FIT Hon Teng（6088.HK）：持股壓力過高;提高對更強飛機/AI服務器的估計

飛度鴻騰宣佈，2014年上半年盈利為2800萬美元至3300萬美元(與23年上半年900萬美元的淨虧損相比)，主要是由於計算(PC)/網絡(服務器)部門的增長和運營效率的提高。然而，股價受到2024年收益復甦步伐以及AirPods和Voltaira Biz更高OPEX的質疑。我們是疲軟的買家，因為2H24E是一款后裝的2H24E，有多個產品發佈和在2H24E的運營槓桿。我們將25/26E財年每股收益預期上調12%/10%，以反映更好的人工智能服務器需求和AirPods進展。我們基於25財年13倍的展期市盈率(之前的11倍市盈率)將TP上調至4.24港元，以實現多產品周期和更高的收益可見性。在我們看來，最近的股票回調有些過頭了。重申買入。

上半年積極預警PC/服務器需求更強勁，但關注的運營支出更高。FIT預先公佈的2014年上半年收益為2800萬美元至3300萬美元，這意味着24年第二季度收益為1800萬美元至2300萬美元(而24年第一季度為1000萬美元)，略低於預期，主要是由於AirPods初始提升和Voltaira汽車業務的2Q24 OPEX較高。然而，我們認為2024年的收益將在2014年下半年隨着AirPods產品發佈和GB200服務器訂單的推出而回載。對於OPM，管理。將2014財年核心運營成本保持在5.5%(2023年為4.9%)。

AirPods/AI服務器的勢頭將持續到2014年下半年；預計iPhone和通用服務器將繼續上揚。我們和MGMT談過了。POST公告和FIT重申了受PC復甦、網絡需求、Voltaira汽車業務和AirPods出貨量推動的積極前景和2014財年指引。對於網絡業務，除了英鎊200英寸的S計算機托架連接器(佔2014財年收入的7%-9%)外，管理。預計在25E財年贏得銅纜電纜盒的潛在訂單。AirPods/iPhone，管理在24E下半年，在Apple Intelligence的支持下，人們對新產品周期越來越樂觀。總體而言，我們預計Fit的淨利潤在24/25財年將同比反彈48%/54%。

市場擔憂過頭；上調對25/26財年多個增長動力的預期。我們認為近期股價回調的主要原因是獲利了結。我們將25/26E財年的每股收益提高了12%/10%，以實現更強勁的AirPods坡道和通用/AI服務器勢頭。以14.3倍/9.3倍的24/25財年市盈率交易，我們認為估值仍然具有吸引力。基於滾動后的25財年市盈率(與之前的11倍市盈率)，維持買入，新TP為4.24港元。近期的催化劑包括AirPods發貨的進展、汽車併購交易和AI服務器產品更新。