民生研究｜晨聽民聲 2024.7.24

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策略｜行業信息跟蹤（2024.7.15-2024.7.21）：逆變器、組件出口環比延續改善，快遞業務量同比穩健

建築建材｜偉星新材（002372.SZ）事件點評：「大象威森」品牌官面世，凸顯專注+進取

電新｜EV觀察系列167：6月歐洲新能車市場同比下降，單月滲透率環比略微提升

通信｜通信行業點評：國內多地開啟海風項目建設和深遠海規劃批覆，海外海風建設需求依然樂觀

輕工｜輕工行業2024Q2持倉分析：消費景氣承壓致家居&造紙持倉下行，出海鏈更具韌性

銀行｜銀行板塊24Q2基金持倉點評：被動資金大幅增配，主動基金參與有限

▍行業信息跟蹤（2024.7.15-2024.7.21）：逆變器、組件出口環比延續改善，快遞業務量同比穩健

高頻數據看7月地產、基建鏈表現：

1）7月地產呈現三點特徵：①銷售端受淡季疊加政策真空期影響，成交面積顯著走弱；②具備購買力的客户對地產的「質價比」關注提升；③投資端受資金到位率改善影響，整體平穩運行。2）7月基建在降雨天氣減少、增發國債項目繼續推進下，投資表現有望邊際改善，但資金到位率的承壓或使得改善幅度有限。3）地產、基建鏈相關的建材需求同比維持低位。

上周數據相對較優：

寵物食品：6月出口量價同比維持高增。海關總署數據，6月我國狗食或貓食飼料出口量3.34萬噸，同比+57.7%，環比+9.3%；6月實現出口額1.45億美元，同比+34.8%，環比+14.0%。

快遞：6月業務量同比穩健，價格競爭持續。行業層面，6月快遞業務量完成145.7億件，同比+17.7%，快遞單價7.95元，同比-7.7%。企業層面，6月順豐、圓通、韻達、申通業務量增速同比+9.0%、+22.9%、+28.0%、+29.0%，環比-1.2%、-3.6%、-0.9%、+1.0%，單票收入同比-4.0%、-4.9%、-13.8%、-9.1%，市佔率分別為7.6%、15.1%、13.9%、13.5%。

白雞：巴西禽流感制約雞肉供給，雞苗報價環周繼續上行。近期巴西發生禽流感，暫停對歐盟和阿根廷的雞肉出口，以及對中國、印度、南非和墨西哥等國家的雞肉、雞蛋和其他家禽製品的出口。巴西是全球最大的雞肉出口國，佔全球供應量的近40%，暫停出口對於全球雞肉市場供應格局或將產生較大影響。價格方面，截至7月20日，山東大廠商品代苗報價中位數3.5元/羽，環周+0.6元/羽。

上周數據相對平穩或走弱：

光伏：6月國內新增裝機同比高增，逆變器、組件出口同比負增，環比改善。①內需方面，國內新增發電裝機容量約23.33GW，環比+22.5%，同比+35.6%，1-6月累計同比+30.7%。②出口方面，6月逆變器、組件出口金額為65.16億元、206.00億元，同比分別-2.4%、-28.3%，環比分別+17.8%、+2.7%。

風電：6月國內新增裝機同比走弱，環比回升。6月風電新增裝機容量約6.08GW，環比+108.2%，同比-8.3%，1-6月累計同比+12.4%。

玻璃：期貨價格回落，需求表現較弱。價格方面，截至7月19日，玻璃期貨結算價1445元/噸，環周-1.6%，同比-16.7%。行業現狀來看，百川盈孚數據，目前平板玻璃現貨市場弱勢運行，多地區市場均價持續下行。且在高温影響下，地產成交量季節性環比下滑。現貨弱現實驅動下，平板玻璃均價上漲動力不足。

風險提示：

穩增長政策落地不及預期；數據基於公開數據整理，可能存在信息滯后或更新不及時、不全面的風險。

▍偉星新材（002372.SZ）事件點評：「大象威森」品牌官面世，凸顯專注+進取

事件：7月22日偉星新材VASEN品牌官「大象威森」正式官宣上線，是白色大象卡通形象。威森定位為做一個家庭居住體驗感的專業守護者，技能包括挖掘痛點、創新產品、質量把控、售后維護等。

「大象威森」，突出偉星專注、進取的品牌定位

威森的形象是「白色大象」，大象在自然界是智慧與力量的象徵，敦厚温和、壽命長，白色突出乾淨，結合在一起給人以穩重、可信賴感。大象威森的標籤為「六邊形大象」，而「六邊形戰士」寓意各方面素質都十分突出、全能型發展。偉星產品圍繞「水」（水管、淨水機、防水等），以威森巧妙直觀的設計，凸顯公司專注、進取的品牌形象。作為偉星VASEN品牌官，威森的工作角色是多元的，包括1）研發工程師（會鑽研真正的使用痛點、精研打造更受大家喜愛的產品），2）產品經理（為大家把好每一個產品的工程質量關），3）銷售（為每一個家提供適合的產品解決方案），4）星管家（一站式解決產品全生命周期的服務問題）。

經典的形象代言，加深消費品的品牌力量

通過具象化的品牌形象，能更好地傳遞品牌景願、與消費者建立情感聯繫。例如①迪士尼的「米老鼠」，在影視、周邊商品和主題樂園中反覆出現，將品牌與歡樂、奇幻和夢想聯繫在一起，米老鼠和迪士尼如今已成為全球最知名的卡通形象和品牌之一。②麥當勞的麥當勞叔叔，是紅、黃配色的幽默「小丑」形象，是麥當勞的「首席快樂官」，突出品牌與童趣、家庭的聯繫，深受兒童喜愛。

品宣持續加碼，市場承壓、堅定打造高質量經營

行業競爭激烈，公司持續發力品宣，從社交媒體互動、小區推廣、廣告、代言人等多角度加碼營銷，行業低點逆勢投入。2023年公司銷售費用同比提升10.87%，其中廣告費用同比提升15.25%。24Q1公司銷售費用率同比提升1.22pct，銷售費用同比增加21.1%。2024年4月官宣劉詩詩成為水生態代言人，據公司，代言人純淨與堅毅的獨有氣質，將助力提高偉星淨水、採暖系統產品的知名度和影響力。2024年7月官宣虛擬品牌官「大象威森」，致力於品牌力的持續升級。

樓市步入新階段，品牌力與渠道力釋放先發優勢

房地產市場新階段，二手房裝修市場佔比更高，貝殼研究院預估，2024年新房和存量房裝修市場規模佔比分別為40%、60%左右。此外，一線與新一線城市二手房裝修佔比較高，2023年家裝規模超過800億的城市，主要有上海、北京、成都，其中上海規模為1033億元；重慶、武漢、杭州、廣州等城市的家裝市場規模為超500億元的水平，佈局在重點一二線的消費建材品牌有望釋放先發優勢。偉星曆史品牌沉澱+重點區域佈局，將在二手房高線城市樓市交易市場受益。

投資建議：

我們看好公司①高質量發展和高盈利能力，是二手房時代復購率邏輯較強的建材品種；②深耕零售，推進「同心圓」「大系統」戰略，家居客單值、品牌力加速提升。我們預測公司2024-2026年歸母淨利為14.5、15.9、17.8億元，現價對應PE為16、14、13倍，維持「推薦」評級。

風險提示：

原材料價格波動、競爭加劇的風險；新業務拓展不及預期。

▍EV觀察系列167：6月歐洲新能車市場同比下降，單月滲透率環比略微提升

6月歐洲新能車銷量同比下降，環比大幅增長。 

2024年6月歐洲新能源車銷量27萬輛，同比下降10.83%，環比增長34.73%，滲透率達22.19%。從銷量上看，德國、英國、法國、意大利、西班牙、挪威、葡萄牙、瑞典新能車6月銷量分別為5.88、5.06、4.39、1.90、1.07、1.49、0.61、1.44萬輛；同比方面，歐洲八國除德國、法國、西班牙、瑞典分別同比下降14.68%、14.63%、9.88%、14.30%外，其余各國均呈同比增長；環比方面，歐洲八國均呈環比增長，漲幅最大的是意大利和挪威，分別環比增長97.76%、76.98%。滲透率方面， 6月新能車高滲透三國中，挪威為85.27%，瑞典為56.53%，葡萄牙為30.39%；意大利和葡萄牙滲透率同比增長幅度最大，分別為4.01、3.92個Pcts；環比方面，歐洲八國滲透率除法國保持不變，其余各國均環比增長。

政策奠定高增長，車企引領大方向。

碳排放政策的倒逼是歐洲新能車增長的根本原因，根據歐洲委員會提案「Fit For 55」，2030年較2021年碳排放量降幅上調至55%，且規劃在2035年徹底結束燃油時代，目前法案已被歐洲議會通過。自歐洲確定碳排放目標以來，新能車滲透率正在經歷躍遷，2022年四季度滲透率為21.48%/21.12%/22.89%/34.32%，同比+6.5/4.25/2.49/-5.03個Pcts。2023年四季度滲透率分別為19.26%/21.85%/24.72%/35.88%，同比-2.22/+0.73/+1.8/-8.44個Pcts。以特斯拉、福特為首的車企和中國鋰電企業在歐洲佈局，全球新能源汽車市場正在逐步形成「車企——電池——材料——資源」 的穩定供應體系。隨着歐洲電動化轉型不斷深入，中國鋰電產業鏈具備全球競爭力的電池材料廠商將持續受益。

投資建議： 

我們重點推薦，具備全球競爭力，出海邏輯通順的標的。電池環節：【寧德時代】、【億緯鋰能（維權）】；隔膜環節：【恩捷股份】、【星源材質】；正極環節：【容百科技】、【當升科技】；負極環節：【璞泰來】；結構件環節：【科達利】；電解液環節：【天賜材料】、【新宙邦】。

風險提示：

1）新車型銷量不及預期。2）原材料價格波動。3）產能擴張不及預期、產品開發不及預期。

▍通信行業點評：國內多地開啟海風項目建設和深遠海規劃批覆，海外海風建設需求依然樂觀

事件

近期國家能源局發佈1-6月份全國電力工業統計數據，1-6月份，電網工程完成投資2540億元，同比增長23.7%。同時國內廣東等重點區域海風建設項目開啟，並且多地批覆國管深遠海項目。

Q2電網工程投資增速超Q1，預計Q3電網投資額繼續高增長。

根據國家電網發文，統籌做好大電網的發展規劃、前期建設和要素保障，加快特高壓和主網架建設；並且國家電網公司2024年第二季度工作會議明確指出：「配電網是電網高質量發展的關鍵，提升承載能力。「我們認為，特高壓和配電網材料在國內電網建設高速增長趨勢下將持續出貨提升。繼4/5月電網建設工程投資累計增長24.9%/21.6%，6月累計增速23.7%，均超出24Q1電網建設工程投資同比14.7%的增速，我們預計Q3電網投資額繼續保持高速增長。

廣東陽江中廣核帆石項目開啟管樁招標，上海/廣西等地發佈深遠海建設規劃。

根據近期公告，陽江中廣核帆石海上項目開啟基礎鋼管樁運輸招標，其中第一批貨物運輸時間為7月下旬，相比此前帆石一海上升壓站開工時間8月30日進一步提前，陽江帆石項目有望開工在即。近期上海/廣西/河北分別發佈深遠海項目批覆公告，其中上海市發改委規劃29.3GW項目已獲得國家批覆，24年3月，上海發改委曾公告啟動國管4.3GW+市管1.5GW海上風電項目競配，此次規劃將進一步擴大國管深遠海項目建設區域範圍。根據國電電力廣西風電開發有限公司海上風電競爭性配置技術服務公開招標公告，廣西啟動6.5GW國管海風項目競配，其中N、P場址中心離岸直線距離約94~120km。7月12日，華能集團電子商務平臺發佈《秦皇島國管海域海上風電項目競談方案編制項目招標公告》，啟動500MW國管海域海風項目競談，國內多地開啟深遠海建設規劃，我們認為將推動對於柔性直流海纜，330-500kV高壓海纜以及動態纜需求，進一步提升一線海纜龍頭中標機率和市場佔有率。

英國工黨上臺或有利於新能源建設啟動，丹麥/葡萄牙等地海風項目啟動。

7月初，英國工黨新政府大選獲勝，新政府希望通過成立國有的清潔能源公司以及利用皇家地產的資源推動綠色基礎設施的投資，並且提前五年（2030年）實現清潔電力的目標，其中涉及將目前的海上風電裝機容量提高三到四倍的具體目標，我們認為在當前英國新政府更積極的新能源政策指引下，將有利於國內海上風電產業鏈產能出口英國。同時，丹麥/葡萄牙近期陸續發佈/批准海上風電建設目標，當前歐洲海風建設確定性依然較強，我們繼續看好海纜設備出海機會。

投資建議：

我們持續推薦配電網和特高壓材料龍頭與海纜一線龍頭中天科技（維權）和亨通光電，建議關注國內具備較多深遠海項目經驗的東方電纜。

風險提示：

國內深遠海建設不及預期，海外海風建設開發成本較高影響項目開發進程，地緣政治因素干擾國內產品出口海外。

▍輕工行業2024Q2持倉分析：消費景氣承壓致家居&造紙持倉下行，出海鏈更具韌性

1. 輕工板塊持倉佔比環比下降。

2024Q2輕工製造行業（申萬一級分類）基金持倉佔比0.62%，環比下降0.18pct，2023Q1-2024Q1輕工持倉佔比分別為0.59%、0.58%、0.63%、0.63%、0.80%，對比歷史持倉佔比，目前仍處於較低區間。

分板塊看，各細分板塊持倉佔比環比均下降，24Q1-24Q2家居持倉佔比從0.4%下降至0.31%，造紙持倉佔比從0.2%下降至0.16%，文娛用品持倉佔比從0.13%下降至0.08%，包裝印刷持倉佔比從0.064%下降至0.06%。

2. 基金持股前十企業變化不大。

2024Q2輕工行業基金持股市值前十的公司分別為太陽紙業、公牛集團、晨光股份、顧家家居、裕同科技、索菲亞、嘉益股份、歐派家居、志邦家居、江山歐派。對比2024Q1的基金持倉，嘉益股份進入前十，瑞爾特跌出前十。

3.投資建議：

2024Q2輕工製造行業基金持倉佔比0.62%，環比下降0.18pct，對比歷史持倉佔比，目前仍處於較低區間，其中持倉較高的主要系各細分賽道業績穩健的龍頭企業，建議持續關注各賽道優質龍頭。

家居：2024年上半年，保交樓減少，竣工壓力增大，家居企業業績增速承壓；目前地產政策頻出，逐漸加碼，但傳遞到家居零售端仍需時間。看好頭部定製企業通過「整裝」&「大家居」的模式探索，收入增速或仍將優於行業平均；軟體類頭部公司在國內積極延伸品類以打開成長空間，如牀墊類目的外延式併購或將增加，實現價格帶延伸。

造紙：漿價承壓背景下，如生活紙（中順潔柔、恆安國際等）、特種紙企業（華旺科技、仙鶴股份等），一方面紙漿產能佔比較低，另一方面紙品價格韌性較強，盈利提升可期。對於太陽紙業等產業鏈一體化佈局的企業，我們認為紙漿佈局並非公司持續獲取超額收益的主要因素，因為紙漿屬於傳統制造業，較難長期收穫超額ROE，而是通過產業鏈一體化，逆周期保持穩定現金流並加速擴張，順周期亦可以和行業同步提盈利；讓公司正常經營並實現市場份額穩步提升。

文具辦公&線上化採購：文化辦公用品零售額持續承壓，表現弱於整體社零，線上&零售大店等新業態表現優於傳統校邊渠道。參考美國成熟市場，在製造業進入成熟期后，辦公物資&MRO這類長尾且影響企業效率的類目逐步外包，並誕生出諸如20年20倍（市值）的固安捷；目前國內正處於MRO快速起步期，從招標情況來看，MRO產品目前從廣度和深度上加速納入線上化採購；頭部企業憑藉規模、成本、質量以及服務優勢進一步鞏固自身行業地位，同時伴隨規模及網絡效應，利潤率持續提升。

出口鏈：外銷整體高景氣，跨境電商已成為拉動外貿重要抓手。歐美去庫結束，漸進入補庫階段，整體出口鏈呈現較高景氣，但我們觀察到以價換量的現象或存在；跨境電商方面，受益於全球網購滲透率提升&跨境電商服務鏈完善，大件品紅利&Temu等新興平臺新履約模式共同影響下，本土化服務能力成為跨境電商長期發展方向。

風險提示：

終端需求不及預期，行業內部競爭加劇，渠道拓展不及預期。

▍銀行板塊24Q2基金持倉點評：被動資金大幅增配，主動基金參與有限

24Q2銀行板塊基金持倉繼續回升，指數型基金是增持主力。

截至24Q2，全部基金重倉銀行108億股，較24Q1提升7億股，重倉持股總市值1199億元，佔基金總重倉的4.98%，較24Q1提升0.72%，連續兩季度提升。其中：

1、主動型基金重倉市值佔比+0.31pct，主要加倉國有行。截至24Q2，主動型基金重倉持有銀行市值為412億元，佔主動型基金總重倉的2.77%，較24Q1提升0.31%。細分板塊中，國有行、股份行、城商行、農商行基金重倉市值佔比分別為0.87%、0.67%、1.04%、0.19%，較24Q1分別+0.16pct、+0.002pct、+0.08pct、+0.07pct。

2、指數型基金重倉市值佔比+1.31pct，主要加倉國有行、股份行。截至24Q2，指數型基金重倉持有銀行市值為731億元，佔主動型基金總重倉的8.79%，較24Q1提升1.31%。細分板塊中，國有行、股份行、城商行、農商行基金重倉市值佔比分別為2.09%、6.09%、0.47%、0.15%，較24Q1分別+0.64pct、+0.53pct、-0.01pct、0.14pct。

注：主動型基金包括普通股票型、混合偏股型、股債平衡型、靈活配置型基金，指數型基金包括被動指數型、增強指數型基金，全文同。

個股層面，24Q2全部基金重倉市值前五為招商、興業、工商、交通、農業銀行，交通銀行為新進入。

從過去六個季度基金重倉銀行市值前五名的變動情況來看，優質區域銀行如江蘇銀行被減持，工行、農行等國有行被增持，或反映出資金對優質紅利品種的關注度明顯提升。分基金來看：

1、主動型基金對優質區域城商行仍有所增配：重倉市值佔比前五名為招商銀行（0.61%）、成都銀行（0.32%）、工商銀行（0.28%）、農業銀行（0.26%）、寧波銀行（0.26%）；重倉市值佔比增加前五名為農業銀行（+0.10 pct）、工商銀行（+0.06pct）、杭州銀行（+0.05pct）、成都銀行（+0.04pct）、寧波銀行（+0.03pct）。

2、指數型基金大幅增配交行：重倉市值佔比前五名為招商銀行（3.86%）、興業銀行（1.99%）、交通銀行（0.93%）、工商銀行（0.75%）、北京銀行（0.26%）；重倉市值佔比增加前五名為交通銀行（+0.65 pct）、招商銀行（+0.42pct）、興業銀行（+0.23pct）、渝農商行（+0.12pct）、浦發銀行（+0.07pct）。

投資建議：紅利策略仍具吸引力

指數型基金增配推動24Q2銀行持倉繼續提升，7月LPR年內再次調降，低利率環境下銀行板塊股息率相對較高且分紅穩定性強，有望持續吸引增量資金，提振板塊行情，維持銀行板塊「推薦」評級。

風險提示：

宏觀經濟波動超預期；基金重倉情況與全部持倉存在差異。

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