的短期變化」，這表明似乎數據不會對貨幣政策產生短期影響。他補充説，與政策更相關的經濟數據是下周的第一季度GDP報告。目前的指標表明，今年年初的一季度經濟增長疲軟，消費增長乏力，外部部門的拖累很大。