突發！3400億獨角獸死而復生：曾負債700億

鉛筆道作者丨直八

一個3400億獨角獸要復活了，WeWork。經過約半年的破產重整，WeWork最近迎來轉機：或實現無債務狀態，正常經營。

去年11月，WeWork在美國新澤西州申請破產保護，債務大約100億-300億美元。而在此之前的2023年6月，公司賬户僅有現金（及等價物）約2.05億美元，嚴重資不抵債。

這樣一個爛屁股，WeWork是怎樣用6個月把它擦乾淨的？

首先是拿股票抵債。將部分債務轉換為股，減少債務超40億美元。

其次是老投資人繼續加註，比如軟銀集團。

這一點上，軟銀的勇氣很令人欽佩。自2017年之后，軟銀累計投資WeWork數十億美元。然而，此次投資被稱為軟銀投資生涯最大的敗筆之一，累計虧損達100億美元。

但即便如此，軟銀依然繼續加註，聯合其他機構投資4.5億美元。

再次，房東們進行了整體讓步。WeWork與物業業主達成協議，預計節省約80億美元的租金支出。

幾個步驟下來，WeWork擁有了消除超120億債務的能力，有機會恢復正常運營狀態。

當然，代價也是不小的。

WeWork創始人Adam Neumann失去了控制權，進而由Cupar Grimmond掌控——Cupar Grimmond也是此次新融資的聯合投資方。

歷經超過半年的破產重整過程，WeWork能拿到今天的結果，可以稱得上化險為夷，但這究竟是治標還是治本，有待進一步觀察。

WeWork走到破產這一步，核心還是「二房東」模式無法走通：自己掏錢長租，再分割區域短租，是比較重資產的傳統模式，風險較大。

根據WeWork財報，假設其收到100元租金，其中的82元要上交房東——本質是在幫房東打工。

這也導致WeWork持續虧損多年。

2023年上半年，WeWork淨虧損7億美元，2022年淨虧損22.5億美元，2021年淨虧損46.32億美元，2020年虧損32億美元，2019年虧損35億美元。

曾有國內知名聯合空間創始人向鉛筆道反思：歷經6～7年，二房東模式已經走到頭了，空間要升級為「運營商模式」，幫助業主管理空間，給業主分錢，而不是定期給業主分租。

如此一來，聯合空間便不再承擔主要經營風險，賺的錢也不主要是差價，而是服務費——只是這種模式能夠廣泛被業主接受，目前還是未知數。

以優客工場為例，成立於2015年，2020年11月在美（納斯達克）上市。

2019年之前，公司虧損嚴重。比如當年1-9月，公司收入約8.75億元，虧損達5.73億元。2019年，優客工場轉向輕資產模式：房東提供空間使用權，優客工廠提供代運營服務。

2020年第四季度，優客工場首次盈利，收入2.79億元，淨利潤6279萬元。值得注意的是，這種盈利狀態並未持續太久。撇開特殊的2021年，2022年優客工場依然虧損2.29億元。

當然，這種虧損幅度，確實比轉型之前要小。2018-2020年，優客工場的平均年虧損約5.86億元。

因此，從目前的實踐成果看，輕資產模式（代運營）確實比「二房東」更先進，但是否能支撐公司實現健康利潤，目前全球都缺乏參考案例。