民生人壽退出普星聚能，「萬向系」金融版圖打起新算盤？

登錄新浪財經APP 搜索【信披】查看更多考評等級

　　來源：獨角金融

6月2日，工商數據顯示，民生人壽保險股份有限公司（以下簡稱「民生人壽」）退出了普星聚能股份公司（以下簡稱「普星聚能」）。

資料顯示，普星聚能成立於2002年，註冊資本35億元，法定代表人為王紅民，是萬向集團產業資金和保險資金結合、紮根和服務於實業、投資運營清潔能源和能源科技的產業公司。

作為中國第一家民營股份制壽險公司，民生人壽曾與」泛海系「關係匪淺，」泛海系「掌門人盧志強於2002年參與了民生人壽的發起設立。

不過，盧志強在后來的民生人壽股權爭奪戰中略遜一籌，2010年2月，泛海控股轉手全部民生人壽股份，萬向集團公司（以下簡稱「萬向集團」）以近36%的股權，穩坐大股東之位。

2023年6月，民生人壽在開業20周年之際表示，公司在立足發展保險主業的基礎上，還積極穩妥佈局資產管理、康養旅、基金管理及支付服務等相關領域，逐步構建具有民生特色的「保險+能源」發展模式。

而如今退出普星聚能的動作，似乎預示着民生人壽的投資方向正在發生變化。

　　1

多次進行資產騰挪，

為何退出普星聚能？

　　國家企業信用信息公示系統信息顯示，普星聚能的發起人為中國萬向控股有限公司（簡稱「萬向控股」）及自然人柴偉，分別出資19.9595億元及405萬元。

圖源：國家企業信用信息公示系統

　　到2014年12月，普星聚能註冊資本由20億元增至35億元，出資方為民生人壽，而萬向控股如今已是民生人壽的第一大股東。也就是説，民生人壽與普星聚能同屬「萬向系」。

　　另一面，根據普星能量（0090.HK）年度報告，2020年時普星聚能持有其65.42%的股份，是其控股股東，而2021年控股股東已變更為普星國際有限公司，該公司由普星聚能100%持股。 

　　截至2023年12月31日，普星能量收益5.14億元，2022年同期為7.53億元，同比下降31.83%；權益股東應占溢利淨額7084.2萬元，較2022年增長36.41%。

　　普星能量是一家以能源為發展核心，以轉型成為一家綜合能源供應商、實現能源業務多元化發展爲目標的能源企業。其主要業務為投資控股，各附屬公司主要業務為於中國建設、經營及管理以天然氣為燃料的電廠。

　　普星能量表示，2024年是繼續充滿挑戰的一年，浙江省容量電價退坡，已經對普星能量的盈利能力帶來嚴峻的考驗。普星能量將密切跟蹤電力市場的發展，加強開拓供熱業務，力求把政策變化所造成的影響降至最低。

　　此外，普星聚能投資40多億元持有萬向一二三股份公司（以下簡稱「萬向一二三」）12%的股份，萬向一二三專注於磷酸鐵鋰電池研發與生產，低壓啟停電池的技術性能等全球領先、細分市場份額佔比50%以上，普星聚能稱其勢已成，將為公司的清潔能源業務發展提供助力。    

值得一提的是，民生人壽此前曾表示要逐步構建具有民生特色的「保險+能源」發展模式。截至2023 年末，民生人壽自行投資方面已投資清潔能源相關項目1個，累計投資金額 21億元；委託投資方面已投資綠色債券7筆，總規模5億元。

民生人壽如今退出普星聚能，似乎與「保險+能源」的發展模式背道而馳。

　　實際上，近年來「萬向系」以民生人壽為核心運作平臺，多次進行資產騰挪，整合金融資源，目前民生人壽已涉獵銀行、期貨、基金、信託等領域。具體包括民生人壽持有民生通惠資產管理有限公司（以下簡稱「民生通惠資產」）、通惠康養旅股份公司、通惠期貨有限公司、浙商銀行（601916.SH）、浙商基金管理有限公司等。

　　1月19日，民生人壽發佈公告稱，2023年12月28日，公司與萬向三農集團有限公司簽署了《關於浙江網商銀行股份有限公司股份轉讓協議》，以3.05元/股的價格受讓萬向三農持有的浙江網商銀行7.2億股股份，交易金額為21.96億元，交易完成后民生人壽對網商銀行的持股比例約為10.96%。

　　網商銀行成立於2015年5月，是首批試點的民營銀行之一。根據2023年年報，螞蟻科技集團股份有限公司持有網商銀行30%股份，為第一大股東；萬向三農持股26.78%，為第二大股東。此次轉讓后，萬向三農持股15.82%，降為第三大股東。

　　2023年，網商銀行營業收入187.43億元，同比增長19.49%；淨利潤42.03億元，同比增長18.8%。

　　截至2023年末，網商銀行資產總額為4521.13億元，比年初增長2.5%，其中貸款余額2705.82億元，比年初增長18.58%；負債總額為4263.61億元，比年初增長1.61%，其中吸收存款余額2974.67億元，比年初增15.1%。

　　此外，2023年，民生人壽還以3.02元/股的價格認購了萬向信託增發5.21億股股份，投資金額合計15.73億元，構成重大關聯交易，投資完成后，民生人壽對萬向信託持股的持股比例約為28.01%，成為其第二大股東。

　　民生人壽表示，此次重大關聯交易不存在利益輸送、利益轉移以及侵犯本公司或保險公司被保險人利益的行為，公司保證計劃採用的付款方式符合監管對關聯交易比例的要求。

　　從資產分佈情況看，萬向信託大部分資產均投向房地產業。2023年年報顯示，萬向信託房地產業資金規模為444.44億元，在整個信託資產中佔比53.47%。在自營業務中，萬向信託在房地產業的投資規模為13.41億元，在自營資產中佔比達35.86%。

　　值得一提的是，2023年12月初，萬向信託召開投資者內部溝通會。萬向信託總裁王永剛在會上稱，目前公司主動管理的房地產業務85億元余額中，1/3仍正常運轉，2/3有逾期情況，僅有2個項目未通過受益人大會表決通過延期，其它項目仍然在受益人大會表決通過的延長期限內。

　　2023年，萬向信託實現營業收入2.93億元，同比下滑66.24%；虧損2.03億元，同比下滑162.02%。公司總資產37.4億元，負債13.62億元，淨資產23.78億元。同時，萬向信託自營不良率再次上升，達到78.75%。

　　2

「萬向系」入主后連盈14年

　　民生人壽成立於2002年，「泛海系」掌門人盧志強也因參與民生人壽的建立，完成了「銀證保」三大關鍵性金融佈局。

　　然而，成立之初，民生人壽股東之間持股很接近，對低成本保險資金有強烈興趣的，不僅有盧志強，還有萬向集團的魯冠球，他曾經説過：「金融保險業作為一個尚待開發並有着廣闊市場前景的新興產業，始終在萬向的拓展視野之內。」    

　　兩虎相爭，惡戰不可避免，2006年5月，魯氏父子率先出手，通過對萬向集團、萬向財務等公司所持民生人壽的股權整合，以及對浙江航民所持股份的接手，「萬向系」以佔總股本的15.58%微弱領先於中國泛海的15.46%。    

　　隨后，經保監會批准，民生人壽又進行兩度增資，期間再次發生數次小股東股權轉讓，但「萬向系」始終以不足0.2%的微弱優勢領先「泛海系」，截至2008年7月，民生人壽前三大股東分別為：萬向財務持股17.09%；中國泛海持股16.96%，海鑫鋼鐵持股15.43%。    

　　而僅僅過了8個月，2009年3月，海鑫鋼鐵將部分股權轉讓給了通聯資本，持股比例只剩下14%；緊接着在2010年2月，泛海控股轉手全部民生人壽股份，萬向集團以近36%的股權，穩坐大股東之位，股權紛爭終於告一段落。

　　萬向集團創建於1969年，創始人魯冠球以4000元在錢塘江畔創辦農機修配廠起家，后以汽車零部件製造和銷售為主，此后擁有多家A股上市公司，包括萬向錢潮（000559.SZ）、萬向德農（600371.SH）、承德露露（000848.SZ）、順發恆業（000631.SZ），還參股了多家知名上市公司。2017年去世后，其子魯偉鼎接班。 

　　魯偉鼎在其接班的同年，先后成立了通聯資本、萬向三農、萬向控股、萬向財務等企業，成為「萬向系」最核心組成。

　　萬向集團負責汽車零部件、新能源產業整合；萬向三農以成為大農業品牌企業為目標，萬向控股負責在金融領域開疆拓土，萬向財務則統領着「萬向系」所有公司資金運轉。    

　　相較於上市公司的股權，魯氏父子一直在構建龐大的金融版圖。「萬向系」收穫的第一張金融牌照，是1996年萬向租賃的成立。進入21世紀，在魯偉鼎的帶領下，「萬向系」已擁有除券商以外的所有金融牌照。    

　　而「萬向系」入主以來，民生人壽從2010年起，已連續14年持續盈利，但是淨利潤猶如過山車一樣起起落落。Wind數據顯示，2019年-2023年，民生人壽淨利潤分別為18.71億元、23.26億元、7.08億元、1.74億元及6.22億元。  

　　與跌宕起伏的淨利潤相比，民生人壽償付能力一直十分穩健。數據顯示，民生人壽從2015年至2023年，其核心、綜合償付能力充足率均滿足監管要求，2023年綜合償付能力充足率 202.29%，核心償付能力充足率142.65%。

　　3

業績優良股權卻遇冷，「失調」症狀仍存

　　值得注意的是，民生人壽也存在「失調」的症狀，譬如業績優良股權轉讓卻無人接盤、關聯交易問題等。

2022年1月，民生人壽7.28億股權三度被掛拍，這筆股權實際所有人為民生人壽第三大股東海鑫鋼鐵集團有限公司，后來均以流拍或變賣告終。 

　　此外，今年4月，民生人壽3.702億股股份在北交所網站被掛出，  該項目的招商主體為民生人壽第六大股東中國有色金屬建設股份有限公司（以下簡稱「中色股份」）。

　　3月28日晚間，中色股份公告稱，公司持有民生保險3.702億股股份，持股比例為6.1709%。為更好地聚焦實業、突出主業、專注專業，公司擬籌劃轉讓所持民生保險全部股權。

　　值得一提的是，中色股份2014年就曾掛牌轉讓民生人壽2.84%股權，彼時中色股份稱是為進一步集中力量加大主營業務發展力度，然而，這一股權轉讓最后並未實現。

　　另一面，聯合資信信用評級報告顯示，2023年，民生人壽部分股權投資因權益法計量導致金額和比例較高，但已制定調整措施控制。

　　民生人壽披露的關聯交易信息顯示，其2023年全年合併關聯交易金額累計超1.3億元，其中與民生通惠資產管理有限公司（以下簡稱「民生通惠資產」）之間發生的關聯交易累計金額達9902.2萬元，而二者在2019年度累計關聯交易金額僅為471.49萬元。

　　近期，民生人壽與民生通惠資產的關聯交易仍在持續。

　　今年5月22日，民生人壽認購民生通惠資產發行管理的多隻產品：3700萬元認購「民生通惠轉債增強資產管理產品」、5200萬元認購「民生通惠和諧7號資產管理產品」、2.4億元認購「民生通惠穩健增利資產管理產品」、2億元認購「民生通惠聚信2號資產管理產品」等。

　　不過從以往關聯數據來看，這些關聯交易金額對民生人壽來説可謂是「九牛一毛」。

2018年2月，民生人壽在官網披露與控股股東萬向控股的關聯交易顯示，該筆交易總金額達45億元。不過，這份公告卻是在半年前簽署的。根據監管要求，保險公司應當在簽訂交易協議后10個工作日內報告中國保監會，同時在公司網站、中國保險行業協會網站披露。 

　　因此，這份迟到了近半年的關聯交易披露，引發了業內的高度關注。據《中國經營報》此前報道，2014年—2017年期間，民生人壽採用增資或收購的方式，累計交易金額超過88億元，並且針對這些交易的信息披露文件多次出現延時、數據有出入等情況。

　　對此情況，民生人壽相關負責人早前接受媒體採訪曾表示：過去溝通口徑不同，導致披露時間滯后，在年度治理檢查中監管部門也曾提出疑問，已經做過解釋溝通。

　　針對企業頻繁的關聯交易，有業內人士指出：關聯交易需要及時的進行披露，是爲了防止資金挪用、資金過度使用槓桿等不良情況出現。近年來，少數銀行保險機構大股東濫用股東權利，不當干預公司經營，違規謀取控制權，利用關聯交易進行利益輸送和資產轉移，嚴重損害中小股東及金融消費者的合法權益。

　　廣科諮詢首席策略師沈萌分析稱，風險性高的關聯交易是民營保險企業的頑疾，很可能讓民營股東的經營性風險通過關聯交易傳導到保險公司，不僅造成保險企業的風險，也會危及保險用户的安全。

你是否看好這家民營壽險企業的發展？歡迎留言討論。