複製日股牛市，韓國股市成全球外資淨流入第二大市場

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　　分析師預計大規模外資淨流入趨勢將持續到下半年。

　　在年初宣佈擬推出一系列激勵措施，意圖複製日本股市「神話」，且持續打擊外資裸做空行為后，韓國股市在過去數月取代日本，成為全球僅次於印度，外資淨流入第二大股市。

　　展望未來，分析師預計，鑑於韓國的宏觀經濟狀況，支持措施繼續生效，尤其是人工智能（AI）發展帶來的紅利，這樣的大規模外資淨流入趨勢將持續到下半年。

　　全球第二

　　在跟蹤特定國家MSCI指數的股票交易ETF中，韓國ETF的資金淨流入量已躍居第二，僅次於印度。相比之下，此前一直持續獲得買盤的日本ETF反而出現了資金外流的趨勢。

　　ETF.com數據顯示，截至5月26日，iShares MSCI South Korea ETF （EWY）過去三個月的資金淨流入量達到10.3億美元（約合1.41萬億韓元），是過去一年淨流入量的三倍。在美股上市的2437只股票ETF中，這隻投資韓國股市的ETF淨流入規模排名第31位，在追蹤特定國家MSCI指數的ETF中位列第二。淨流入量排名第一的是印度ETF。過去三個月，iShares MSCI India ETF （INDA）錄得12.5億美元的資金淨流入。過去一年，資金淨流入額更達到23.2億美元。

　　與此同時，資金反而在撤出因「企業價值提升計劃」（value up）紅利而吸引大量外資的日本ETF。iShares MSCI Japan ETF（EWJ）過去一年實現29億美元資金淨流入，但最近三個月的淨流入僅為7020萬美元。過去一個月，EWJ更是錄得4.73億美元的資金淨流出。即使在美元走強的環境下，截至5月26日，韓國基準股指KOPSI指數已從1月低點累計上漲近12%。

　　一家大型資產管理公司的代表直言，特定國家MSCI ETF是投資單個國家的代表性被動型產品，即便是難以直接投資海外市場的散户也能輕松參與全球投資。這一產品的大量外資淨流入彰顯了全球投資者對韓國的信心。全球投資者看好的不僅是某些特定股票，而是韓國整個股票市場。

　　這背后與韓國政府的政策支持不無關係。5月28日，韓國版「企業價值提升計劃」正式實施。該計劃是韓國金融服務委員會（FSC）於今年2月推出的綜合性政策，旨在提振韓國股市、提升韓國企業價值。韓國證券期貨交易所（KRX）於5月26日最終確定了「企業價值提升計劃」的具體指導方針。基於此方針，從5月28日開始，韓國上市企業被鼓勵自願在自己的網站和韓國交易所披露相關計劃，需披露的財務指標包括淨資產回報率或盈利佔賬面價值百分比等，還需披露提升股東價值的具體策略。高盛此前表示，企業價值提升計劃有助於緩解韓國股市長期以來的「折價」問題。

　　此外，韓國政府和央行今年稍早將外資的裸賣空行為形容為「猖獗」，並在過去數月，持續採取措施打擊裸賣空，對全球銀行和對衝基金在韓國股市的交易予以越來越嚴格的審查，也給韓國股市起到託底作用，從而吸引資金流入。

　　當地時間5月6日，韓國金融監管機構發佈通知稱，已發現9家投行進行了價值2112億韓元（約合人民幣11.3億元）的非法做空交易，9家投行中有2家已面臨金融當局的處罰，並因涉嫌違反國家資本市場法而被移交給檢察官作進一步調查。同時，該機構還將繼續調查另外5家投行。總體而言，韓國當局調查的14家投行已經佔到了海外公司在韓國賣空交易規模的90%。而5月22日，據韓國政府消息人士表示，韓國沒有在6月解除賣空禁令的計劃，計劃維持目前的賣空禁令，直到適當的制度實施。

　　料年內將繼續吸引外資

　　除了美國市場上的韓股ETF產品流入數據外，據元大證券匯編的數據，外資也已連續四個月實現對韓國股票的淨買入，這是自2000年代以來的第二次連續四個月淨買入。分析師預計，隨着韓國企業價值提升計劃的輪廓日益清晰，加之半導體出口反彈拉動國內經濟復甦，韓股的外資淨流入趨勢將持續到下半年。

　　保德信全球投資管理（PGIM）旗下Jennison Associates的董事總經理兼新興市場股票投資組合經理郭晉熙（Albert Kwok）對第一財經記者表示，對韓國來説，政府一直在支持「企業價值提升計劃」，截至目前，基本上還未宣佈可量化的激勵措施，但擬議中的股息税率下調可能成為一個潛在的催化劑。

　　韓國證券公司Kiwoom Securties的最新研報也寫道：鑑於有利的宏觀經濟環境、國內出口企業的利潤增長勢頭以及外資對韓元升值的預期，預計未來海外投資者對韓國股票ETF的淨買入將在第三季度持續。在全球需求持續恢復的大背景下，韓國經濟超預期復甦，一季度國內生產總值（GDP）同比增長3.4%，半導體和汽車等主要出口企業的盈利能力明顯改善。韓國央行基於此將韓國今年實際GDP增長預測從此前的2.10%上調至2.50%。這也為投資者信心再次注入一針強心劑。

　　此外，美元近期對韓元匯率從上個月觸及的1400區間跌至1350~360韓元區間，同樣為外資買入韓國股票創造了有利條件。韓元升值減少了外資的匯兌損失風險，而市場目前預計，美聯儲將在下半年降息，這對於包括韓國在內的新興市場股市都是利好消息，韓元有望對美元繼續反彈，外資也將繼續有動力流入韓國股市。

　　在板塊和個股層面，韓國科技股無疑是投資者的最愛。郭晉熙告訴第一財經：「我們對韓國IT行業感到更加鼓舞，該行業因AI相關支出的激增而煥發活力。韓國有許多獨特的科技公司，我們認為這些公司可能會產生阿爾法效應，即帶來跑贏大盤的超額收益。」

　　在近期舉辦的Sohn年度香港投資領袖會議上，14支全球對衝基金投資經理也認同，AI日益普及將給韓國科技股帶來機會。Tybourne Capital的投資經理克瑞斯曼（Eashwar Krishman）表示，三星電子的股價在未來三年可能將不止翻一番。他認為，AI的推廣將增加對三星電子內存芯片的需求，當手機具備更高級的功能時，其將需要比當前手機更大的內存。AI功能在智能手機和電腦等設備上的集成，將導致DRAM內存的需求快速增長。CloudAlpha資管則看好韓國現代電氣，理由是AI發展同樣也會推高對電力設備的需求，而現代電氣股價低於全球同行，肯定會存在補漲空間。「該股今年以來已經累計上漲超過兩倍。而我們認為其目標價在50萬韓元，較目前的28.3萬韓元還有76%的空間。」他稱。

責任編輯：凌辰