在手訂單7億！下游開啟補庫存周期 格力博上半年業績同比扭虧為盈

隨着全球範圍內鋰電技術的迅猛發展，OPE（户外動力設備）行業鋰電化趨勢愈加明顯，相關企業迎來廣闊發展機遇，以格力博（301260.SZ）為代表的中國鋰電OPE公司成為「全球舞臺的主角」。

經歷了逾二十年的發展之后，格力博——這家位於江蘇常州的企業已經成為全球鋰電OPE領先企業之一，為全球第二大零售商Costco、北美最大農村生活方式商超TSC的戰略供應商，其自有品牌greenworks在北美市場、歐洲市場都具有較高的知名度和美譽度，尤其是greenworks品牌的割草機、吹葉機等多款產品常年位於Amazon平臺的「Best Seller」（最暢銷商品）之列。

在經歷了2023年去庫存的影響之后，下游零售商進入2024年之后開啟了新一輪的補庫存周期，對於格力博來説，也將面臨新一輪的發展與考驗。

7月3日晚，格力博披露了2024 年半年度業績預告，公司預計上半年實現營業收入30億元-31億元，同比增長16.25%-20.12%；歸母淨利潤1.15億元-1.35億元，同比大幅扭虧為盈。

「C端+B端」雙輪驅動戰略

資料顯示，格力博成立於2002年，其生產的交流電園林工具於2005年入駐CTC（加拿大最大的零售企業之一），2007年公司開始佈局鋰電園林工具，成為全球最早從事新能源園林機械業務的企業之一，順應了OPE鋰電化的大趨勢。

2009年，格力博創建自有品牌Greenworks，擺脫了單一的代工模式，自此開始發力新能源（鋰電）園林工具，先后推出40V、80V、60V等多個電壓平臺產品。

2017年，格力博推出了鋰電智能坐騎式割草車，進軍鋰電化率較低的商用市場，至此公司構築了家用+商用相對完備的產品矩陣。

實際上，園林工具具有悠久的發展歷史，最早以手工工具為主，英國人普拉克內特在1805年發明了第一臺收割谷物並可以切割雜草的機器，由人推動機器，通過齒輪傳動帶動旋刀割草，這就是割草機的雛形。

之后隨着技術進步，園林工具逐漸發展出傳統燃油動力、交流電動力的產品，但是燃油動力類產品使用體驗相對較差（噪音、尾氣等），而交流電類則在作業半徑方面存在一定劣勢，均有難以忽視的痛點。

近年來，隨着國內新能源車行業的發展，國內新能源產業鏈越發完善，並且鋰電池電芯價格顯著回落，鋰電替代燃油/交流電的趨勢不斷強化，園林工具也難以「獨善其身」。

方正證券認為，歐美對OPE的需求偏剛性，油動目前仍為主流，2020年無繩OPE佔比14.3%，環保政策趨嚴以及電池技術的進步，有望助力鋰電OPE逐步替代傳統油動。

隨着園林工具鋰電化趨勢加強，作為全球鋰電OPE龍頭企業的格力博也受益其中，營收近年來呈現了快速發展。

Wind數據顯示，2018-2022年，格力博的營業收入分別為31.12億元、37.25億元、42.91億元、50.04億元和52.11億元，複合年增長率（CAGR）約為13.75%。

華福證券研報顯示，格力博目前形成了「C端+B端雙輪驅動」的發展戰略，其中家用領域產品包括割草機、打草機、清洗機等，創新性開發多個電池包動力平臺，由此可以形成以電池包為核心的生態系統，客户黏性和復購可能性得以大幅增強；商用方面，格力博推出了鋰電商用割草車OptimusZ，並在2023年進一步推出覆蓋手持式、手推式、坐騎式等全系列產品，還推出了為商用產品配套的移動儲能裝置以解決綠化園林公司的「里程焦慮」。

OPE行業去庫存進入尾聲

2023年2月8日，格力博在深交所掛牌上市，開啟了新的發展篇章。

但是，OPE行業卻在2023年迎來了深度去庫存的態勢。

國海證券研報指出，基於對鋰電OPE行業未來繼續快速增長的樂觀預期，疊加2020-2022年間海上運力緊張，為保證終端銷售的及時性，下游零售商及OPE品牌商均儲備了較多庫存。

2020年末-2022 年末，北美主要OPE的銷售渠道庫存均呈上升趨勢，體現在2020-2022年，The Home Depot、Lowe's和Amazon作為美國三大OPE銷售渠道的營業收入、存貨規模均呈逐年上升趨勢。

未曾想到的是，進入2023年，OPE行業遭遇了兩大變化：一是北美高通脹階段性抑制終端消費者對高單價耐用消費品的需求；二是美聯儲持續加息，增加了下游渠道商的資金和流動性壓力。

國海證券認為，這兩大變化，導致了零售商開始轉變經營策略，由2020-2022年期間的持續增加庫存改為去庫存，開始減少對供應商的採購，以改善資金流動性。「以The Home Depot為例，其最新公佈的2023年報顯示，當年實現銷售收入1527億美元，同比下降3%；存貨210億美元，同比下降16%。」

受到下游零售商去庫存的影響，格力博2023年的自有品牌業務中來自於Amazon的收入同比下降，雖然公司採取了開拓新渠道、增加新產品投放市場和加大廣告營銷等多種措施，但是最終自有品牌業務收入水平與2022年同期持平，預期的增長未能實現。

與此同時，格力博的ODM客户也因為零售商去庫存，導致其自身的OPE業務銷售收入下降從而削減了對公司的訂單，公司客户品牌（ODM）業務收入全年下降了約40%，從而影響了公司的收入。

民生證券也認為，格力博2023年的營業收入下降，「主要由於北美高通脹抑制消費需求+下游渠道去庫導致。」

幸運的是，下游零售商去庫存的動作已經進入尾聲。光大證券指出，2023年，OPE行業進入深度去庫存。「全年出口增速保持負增長，進項保持負增長，高點零售同比+0.5%，完成夏季深度去庫。同樣，冬季去庫效果亦十分顯著。」

上半年業績超市場預期

在北美，或者歐洲，環保理念愈加深入人心。

展望2024年，氣候條件較為有利，夏季去庫效果有望超預期。同時2024年也是美國加州正式禁售燃油類OPE政策啟動年，后續更多地區有望加入，鋰電化產品滲透率提升有望超預期。

根據弗若斯特沙利文預測，2025年電動工具、OPE市場規模或分別達到386億美元、324億美元，2020-2025年CAGR分別為5.9%、5.3%。

光大證券認為，對比2023年去庫情境下出口持續負增長，2024年出貨維持正增長的確定性較高。若美國降息周期啟動，房地產市場需求拉動下，OPE行業有望迎來新一輪補庫周期。

在經歷了2023年下游零售商去庫存之后，進入2024年零售商主動補庫的需求確實開始逐漸顯現。

財通證券認為，由於草木生長季節原因，OPE產品的年內零售高峰往往出現在每年4-5月，當前處於產品銷售旺季，也是去庫與補庫的關鍵時期。相比2023年去庫場景，2024年在氣候條件較有利，且庫存處於低位的背景下有望迎來較高確定性的出貨正增長預期。

以Amazon為例，2023年Amazon向終端客户銷售格力博產品的金額下降不到10%，但是格力博向Amazon的銷售額下降了逾50%，隨着Amazon降庫存目的完成，2024年對格力博的採購意願開始回升，預計增長幅度將達到80%左右。

此外隨着去庫存的完成，ODM業務銷售也將回升，因此將帶動格力博的該項業務收入水平的上升。據悉，格力博的主要客户TORO、ECHO等均向公司發出了訂單需求，受此影響，格力博的2024年上半年業績出現了明顯回升。

7月3日晚，格力博披露的2024 年半年度業績預告顯示，公司預計實現營業收入30億元-31億元，歸母淨利潤1.15億元-1.35億元，扣非歸母淨利潤1.20億元-1.40億元。

對於營業收入的增長，格力博在公告中表示，主要原因是2024年下游客户基本結束主動去庫存，公司自有品牌及ODM業務均有較為顯著提升。

格力博相關人士表示，2024年，隨着歐美高通脹緩解以及下游渠道客户基本結束了主動去庫存，公司的銷售收入恢復與終端市場需求相匹配；「在研發、市場、產品方面的持續投入，使得公司各渠道的銷售均呈現健康穩定增長，自有品牌及ODM業務均有較為顯著提升。」

目前，格力博在手訂單充足，截2024年6月底在手訂單約7億元，去年同期約3億元，同比增長超100%。

「2024 年上半年淨利潤較去年同期大幅扭虧轉盈主要是因為銷售收入同比增長且期間費用得到有效管控。」格力博在公告中表示，公司將繼續執行費用控制要求，確保經營及財務狀況穩健發展，預計下半年盈利能力同比將持續回升。

另據格力博相關人士透露，歷史高價海運費在2024年上半年消化完畢，如果不考慮這部分費用影響，公司上半年淨利潤將實現較大提升，隨着這部分影響的消除，預計下半年公司毛利率同比將持續回升。

民生證券此前的研報認為，中長期具備高投資價值的鋰電OPE板塊開始底部反轉，格力博作為鋰電OPE領先廠商也有望實現較強的業績修復。此外，公司在鋰電率空間很大的商用市場佈局領先，未來有望充分受益行業鋰電化紅利。

基於對未來發展的看好，近日，格力博的控股股東GLOBE HOLDINGS (HONG KONG) CO., LIMITEDD（即GHHK）、實際控制人陳寅分別增持了96.15萬股、70萬股。

考慮到北美OPE行業開啟補庫存周期，行業景氣度開始提升，格力博的業務有望迎來了新一輪發展。