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2024-07-22 22:46
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2024Q2基金重倉食品飲料比例大幅回落
從基金重倉持股情況來看,2024Q2食品飲料配置比例(重倉持股市值佔重倉股票總市值比例)由2024Q1的14.1%回落至11.0%水平,環比回落3.2pct,處於近年來低位。分解來看,主要是白酒重倉比例下降2.6pct至9.9%導致。二季度市場轉淡,消費需求較弱,市場對於白酒板塊預期較低。疊加二季度飛天茅臺酒批價受擾動下行,市場對於食品飲料情緒階段性進一步走低,體現在資金面上可以觀測到白酒倉位出現大幅回落。進入7月以來隨着茅臺酒價格回暖,板塊出現觸底趨勢。我們預判三季度逐漸進入消費旺季,三季度末食品飲料持倉情況可能會有環比回升。
基金持有數量普遍減少,基金持股總體減倉
(1)從基金持倉食品飲料的股份數量來看,食品飲料2024Q2相比2024Q1整體的持倉數量減少,基金二季度普遍大幅減配食品飲料公司。(2)食品飲料2024Q2持股市值環比2024Q1下降24.6%。多數公司基金持倉股份數量與基金持股市值的變化趨勢相同,表明基金減倉食品飲料是普遍行為,且減倉偏好也基本一致。
基金十大重倉股中食品飲料降至2席
觀測2024Q2市場整體的基金前十大重倉股,食品飲料席位降至兩席:貴州茅臺、五糧液。十大重倉股中消費公司佔有四席(除食品飲料公司外,還有家電行業的美的集團以及醫藥行業的邁瑞醫療)。相比於2024Q1的基金十大重倉股中,二季度瀘州老窖、中國平安、恆瑞醫藥跌出前十,騰訊控控、立訊精密、長江電力做為新增公司入選。
投資建議:加大關注,低位佈局
食品飲料板塊二季度縮量調整,二季度為消費傳統淡季,消費數據指標如CPI、社零數據等均未有強勁表現,終端需求也在低位運行。我們認為淡旺季分明可能是近年來市場常態,在商務需求築底的過程中,更多消費由居民需求拉動,而居民需求具備較強的季節特徵,淡季消費場景釋放不強。二季度淡季表現也在預期之中。后續隨着消費旺季到來,預計行業需求也將邊際回暖。我們認為當前行業需求仍處於緩慢復甦過程,但也可以看到一些積極的因素正在出現。從外部環境來看,地產政策的超預期變化正在推動整體經濟進行改善;從板塊自身來看,淡季時渠道秩序相對穩定,企業也在調整自身策略,行業正在積累勢能,為下個旺季到來做好準備。近期回調后板塊估值已在歷史低位,當下板塊內部分化加大,龍頭憑藉品牌與渠道優勢仍可保持穩定增長,業績確定性與持續性較強。並且多數龍頭企業均有加大分紅趨勢,「穩增長,低估值、多分紅」可能成為未來一段時間內龍頭企業的共性特徵。當前資本市場更多是偏向於主題投資,行業輪動快,持續時間短,而食品飲料處於基本面築底,市場預期低位階段,建議加大關注,低位佈局。
風險提示:宏觀經濟下行、消費需求放緩、原料價格上漲、食品安全風險。
1.2024Q2基金重倉食品飲料比例大幅回落
2024Q2食品飲料配置比例大幅回落。從基金重倉持股情況來看,2024Q2食品飲料配置比例(重倉持股市值佔重倉股票總市值比例)由2024Q1的14.1%回落至11.0%水平,環比回落3.2pct,處於近年來低位。分解來看,主要是白酒重倉比例下降2.6pct至9.9%導致。二季度市場轉淡,消費需求較弱,市場對於白酒板塊預期較低。疊加二季度飛天茅臺酒批價受擾動下行,市場對於食品飲料情緒階段性進一步走低,體現在資金面上可以觀測到白酒倉位出現大幅回落。進入7月以來隨着茅臺酒價格回暖,板塊出現觸底趨勢。我們預判三季度逐漸進入消費旺季,三季度末食品飲料持倉情況可能會有環比回升。
白酒:重倉比例環比回落,基金普遍減倉白酒。從子行業分解來看,基金重倉白酒比例由2024Q1的12.5%回落至2024Q2的9.9%水平。從重倉白酒的持股數量來看,老白乾酒、口子窖、天佑德酒、珍酒李渡被基金增持,其他白酒均被基金減持(持倉變動股份數為負),其中今世緣、瀘州老窖與五糧液被減持最多。從持倉市值(金額)變化情況來看,僅有老白乾酒、口子窖、天佑德酒的基金持倉市值變動為正,其他品種的基金持倉市值環比一季度均有下降,其中五糧液、瀘州老窖、貴州茅臺的持倉市值回落最多。整體來看二季度市場操作較為一致,普遍大幅減倉白酒。
非白酒配置比例環比回落。2024Q2整體非白酒食品飲料的基金重倉比例回落0.5pct至1.1%水平,其中除軟飲料外,其余子行業被基金不同程度減持。
啤酒配置比例回落0.15pct至0.15%水平。我們觀測到燕京啤酒被基金增持,而青島啤酒被基金減持較多。上半年雨水天氣增多對啤酒銷售產生負面影響,我們判斷全年啤酒銷量變化不大,三季度適當關注啤酒板塊。
乳製品配置比例回落0.21pct至0.27%,主要是伊利股份被基金減持較多。
調味品配置比例回落0.04pct至0.11%,主要是中炬高新被基金減持較多,其次千禾味業也被基金減配;仲景食品、安琪酵母等反而基金持股數量反而略有增加。
軟飲料配置比例是大眾品中配置比例變化較小的子板塊,主因軟飲料公司中承德露露以及養元飲品具有高股息邏輯,同時東鵬飲料業績較好,被基金青睞。
零食配置比例略有回落0.06pct至0.06%,主流零食企業勁仔食品、三隻松鼠、甘源食品、洽洽食品等均被基金減持。
熟食配置比例回落0.01pct至0.01%,主要是絕味食品與紫燕食品被基金減持。
2. 基金持倉股份數量減少,基金持股食品飲料總體減倉
從基金持倉食品飲料的股份數量來看,食品飲料2024Q2相比2024Q1整體的持倉數量減少,基金二季度普遍大幅減配食品飲料公司。從二季報基金持倉食品飲料的股份數量變動情況來看,中糧家佳康、老白乾酒、蒙牛乳業等排名靠前,而華統股份、華潤啤酒、伊利股份等基金持倉股份數量下滑較多。
從基金持股市值來看:食品飲料2024Q2持股市值環比2024Q1下降24.6%。從中季報持有基金持倉市值變動情況來看,基金持倉市值增加較多的包括重慶啤酒、老白乾酒、蒙牛乳業等;基金持倉市值減少較多的包括五糧液、瀘州老窖、貴州茅臺等。多數公司基金持倉股份數量與基金持股市值的變化趨勢相同,表明基金減倉食品飲料是普遍行為,且減倉偏好也基本一致。
基金十大重倉股中食品席位降至兩席。觀測2024Q2市場整體的基金前十大重倉股,食品飲料席位降至兩席:貴州茅臺、五糧液。十大重倉股中消費公司佔有四席(除食品飲料公司外,還有家電行業的美的集團以及醫藥行業的邁瑞醫療)。相比於2024Q1的基金十大重倉股中,二季度瀘州老窖、中國平安、恆瑞醫藥跌出前十,騰訊控控、立訊精密、長江電力做為新增公司入選。
3.投資建議:加大關注,低位佈局
食品飲料板塊二季度縮量調整,二季度為消費傳統淡季,消費數據指標如CPI、社零數據等均未有強勁表現,終端需求也在低位運行。我們認為淡旺季分明可能是近年來市場常態,在商務需求築底的過程中,更多消費由居民需求拉動,而居民需求具備較強的季節特徵,淡季消費場景釋放不強。二季度淡季表現也在預期之中。后續隨着消費旺季到來,預計行業需求也將邊際回暖。我們認為當前行業需求仍處於緩慢復甦過程,但也可以看到一些積極的因素正在出現。從外部環境來看,地產政策的超預期變化正在推動整體經濟進行改善;從板塊自身來看,淡季時渠道秩序相對穩定,企業也在調整自身策略,行業正在積累勢能,為下個旺季到來做好準備。近期回調后板塊估值已在歷史低位,當下板塊內部分化加大,龍頭憑藉品牌與渠道優勢仍可保持穩定增長,業績確定性與持續性較強。並且多數龍頭企業均有加大分紅趨勢,「穩增長,低估值、多分紅」可能成為未來一段時間內龍頭企業的共性特徵。當前資本市場更多是偏向於主題投資,行業輪動快,持續時間短,而食品飲料處於基本面築底,市場預期低位階段,建議加大關注,低位佈局。
4.風險提示
宏觀經濟下行風險、食品安全風險、原料價格波動風險、消費需求復甦低於預期等。
研報發布機構:開源證券研究所
研報首次發布時間:2024.7.22
開源食品飲料團隊:
張宇(金麒麟分析師)光:15814062021
證書編號:S0790520030003
方 勇:18320770836
證書編號:S0790520100003
逄曉娟:15253166077
證書編號:S0790120040011
陳鍾山:18602156078
證書編號:S0790120070045
方一葦:18905633299
證書編號:S0790524030001
張恆瑋:19117250984
證書編號:S0790524010001
張思敏:15801790938
證書編號:S0790123070080
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