集體飆漲！港股「技術牛」又來了

大票跌倒，小票吃飽。

隔夜美股，在CPI數據超預期利好的助攻下，先前大熱的納斯達克市場反而遭受重大打擊，特斯拉、英偉達、微軟、蘋果等大型科技公司紛紛大跌，一夜蒸發超6000億美元。

不過今天港股並沒有受到影響，反而繼續加速上漲，恆指、國指、恆科指數均大幅收漲約2.5%，對比國內A股過於冷淡的反應，港股市場的做多情緒顯著強勢。

在4月下旬，美聯儲鮑威爾態度顯著轉鴿，疊加國際投行轉頭看多新興市場時，港股20個交易日便從低點飆升超20%，成為期間全球股市最靚的仔。

如今美聯儲降息預期進一步升溫，港股的積極反應也再一次出現，這會是又一輪類似的上漲行情嗎？

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地產、消費、醫藥、金融集體大漲

今日港股三大指數午后持續攀升，市場做多情緒持續升溫。

盤面上，大型科技股、內銀股、內房股、中字頭股等權重拉昇助力大市上漲，騰訊、阿里漲超3%，美團、京東均漲近5%，工農中建交幾大國有行均漲超2%，招商銀行、中信銀行、中國平安等龍頭表現強勢。

在其中，還有幾個值得一提的重點板塊：

一是地產，內房股是今天漲幅最大的板塊，得益於6月新房和二手房成交均有所回暖的數據刺激和新一輪地產政策預期出臺，機構看好地產持續修復，世茂集團漲超14%，新城發展漲超9%，龍湖集團漲超8%，綠城中國、中國金茂、融創中國、遠洋集團漲超5%。

數據顯示6月新房成交創年內單月新高。30個重點城市整體成交1335萬平方米，環比增長17%，與一季度均值相比增長52%。其中，上海、廣州、深圳環比增幅均在35%以上。

二手房成交也同環比均出現上漲，22個重點城市二手房成交面積預計為1428萬平方米，環比轉增7%，同比由負轉正，增長24%。前6月累計成交面積預計為7221萬平方米，累計同比下降8%，跌幅有所收窄。

二是生物醫藥，是今天漲幅漲幅最好的板塊之一。其中奧星生命科技大漲23%、東曜藥業、貝康醫療、聖諾醫藥、加科思、康諾亞、樂普生物、諾誠健華等大量創新葯企業漲幅均超過了5%。

創新葯在過去兩年多的時間里，經歷了比較巨幅的回調，也令到不少投資者，甚至機構投資者都損失慘重。但隨着市場不斷消化行業利空預期，行業估值也跌至了歷史低點區間。

而今年以來，來自政策層面的利好持續催化，創新產業鏈相關頂層設計和地方配套支持政策的逐步完善，同時一二季度藥企的業績利潤端轉正的情況有所好轉，使得行業本身已經處於一個具備強烈反彈訴求的狀態。

而近段時間資金就出現了迴流跡象，如今美聯儲降息預期進一步加強更給這個板塊的上漲帶來了催化。

三是家電、餐飲、體育用品等傳統消費板塊。電動工具巨頭創科實業漲7%，體育雙王李寧、安踏體育均漲超6%，海倫司、呷哺呷哺、小南國、百勝中國、海底撈等都盤中漲超了4%。

從上述板塊，覆蓋了金融、互聯網、地產、醫療、消費等主流行業，也是港股市場中佔比權重最大的板塊。説明資金對港股市場的交易情緒是整體回暖，並非某個板塊的拉動。

02

資金有望重返港股市場

由於港元是聯繫匯率制，綁定美元，且國內對人民幣匯率有管制，導致港股市場長期缺乏足夠資金使得港股企業的估值普遍遭受壓制。

尤其當美元加息到高位水平后，會對港股市場的資金成本帶來巨大壓力，成為壓制港股上漲的重要原因。

所以一旦美聯儲降息，對港股就會形成明顯利好。今年4月份下旬，港股迎來強勢反彈，一直持續到5月中旬，期間恆指在4月表現甚至成爲了最好的全球主要股指，漲幅超過7%。

究其原因，除了港股確實處在歷史性的低位，性價比非常有優勢和國內經濟刺激政策利好不斷外，其中一個很重要驅動因素就是美元降息預期升溫。

當時，資金在經歷了美股、日股新高之后，特別是美國科技股大幅上漲之后進入回調，存在高低切換的需求，港股屬於全球價值窪地，自然成為資金非常好的一個選項。加上當時，外資行業集中唱多港股，外資大幅流入，造就了港股的一個小陽春。

早在3月份，大摩、高盛等國際投行就發佈報告稱，全球資金正在重返中國股市。

不過，從交易風格上看，此次迴流總體偏「交易型」，主要是調倉需要。因為過去3年，全球資金在持續增配美股和日股，已經顯著超配，而對中國則是顯著低配。

中信證券相關研報也顯示，通過分析託管資金數據，4月22日至5月20日間，港股通、外資中介分別淨流入332億港元、267億港元,顯示出外資正在轉向流入港股市場，主要大幅流入港股的順周期板塊，包括地產產業鏈、大金融及互聯網等。此外，外資持有港股市值的比例也上升0.6個百分點至73.6%。

這一次，我們看到很多類似的跡象。

如同樣是美股、日股剛剛創出歷史新高，同樣是美國科技股漲幅過大，進入回調階段。相比之下，港股過去兩個月，回調幅度接近10%，仍然屬於全球性的價值窪地，能夠很好地滿足資金高低切換的需求。

今年以來，南下資金流入了港股就多達3896.63億港元，其中二季度就淨流入近2300億港元，並出現了越跌越買的情況，説明內地投資者在看好港股市場的未來上漲預期。

在估值方面，儘管港股從年初低點至今反彈已有20%，但目前的PE也僅為9.44，依然在全球市場中處於極為墊底的水平。

其中作為港股重要權重巨頭的互聯網和金融巨頭，估值水平相比國際和A股市場的自身或同行，也顯得明顯偏低。

比如股王騰訊，雖然今年已經累計大漲36.8%，但估值只是到25.6倍，仍處於自身歷史估值的低位區間。

電信、三桶油、一眾銀行巨頭的估值，也是都在行業偏低估值水平。

説它們估值仍屬於低估水平，還兩大不容忽視的方面：

首先，近兩年來，互聯網、地產、醫藥等大權重板塊的嚴監管時期已經結束，已經轉為有針對性的行業引導和扶持，除了地產行業的長期預期仍較難得到回升外，互聯網、醫藥兩大重要板塊已經得到明顯回暖。

其次，在業績層面也可以看到這些行業的回暖跡象。

比如騰訊2024Q1實現營收1595億元，同比增長6%，歸母淨利潤419億元，同比大增了62%；

美團2024Q1實現總營收732.76億元，同比大增25.0%；經調整淨利潤74.88億元，同比增長36.4%，都大幅超出了一致性預期。

醫藥行業也一樣，2024年Q1醫藥行業營業收入雖然略微回落（主要系去年同期新冠患者數量劇增，疊加疫后常規診療恢復而導致業績基數偏高所致）。但歸母淨利潤和扣非淨利潤由於部分子行業進入復甦周期都呈現增長趨勢趨勢。

而如今再疊加美聯儲降息利好的催化開始啟動，這些板塊估值進一步提升的底氣也相對更足了一點。

此外廣受關注的大會，將於下周召開，市場對這次大會的預期比較好，寄希望於它能夠為下一步經濟復甦奠下總基調。

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尾聲

每一輪的美元降息周期啟動，也意味着全球金融市場的估值有望由緊轉松。

現在市場對降息的預期，越來越強烈。

目前市場押注首次降息時間越來越確定在9月份，所以國內無論A股還是港股市場，未來一度時間的利好催化劑都不會少的。

但需要指出的是，當前國內面臨的宏觀大環境壓力依然存在，不確定依然較多。

正如前面所説，今年的港股市場走好更多是在於交易型資金的調倉，外資此時增配港股，很大程度衝着估值相對外圍市場低估而來的，並非完全相信中國經濟基本面反轉。

港股市場想要真正翻多，還需要更多的數據驗證。在此之前，把它當做技術性反彈行情來看待或更為合適。