中金：維持安踏體育「跑贏行業」評級 24Q2主品牌零售流水同比高增

　　中金發布研究報告稱，維持安踏體育（02020）「跑贏行業」評級，2024/25年EPS預測4.63/4.94元不變。安踏品牌零售流水同比增長高單位數，FILA品牌零售流水同比增長中單位數，其他品牌（不含2023年以來新增品牌）零售流水同比增長40-45%。

　　中金主要觀點如下：

　　雖然2Q24有零售環境波動、不利的天氣影響，公司銷售仍高質量達成。

　　安踏品牌2Q24零售流水同增高單位數，分品類看，安踏大貨同增高單位數，安踏兒童同增中單位數，環比有所加速。分渠道看，線上渠道流水同增20-25%，延續1Q24以來的快速增長趨勢。截至6月末，安踏品牌庫銷比保持在5x以內的健康水平。雖然行業競爭較為激烈，歐文、PG7等新品推出以及殿堂級、Sneakerverse等優質門店打造，持續支撐安踏品牌力和產品力提升，季內折扣環比改善1ppt。

　　FILA品牌2Q24零售流水在高基數下同增中單位數（2Q23同增10-20%高段）。

　　其中FILA大貨得益於產品組合優化，流水同增高單位數；FILA兒童及FUSION因渠道調整。分渠道看，線上渠道在高基數下同增約20%（2Q23同增60%+）。截至6月末，FILA品牌庫銷比保持在5x以內，季內零售折扣同比基本穩定。

　　其他品牌2Q24零售流水同增40-45%，其中Kolon

　　Sport/Descente分別同增約60%/35-40%，表現好於管理層預期。

　　兩個品牌堅持精細化運營，6月末庫銷比同比改善至5x左右。折扣方面，Kolon

　　Sport線上線下折扣均同比改善6-7ppt，Descente線下折扣同比穩定，線上折扣同比改善6ppt。

　　多品牌精細化運營持續推進，管理層對全年業績達成具備信心。

　　公司計劃安踏品牌加強大單品打造，推進核心場、奧萊等不同店型對渠道的適配；FILA繼續推進門店形象升級和專業品類突破。雖然1H23收入和利潤率存在高基數，但考慮到2H23

　　FILA的謹慎備貨以及2024年以來良好的業務計劃達成和費用控制，管理層對全年業績達成具備信心。