中金：予舜宇光學科技(02382)「跑贏行業」評級 目標價63.4港元

智通財經APP獲悉，中金發布研究報告稱，維持舜宇光學科技(02382)「跑贏行業"評級，考慮到公司手機光學業務底部拐點信號明確且產品結構改善，該行上調2024/2025年歸母淨利潤預測21%/20%至21.1億元/24.4億元。基於市場對於AI終端的光學需求仍在觀察階段，目標價63.4港元。

事件：舜宇光學發佈公告，1H24公司業績將達10.48~10.80億元，對應同比增長區間140%~150%;業績公告中值(10.64億元)高於市場一致預期(8.14億元)31%，符合該行預期。

中金主要觀點如下：

該行認為，公司上半年業績表現較為亮眼且超出市場一致預期主因：

1)出貨量表現伴隨產業周期回溫：1H24手機攝像模組產品出貨2.89億支，同比增長14%;1H24手機鏡頭出貨6.34億支，同比增長24%。該行認為在經歷了接近兩年的手機需求承壓且光學行業降規降配后，自3Q23至今，手機光學行業的庫存水位逐步進入常規態勢。考慮到1H23的行業低基數以及舜宇自身在手機光學行業較強的產品競爭力，公司1H24手機光學產品均實現雙位數的出貨量同比增長;2)行業競爭格局或有所改善，同時公司主動進行產品結構調整。除了出貨量增長動能有所回覆外，該行觀察到自2H23起，手機光學模組及手機鏡頭頭部公司的毛利率水平陸續觸底，該行認為1H24行業的價格競爭有所放緩。同時自2Q24起，該行認為舜宇或主動對產品結構有所調整，從而進一步推動盈利能力的修復。

展望2H24，該行認為手機市場行業有望迎來温和復甦，公司在手機光學賽道仍具備較強的產品競爭力。得益於光學行業拐點逐步顯現，該行預計公司上半年光電產品/光學零件毛利率將分別達到7.4%/30.3%，同比提升0.5/4.3個百分點。該行認為2H24隨着手機光學市場的周期修復，以及北美大客户產品的逐步放量，公司仍然具備盈利修復的潛力。

車載、ARVR光學領域佈局前瞻，新興成長曲線值得關注。

除手機之外，在AGI時代，該行看好汽車、AR眼鏡等AIoT類終端賦能人機交互方式的變化，該行持續看好舜宇在車載光學、ARVR光學等領域的產品競爭力。