TECHTRONIC INDUSTRIES(00669.HK):STOCK DECLINE UNWARRANTED NEW CEO TO CONTINUE OLD STRATEGY "ACCUMULATE"

我們維持「累積」，並將TP提高至101.40港元。我們預測創科工業公司（「公司」）股東2024-2026年的淨利潤分別為10.85億美元、11.81億美元和12.6億美元。

我們預測2024-2026年每股收益分別為0.591美元、0.643美元和0.685美元。我們的TP代表22.0x/ 20.2x/ 19.0x 2024-2026年PE比和3.8x 2024年PB比。

該公司2023年業績略高於我們的預期。公司2023年收入為137億美元，同比增長3.6%，符合我們的預期。公司淨利潤為9.76億美元，同比下降9.4%，但高於我們預期的9.53億美元。盈利下降的部分原因是同期利率大幅上升。公司已採取措施通過減少債務來減少利息支出，期內淨資產負債率從46.6%下降至32.8%。此外，由於促銷資金投資，Techtran能夠推動其合作伙伴的銷售，並將庫存從50.8億美元減少到41.0億美元。該公司相信他們可以簡化運營並在2024年及未來幾年繼續減少庫存天數。

密爾沃基業務增長加速。2023年，該公司旗艦密爾沃基收入以當地貨幣計算同比增長12.7%，高於2022年的8.7%。該公司向無繩設備過渡的戰略使其能夠提高產品的平均售價，使毛利率提高14個百分點至39.5%。該公司進一步投資於先進電子產品、無刷電機等新技術，公司的新無繩產品為用户提供了生產力和安全優勢，並獲得了價格溢價。

投資于越南、墨西哥和美國的製造業。2023年資本支出為5.02億美元，其中大部分投資用於擴建越南、墨西哥和美國的製造設施。

製造設施的多元化使公司能夠在全球脱鈎趨勢下降低供應鏈風險。

公司老將史蒂芬里奇曼取代首席執行官約瑟夫加利小。2024年5月20日，Steven Galli結束了他作為Techtronic首席執行官的16年任期，由Steven Richman取代，他曾擔任公司旗艦密爾沃基工具業務的總裁17年。Richman還擁有在Techtronic競爭對手工作的經驗，分別在Black & Decker，Skil和Bosch Power Tools擔任關鍵管理職位超過五年。

風險：公司管理層的表現可能不如預期，美國和歐洲房地產市場需求下降。