【開源食飲】基金減倉食品飲料，低位建議加大關注——行業點評報告

　　炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！

2024Q2基金重倉食品飲料比例大幅回落

從基金重倉持股情況來看，2024Q2食品飲料配置比例（重倉持股市值佔重倉股票總市值比例）由2024Q1的14.1%回落至11.0%水平，環比回落3.2pct，處於近年來低位。分解來看，主要是白酒重倉比例下降2.6pct至9.9%導致。二季度市場轉淡，消費需求較弱，市場對於白酒板塊預期較低。疊加二季度飛天茅臺酒批價受擾動下行，市場對於食品飲料情緒階段性進一步走低，體現在資金面上可以觀測到白酒倉位出現大幅回落。進入7月以來隨着茅臺酒價格回暖，板塊出現觸底趨勢。我們預判三季度逐漸進入消費旺季，三季度末食品飲料持倉情況可能會有環比回升。

基金持有數量普遍減少，基金持股總體減倉

（1）從基金持倉食品飲料的股份數量來看，食品飲料2024Q2相比2024Q1整體的持倉數量減少，基金二季度普遍大幅減配食品飲料公司。（2）食品飲料2024Q2持股市值環比2024Q1下降24.6%。多數公司基金持倉股份數量與基金持股市值的變化趨勢相同，表明基金減倉食品飲料是普遍行為，且減倉偏好也基本一致。

基金十大重倉股中食品飲料降至2席

觀測2024Q2市場整體的基金前十大重倉股，食品飲料席位降至兩席：貴州茅臺、五糧液。十大重倉股中消費公司佔有四席（除食品飲料公司外，還有家電行業的美的集團以及醫藥行業的邁瑞醫療）。相比於2024Q1的基金十大重倉股中，二季度瀘州老窖、中國平安、恆瑞醫藥跌出前十，騰訊控控、立訊精密、長江電力做為新增公司入選。

投資建議：加大關注，低位佈局

食品飲料板塊二季度縮量調整，二季度為消費傳統淡季，消費數據指標如CPI、社零數據等均未有強勁表現，終端需求也在低位運行。我們認為淡旺季分明可能是近年來市場常態，在商務需求築底的過程中，更多消費由居民需求拉動，而居民需求具備較強的季節特徵，淡季消費場景釋放不強。二季度淡季表現也在預期之中。后續隨着消費旺季到來，預計行業需求也將邊際回暖。我們認為當前行業需求仍處於緩慢復甦過程，但也可以看到一些積極的因素正在出現。從外部環境來看，地產政策的超預期變化正在推動整體經濟進行改善；從板塊自身來看，淡季時渠道秩序相對穩定，企業也在調整自身策略，行業正在積累勢能，為下個旺季到來做好準備。近期回調后板塊估值已在歷史低位，當下板塊內部分化加大，龍頭憑藉品牌與渠道優勢仍可保持穩定增長，業績確定性與持續性較強。並且多數龍頭企業均有加大分紅趨勢，「穩增長，低估值、多分紅」可能成為未來一段時間內龍頭企業的共性特徵。當前資本市場更多是偏向於主題投資，行業輪動快，持續時間短，而食品飲料處於基本面築底，市場預期低位階段，建議加大關注，低位佈局。

風險提示：宏觀經濟下行、消費需求放緩、原料價格上漲、食品安全風險。

1.2024Q2基金重倉食品飲料比例大幅回落

2024Q2食品飲料配置比例大幅回落。從基金重倉持股情況來看，2024Q2食品飲料配置比例（重倉持股市值佔重倉股票總市值比例）由2024Q1的14.1%回落至11.0%水平，環比回落3.2pct，處於近年來低位。分解來看，主要是白酒重倉比例下降2.6pct至9.9%導致。二季度市場轉淡，消費需求較弱，市場對於白酒板塊預期較低。疊加二季度飛天茅臺酒批價受擾動下行，市場對於食品飲料情緒階段性進一步走低，體現在資金面上可以觀測到白酒倉位出現大幅回落。進入7月以來隨着茅臺酒價格回暖，板塊出現觸底趨勢。我們預判三季度逐漸進入消費旺季，三季度末食品飲料持倉情況可能會有環比回升。

白酒：重倉比例環比回落，基金普遍減倉白酒。從子行業分解來看，基金重倉白酒比例由2024Q1的12.5%回落至2024Q2的9.9%水平。從重倉白酒的持股數量來看，老白乾酒、口子窖、天佑德酒、珍酒李渡被基金增持，其他白酒均被基金減持（持倉變動股份數為負），其中今世緣、瀘州老窖與五糧液被減持最多。從持倉市值（金額）變化情況來看，僅有老白乾酒、口子窖、天佑德酒的基金持倉市值變動為正，其他品種的基金持倉市值環比一季度均有下降，其中五糧液、瀘州老窖、貴州茅臺的持倉市值回落最多。整體來看二季度市場操作較為一致，普遍大幅減倉白酒。

非白酒配置比例環比回落。2024Q2整體非白酒食品飲料的基金重倉比例回落0.5pct至1.1%水平，其中除軟飲料外，其余子行業被基金不同程度減持。

啤酒配置比例回落0.15pct至0.15%水平。我們觀測到燕京啤酒被基金增持，而青島啤酒被基金減持較多。上半年雨水天氣增多對啤酒銷售產生負面影響，我們判斷全年啤酒銷量變化不大，三季度適當關注啤酒板塊。

乳製品配置比例回落0.21pct至0.27%，主要是伊利股份被基金減持較多。

調味品配置比例回落0.04pct至0.11%，主要是中炬高新被基金減持較多，其次千禾味業也被基金減配；仲景食品、安琪酵母等反而基金持股數量反而略有增加。

軟飲料配置比例是大眾品中配置比例變化較小的子板塊，主因軟飲料公司中承德露露以及養元飲品具有高股息邏輯，同時東鵬飲料業績較好，被基金青睞。

零食配置比例略有回落0.06pct至0.06%，主流零食企業勁仔食品、三隻松鼠、甘源食品、洽洽食品等均被基金減持。

熟食配置比例回落0.01pct至0.01%，主要是絕味食品與紫燕食品被基金減持。

2. 基金持倉股份數量減少，基金持股食品飲料總體減倉

從基金持倉食品飲料的股份數量來看，食品飲料2024Q2相比2024Q1整體的持倉數量減少，基金二季度普遍大幅減配食品飲料公司。從二季報基金持倉食品飲料的股份數量變動情況來看，中糧家佳康、老白乾酒、蒙牛乳業等排名靠前，而華統股份、華潤啤酒、伊利股份等基金持倉股份數量下滑較多。

從基金持股市值來看：食品飲料2024Q2持股市值環比2024Q1下降24.6%。從中季報持有基金持倉市值變動情況來看，基金持倉市值增加較多的包括重慶啤酒、老白乾酒、蒙牛乳業等；基金持倉市值減少較多的包括五糧液、瀘州老窖、貴州茅臺等。多數公司基金持倉股份數量與基金持股市值的變化趨勢相同，表明基金減倉食品飲料是普遍行為，且減倉偏好也基本一致。

基金十大重倉股中食品席位降至兩席。觀測2024Q2市場整體的基金前十大重倉股，食品飲料席位降至兩席：貴州茅臺、五糧液。十大重倉股中消費公司佔有四席（除食品飲料公司外，還有家電行業的美的集團以及醫藥行業的邁瑞醫療）。相比於2024Q1的基金十大重倉股中，二季度瀘州老窖、中國平安、恆瑞醫藥跌出前十，騰訊控控、立訊精密、長江電力做為新增公司入選。

3.投資建議：加大關注，低位佈局

 食品飲料板塊二季度縮量調整，二季度為消費傳統淡季，消費數據指標如CPI、社零數據等均未有強勁表現，終端需求也在低位運行。我們認為淡旺季分明可能是近年來市場常態，在商務需求築底的過程中，更多消費由居民需求拉動，而居民需求具備較強的季節特徵，淡季消費場景釋放不強。二季度淡季表現也在預期之中。后續隨着消費旺季到來，預計行業需求也將邊際回暖。我們認為當前行業需求仍處於緩慢復甦過程，但也可以看到一些積極的因素正在出現。從外部環境來看，地產政策的超預期變化正在推動整體經濟進行改善；從板塊自身來看，淡季時渠道秩序相對穩定，企業也在調整自身策略，行業正在積累勢能，為下個旺季到來做好準備。近期回調后板塊估值已在歷史低位，當下板塊內部分化加大，龍頭憑藉品牌與渠道優勢仍可保持穩定增長，業績確定性與持續性較強。並且多數龍頭企業均有加大分紅趨勢，「穩增長，低估值、多分紅」可能成為未來一段時間內龍頭企業的共性特徵。當前資本市場更多是偏向於主題投資，行業輪動快，持續時間短，而食品飲料處於基本面築底，市場預期低位階段，建議加大關注，低位佈局。

4.風險提示

宏觀經濟下行風險、食品安全風險、原料價格波動風險、消費需求復甦低於預期等。

研報發布機構：開源證券研究所

研報首次發布時間：2024.7.22

開源食品飲料團隊：

張宇（金麒麟分析師）光：15814062021

證書編號：S0790520030003

方  勇：18320770836

證書編號：S0790520100003

逄曉娟：15253166077

證書編號：S0790120040011

陳鍾山：18602156078

證書編號：S0790120070045

方一葦：18905633299

證書編號：S0790524030001

張恆瑋：19117250984

證書編號：S0790524010001

張思敏：15801790938

證書編號：S0790123070080

特別聲明

《證券期貨投資者適當性管理辦法》於2017年7月1日起正式實施。通過微信形式製作的本資料僅面向開源證券客户中的金融機構專業投資者，請勿對本資料進行任何形式的轉發行為。若您並非開源證券客户中的金融機構專業投資者，為保證服務質量、控制投資風險，請勿訂閲、接收或使用本訂閲號中的信息。本資料難以設置訪問權限，若給您造成不便，還請見諒！感謝您給予的理解和配合。若有任何疑問，請與我們聯繫。

法律聲明

開源證券股份有限公司是經中國證監會批准設立的證券經營機構，具備證券投資諮詢業務資格。

本報告僅供開源證券股份有限公司（以下簡稱「本公司」）的客户使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客户。本報告是發送給開源證券客户的，屬於商業祕密材料，只有開源證券客户才能參考或使用，如接收人並非開源證券客户，請及時退回並刪除。

本報告是基於本公司認為可靠的已公開信息，但本公司不保證該等信息的準確性或完整性。本報告所載的資料、工具、意見及推測只提供給客户作參考之用，並非作為或被視為出售或購買證券或其他金融工具的邀請或向人做出邀請。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司於發佈本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。客户應當考慮到本公司可能存在可能影響本報告客觀性的利益衝突，不應視本報告為做出投資決策的唯一因素。本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客户，不構成客户私人諮詢建議。本公司未確保本報告充分考慮到個別客户特殊的投資目標、財務狀況或需要。本公司建議客户應考慮本報告的任何意見或建議是否符合其特定狀況，以及（若有必要）諮詢獨立投資顧問。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見並不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。若本報告的接收人非本公司的客户，應在基於本報告做出任何投資決定或就本報告要求任何解釋前諮詢獨立投資顧問。