TECHRONIC企業（00669.HK）：股票下跌未經批准的新任首席執行官將繼續舊策略「累積」

我們維持「積數」，將TP提高至101.40港元。我們預測Techtronic Industries(「公司」)股東在2024-2026年的淨利潤分別為10.85億美元、11.81億美元、12.6億美元。

我們預測2024年至2026年每股收益分別為0.591美元、0.643美元和0.685美元。我們的TP代表22.0x/20.2x/19.0x 2024-2026 PE比率和3.8 x 2024 PB比率。

公司2023年業績略好於我們的預期。2023年公司收入為137億美元，同比增長3.6%，符合我們的預期。該公司的淨利潤為9.76億美元，同比下降9.4%，但高於我們預測的9.53億美元。盈利減少的部分原因是期內利率大幅上升。公司已採取措施通過減少債務來減少利息支出，期間淨槓桿率從46.6%降至32.8%。此外，由於促銷資金的投資，Techtronic能夠推動其合作伙伴的銷售，並將庫存從50.8億美元減少到41億美元。該公司相信，他們可以簡化運營，並在2024年和未來幾年繼續減少手頭的庫存天數。

密爾沃基的業務增長加快。2023年，該公司在密爾沃基的旗艦收入以當地貨幣計算同比增長12.7%，高於2022年的8.7%。該公司過渡到無線設備的戰略使其能夠提高產品的平均售價，使毛利率增加14個百分點，達到39.5%。公司在新技術方面的進一步投資，如先進的電子產品、無刷電機、公司的新無繩產品為用户提供了生產效率和安全方面的好處，這些好處需要溢價。

製造設施的多元化使公司能夠在全球脱鈎的趨勢下緩解供應鏈風險。

公司資深人士史蒂文·里奇曼將接替首席執行官小約瑟夫·加利。2024年5月20日，史蒂文·加利結束了他16年的Techtronic首席執行官任期，接替他的是史蒂文·里奇曼，他曾擔任公司旗艦工具業務密爾沃基工具業務的總裁長達17年。Richman還擁有在Techtronic競爭對手工作的經驗，分別在Black&Decker、Skil和Bosch Power Tools擔任了五年多的關鍵管理職位。

風險：公司管理層的表現可能不如預期，美國和歐洲房地產市場的需求較低。