木頭新解：補齊你的美股投資短板

投資美股是幸福的煩惱。

一來這牛市確實長，地老天荒，史上第一悠長，長到撐滿了我整個職業生涯的水平。除了2020年黑天鵝下的技術性暴熊以外，這是一頭太長的沒有間斷的牛。這就難免會讓人錯覺——有時候有時候我會相信一切有盡頭。黑格爾説，密涅瓦的貓頭鷹在黃昏時才起飛，那黑天鵝是不是也是如此，那黃昏是不是也要來。

二來要思考、分析與預測的東西確實有點多。看起來很簡單，分子和分母的遊戲——分母是利率，分子是美國上市公司的未來的整體自由現金流。但中間要推敲的複雜變量，何止蝴蝶效應，根本是蝶毛效應，牽一發而動全球，一個無與倫比的複雜系統。所以也有人説，藍星貝塔好是好，但估值高低，降息加息，好難好煩喲，索性不搞了，屏蔽藍星貝塔，專心某些市場就好。但我是不太贊同這種操作的，這就好比你對我説：

「你説我投美股是幸福的煩惱？

那我把幸福丟掉，不就沒煩惱了？」

許多人實踐了這個殘忍的邏輯，我能理解，但不贊同，結果也很不理想；其實回到十年前美股也是一模一樣幸福的煩惱，十年前把幸福丟掉的老兄們，就真的整整錯過十年的收益。美股牛市長並不等於美股牛市會結束，因為美股牛市是否結束，或許取決於分子，或許取決於分母，

但就是不取決於時間。

1.繼續談一下為什麼我認為美股牛市會變寬，要配置優質小盤股

其實時間長短是一個與牛市無關的變量。你不如看橫截面的變化——美股的結構性變化。

你要是拉開架勢觀察美股這攤，你會發現這攤分化很極端。美國經濟在高通脹、高利率、高就業率的三高之下，很強勢，主要原因是——美元這大個兒，掖的。而美元邏輯是科技+軍事，所以AI這個敍事邏輯就很重要。於是AI就變成了美股版的賽道股，但AI牛到了邊際，甚至有加速趕頂的趨勢——雖然我一直跟大家説現在根本不是2000互聯網泡沫，各方面差太遠了（之前説過很多不贅述了）——但對於英偉達、超微電腦、博通這些，我建議不加柴。

你可以不動，不加柴也不澆水，長期熨平波動，這也被證明了是一個好策略。因為你要追板塊輪動難度太大，不同板塊結構性的分化，像極了一個應屆畢業生，剛送走學業的高潮，就迎來就業的低潮。城頭變幻大王旗，萬類霜天競自由。總之浪潮一波又一波，如果你巋然不動，大概率是能輪到你的組合上漲的；但反覆輪動、像打蛋仔派對一樣不斷反覆橫跳，市場有可能連保本出的機會都不給你。

此時此刻，你如果問我有什麼可以加倉的，除了估值不高的板塊，比如消費、醫藥，還有一些小盤科技股，可以作為補充配置。比如我在低位建倉和加倉木頭姐：

有的人説是不是小盤股就沒機會，是不是強者很強，是不是一定要追頭部三大英果軟，加起來都快十萬億美元的總市值了，差不多就是整個A股。這個取決於你的投資周期，長期來看，小盤股也能漲，就是擇時比較難；我們只看今年YTD，固然ARKK和羅素2000，這些小盤股組合都遠遠跑輸了AI賽道股，但如果我們把時間掛擋到2023年初，從2023年1月1日到現在，兩年不到的時間，ARKK其實漲了50%，而其他資產同一時間表現如下：

數據來源：Wind

50%是很好的表現了，對吧，不是沒有機會。而長期來看，ARKK的整體收益，也並沒有那麼不堪：

圖片來源：雅虎財經

你看上圖，就會想，ARKK在衝頂的時候，我跑了不就好了嗎，這個在中概股上也是一樣的，后視鏡看歷史清清楚楚，但當時的語境下有幾個人能夠」逃頂「。所以擇時看起來很誘人，但是其實很難操作，除非是估值確實離譜，但你説目前美股哪個板塊估值真的在天上，不如放棄板塊輪動的想法，以補齊短板作為思路。

另外一個配置木頭姐的邏輯，是交易降息預期。

2.交易降息預期

一個基本的股票投資經驗告訴我們，長久期的資產，在降息以及極為低息的環境中，就是非常容易走牛。

降息雖然好像只是降低利率這個動作，但如同轟出降龍十八掌，其實各種醖釀、蓄勢、勃發、持續的變量，這是一個階段與變量都極為豐富的動作。比如降息，有幾個階段，第一是降息預期開始，第二是降息兑現，第三個是持續低息的預期開始，第三是持續低息實現，然后是持續低息預期被打破。那麼對於小盤股，到底是哪個階段表現最好？

下圖藍色是有效聯儲利率（Effective Federal Funds Rate)，黃線是木頭姐的技術創新旗艦ETF ARKK，你可以看到從低息切高息（2016-2018），從高息切低息（2020-2021），再從低息切高息（2022-2024），ARKK表現最好的時候其實並不是降息兑現的時候，而是利息一直沉在底部的時候（也就是持續低息預期開始的時候）。其實也很好解釋，股市是交易預期，降息以及低息預期最強的時候，就是高久期的科技小盤股最黃金的時間；而加息預期加強的時候，小盤股就開始拉胯，而預期最強時候，ARKK的表現非常低迷。

圖片來源：TradingView

這個邏輯去年與今年也得到了佐證。ARKK去年開始交易降息預期，所以2023年一年暴漲了70%，我的木頭姐倉位都是在2023年買入的，開開心心以為抄到了大底；但進入2024年以后因為通脹一直高燒不退，降息一直沒有兑現，所以今年目前為止表現就很差。但是目前來看，九月降息幾乎板上釘釘（至少根據CME FedWatch tool，目前交易員市場動作，是認為九月降息概率100%），所以——你認為現在更像是在歷史上的哪段時間呢。

如果持續低息的環境能夠成現實——或者説對此預期能夠夯實，木頭姐複製當年的回報奇蹟，可能性就很大。

3. 對於特斯拉以及長久創新信仰

買木頭姐的基金，除了小盤股科技，主要是看好兩種「大盤「資產，一個是大餅，一個是特斯拉。

木人姐一直預言特斯拉會成為全球第一股，她給的特斯拉目標價一直是2000美元一股（對應市值約6萬億美元，vs. 現在特斯拉市值不到8000億）。best case scenario 2500， worst case scenario 1400，就算是1400，也是令人震驚4萬億。

FSD確實是一個市場規模非常大的AI應用場景，木頭姐的説法——特斯拉進軍利潤更高的自動駕駛出租車平臺業務，會推動其股價上漲約10倍。自動駕駛出租車生態系統是個「8萬億至10萬億美元的全球收入機會」，而穆特接認為特斯拉等平臺提供商將佔據其中的一半。我們對於特斯拉的定價，從純粹將特斯拉作為電動汽車製造商（目前這樣的看法已經比較非主流了），轉變為對自動駕駛潛力以及未來的特斯拉機器人的定價。

ARKK中特斯拉的佔比13%，你買100塊的ARKK等於買13塊的特斯拉，這個其實是合理的。就像美國消費LOF（162415）一樣，含特量高，但也不是很重的倉位。

4. 如何用人民幣，輕松佈局木頭姐，在合適的價格上，補上美股投資的最后一塊拼圖

全A股市場的QD基金里，華寶海外科技LOF（501312）是唯一一個追蹤木頭姐的投資，可以同時投資她的顛覆性創新（ARKK）、新生代互聯網(（ARKW）、基因革新（ARKG）、金融科技（ARKF）等前沿科技領域，目前QD額度充足，不但沒有溢價，甚至是折價的狀態。

華寶海外科技LOF（501312），直投海外科技巔峰，高純度聚焦海外科技資產：除了ARK旗艦科技ETF，海外科技LOF投資方向還包括芯片巨頭、美科技巨頭及納指100等，前8只持倉基金全部投向美股核心科技資產，高純度聚焦海外科技。 海外科技LOF持倉五隻ARK旗艦科技ETF合計佔基金資產淨值73%。根據基金一季度定期報告，過去六個月，跑贏業績比較基準11.67%。基金合同生效至今，跑贏業績比較基準5.83%。

這是唯一你可以用人民幣投木頭姐的產品。

Cathie Wood木頭姐的資產配置，與其他人有很大的互補性與差異化。你可以將其看成一個精選科技小盤股組合+大餅+特斯拉。而美股有幾個科技大盤股，確實是面臨估值的十字道路，未來撲朔迷離，讓人心生疑竇——明明是美股心腹，為什麼轉眼就變成了心腹大患。

在這種情況下，更顯分散投資的必要、重要、緊要、想要，但分散投資不是分散亂買辣雞資產，相關度不高的優質資產上的分散，纔是真的分散投資；另外還要考慮價格，進一步分散到一些低位的優質資產上，善莫大焉，穩健前行——年輕人不可以不講wood。

其他相關產品：美國消費LOF（162415）、華寶海外新能源汽車股票發起式(QDII)A（017144）

來源：陳達美股投資