ESG點評|百果園食品安全結「苦果」，百萬年薪高管忙減持

本文來源：時代財經 作者：比克

來源|時代投研

作者|比克

隨着酷暑來臨，生鮮瓜果進入銷售旺季，而素有「水果連鎖零售第一股」之稱的百果園(02411.HK)卻喜憂參半。

7月至今，全國12315消費投訴信息公示平臺關於百果園的投訴信息多達百余條，黑貓投訴平臺關於百果園水果產品質量問題的投訴也頻頻出現，內容包含水果腐爛生蛆、發黴、發臭變質等。

時代投研發現，百果園此前也屢次在食品安全問題上栽跟頭。今年「315」期間，其武漢門店因被曝出售賣過期水果，一度登上新浪微博熱搜；2023年，其子公司還曾因違反《食品安全法》遭行政處罰。

從ESG層面分析，上述問題涉及社會（S）維度的「產品安全與質量」這一關鍵績效指標；此外，在治理（G）維度，百果園也存在業績下滑、高管多番減持等負面信息。

就產品質量投訴多發、盈利能力下滑、高管多番減持等問題，7月11日至今，時代商學院多次向百果園發函及致電詢問，截至發稿，對方並未對上述問題進行回覆。

一、Wind ESG評分行業第一，社會維度得分最高

在ESG實踐評級方面，Wind對百果園的ESG表現評價較高；華證指數對百果園的評級為BBB級，行業排名為323/720，處於中游水平；但MSCI（明晟）、路孚特、中證指數、國證指數等評級機構仍未將百果園納入評級範圍。

截至7月23日，百果園的Wind ESG評級為A級，綜合得分為7.53分，在港股食品零售行業（Wind四級，下同）11家上市公司中排在第一位，行業平均得分為6.62分。

而從具體維度看，百果園在三項維度的得分呈分化態勢。截至7月23日，百果園在環境（E）、社會（S）、治理（G）維度的得分分別為5.03分、7.35分、6.33分，在同行業公司中分別排在第四、第一、第四位。

食品零售企業在三項維度表現的差異，對其ESG最終得分的影響有所不同。以MSCI的評級模型為參考，如圖表1所示，對百果園所屬的食品零售行業而言，「環境」（E）、「社會」（S）、「公司治理」（G）三項維度的權重分別為14.6%、52.4%、33%。

綜上可知，百果園在權重較高的社會（S）維度的表現得分較高，對其ESG整體評價形成較大增益，但該公司在環境（E）、治理（G）維度得分相對較低的事實同樣不可忽視。

此外，百果園在產品安全與質量方面問題頻出，或對該公司未來社會（S）維度的評分產生負面影響。

二、食品安全問題「屢教難改」，股價暴跌下高管頻頻減持

2.1 環境（E）：碳排放表現優於同行，範圍三碳排放數據未公佈

在環境（E）維度，百果園所屬食品零售行業的核心議題是產品碳足跡、原材料採購和碳排放。

在碳足跡方面，由2023年ESG報告可知，百果園的碳排放重點環節是配送中心冷庫及自由車輛燃油（範圍一），與配送中心冷庫、果製品工廠及各運營實體辦公用電（範圍二）。

然而，對於其水果產品在運輸、配送環節由供應商（主要來自第三方物流車隊）產生的間接碳排放數據（範圍三），百果園卻並未予以披露。同行業公司中，鴻福堂(01446.HK)則披露了範圍三碳排放數據。

在碳排放具體數據方面，據ESG報告，2023年，百果園產生的範圍一及範圍二碳排放總量為3.14萬噸。如圖表2所示，同年，其碳排放總量在港股食品零售行業公司中僅次於十月稻田(09676.HK)的3.6萬噸，排在行業第二位。

此外，時代投研計算發現，2023年，百果園的温室氣體排放密度為275.46噸/億元營收，在同行業公司中僅高於茶百道(02555.HK)，同樣排在行業第二位。

2.2 社會（S）：食品安全問題「屢教難改」，7月至今投訴多發

近期，百果園相關食品安全問題投訴多發，主要涉及的社會（S）維度關鍵績效指標包括勞務管理、產品安全與質量、營養與健康機會。

據時代投研統計發現，7月1日—23日，全國12315消費投訴信息公示平臺關於百果園的投訴信息超過120條；近30日內，黑貓投訴平臺關於百果園的投訴信息也超過30條。在兩大投訴平臺中，涉及的產品質量問題投訴較多，如圖表3所示，投訴原因包括水果腐爛生蛆、水果發黴、發臭變質等。

圖表3：近期百果園產品質量問題投訴情況

值得注意的是，2023年11月，百果園子公司上海百果園實業有限公司因提供的翠冠梨產品農藥殘留量超標違反《食品安全法》規定，被上海市青浦區市場監管局作出罰款93760元的行政處罰。

此外，今年「315」期間，百果園武漢銀海雅苑門店使用腐爛水果製作高價果切、隔夜水果存放冰箱后次日當鮮果售賣等違規行為被曝光，並一度登上新浪微博熱搜，引發輿論廣泛關注。

可見，百果園的食品安全問題由來已久並屢禁不止，該公司對旗下門店員工的相關培訓及監督管理工作仍需加強。

據ESG報告，為確保產品存在食品安全、衞生等損害顧客健康的問題時進行有效召回及處理，百果園制訂了《食品撤回/召回管理規定》，採用三級分級規定啟動和完成召回的時限，但2022—2023年，該公司表示，未發生召回產品的事件。

是百果園的產品未觸發被召回的條件，還是企業的制度並未有效執行？上述問題值得深思。

2.3 治理（G）：盈利能力快速下滑，股東連續減持

無論碳排放數據披露不全面，還是食品安全問題頻發，在根源上都與公司治理（G）不無關係，而公司的治理能力又關乎其業績表現。

百果園於2023年1月在港交所主板上市，年報顯示，如圖表4所示，2021—2023年，百果園的營收同比增長率分別為16.21%、9.93%、0.69%；淨利潤同比增長率分別為369.49%、40.35%、11.88%，均呈快速下滑態勢。

截至2023年年末，百果園的加盟門店同比增加5.3%至4818家，但其加盟店平均年收入同比減少9.8%至180萬元。2023年，百果園的毛利率為11.54%，同比下滑0.08個百分點，為2020年以來首次同比下滑。

隨着業績增速下滑，百果園的股價也呈下跌態勢。

截至7月23日收盤，百果園的股價漲3.72%，報1.95港元/股，2024年年初至今已暴跌近70%；總市值為30.98億港元，對比今年1月市值高點93.72億港元也已跌近七成。

值得注意的是，在百果園股價下跌之際，今年5月至今，該公司常務副總經理兼執行董事焦岳多次減持百果園股份。

如圖表5所示，焦岳的持股比例已由2023年年底的7.6%，降至2024年6月21日的6.96%。在此期間，焦岳分6次共計減持750.7萬股，減持比例共計為0.64%，減持總金額約為2391萬港元（約合2226萬元人民幣）。

據年報，2021—2023年，焦岳的年薪（人民幣）分別為117.1萬元、138.8萬元、100萬元，2023年的薪酬降幅為27.95%，在管理層中的降幅最大。

三、建議：加強產品碳足跡管理，化解產品安全源頭風險

3.1 繼續推動低碳運輸，加強產品碳足跡管理與披露工作

由於百果園的加盟門店數量較大、範圍較廣，疊加水果產品的種植地點分佈較為分散，在水果從成熟到上市的生命軌跡中，其採摘、分選、包裝、儲存、運輸、分銷等流程涉及較多碳排放環節。

因此，百果園需要繼續推進產品碳足跡認證工作，在現有企業直接碳排放、間接碳排放披露的基礎上，進一步完善對第三方果園、物流車隊等供應鏈碳排放數據的認證、統計和披露工作。

此外，針對目前的碳排放重點環節，百果園在節能減碳方面需繼續推進綠色低碳運輸。ESG報告顯示，2023年，該公司新能源車輛總數同比增加64台至178台，但佔比仍只有兩成。

3.2 調整企業發展戰略，強化食品安全制度建設及執行力度

據ESG報告，在食品安全方面，百果園建立了覆蓋採購、運輸、倉儲、銷售等各環節的品控標準體系，產品召回制度，並在2023年開展了5次食品安全培訓，但從結果反饋來看，該公司的食品安全問題仍較為凸出。

因此，在社會（S）維度，百果園應在執行擴張戰略的同時，強化在食品安全方面的制度建設及執行，進一步完善加盟商門店監管與淘汰機制，注重產品質量和消費者權益保護，實現可持續發展。

在治理（G）維度，百果園則需注重加盟商盈利水平以增強業績，並適當採取增持等方式提振股價，以維護投資者權益；約束和規範大股東和高管減持行為，維持董事會及管理層穩定性；進一步提升信息透明度，維護中小股東知情權與投資者關係。

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