港股主要指數成份股將迎變動！哪些標的可能受益？

北京時間2024年8月16日（星期五）盤后，恆指公司將公佈恆生系列指數半年度審議結果（審議考察截止日期為2024年6月30日），涉及恆生、國企、恆生科技等港股主要旗艦指數，以及與港股通投資範圍密切相關的恆生綜指。由於追蹤旗艦指數的被動資金規模大（綜合Bloomberg與Wind的統計，追蹤恆指、國企和科指的ETF規模分別約為257.6億美元、49.5億美元和151.4億美元），因此潛在成分股變動以及相應資金流向值得重點關注。基於現有可得公開數據，我們預覽潛在調整如下，供投資者參考。

恆生指數調整：信達生物與小鵬汽車等位列符合納入名單前列

潛在調整候選：基於恆指調整方法，與通過此前多次實際調整結果對非量化調整標準的理解和驗證，我們估算了排在恆生指數順位前列，有可能成為納入的潛在候選者的名單。我們的測算優先考慮市值順位，再結合各行業代表性與覆蓋率等因素綜合得出。

不過需要指出的是，歷史經驗表明實際結果可能與這一基於順位的篩選存在較大出入，例如快手與京東物流等在過去幾次的預測中都排在前列，但最終都未能被納入，主要可能是一些作為指數諮詢委員決策依據的因素，如行業和上市地代表性等並無詳細説明或量化依據，也不排除有其他非量化因素的考量影響最終決策。

港股通與恆生綜指調整：預計25只公司有望納入港股通，33只或被移出

此次調整也適逢恆生綜合指數的半年度指數審議（一年定期調整兩次，6月30日和12月31日為截止計算日期）。同時，由於恆生綜合指數是港股通投資的樣本空間，其變化也將直接影響港股通可投資範圍，因此值得關注。

基於恆生綜指的調整方法，再結合需要符合納入港股通的額外標準（如可以納入恆生綜指小盤股市值50億港幣以上標的、剔除被交易所實施風險警示、被暫停上市或進入退市整理期個股；同股不同權公司還需滿足上市6個月20日以及市值和成交等額外條件等），我們估算此次或共有25支股票符合納入港股通的標準。相反，我們測算可能有33支股票因為市值小於40億港元、市值覆蓋率排在96%以后或停牌等原因不符合恆生綜指的條件而被移出港股通。

值得指出的是，根據阿里巴巴-SW於今年5月14日發佈財報顯示，公司預計將於今年8月底完成從二次上市到雙重主要上市的轉換。考慮到公司早已滿足納入港股通的其他要求，例如：1）上市滿6個月及20個交易日（2019年11月26日上市）；2）作為同股不同權公司在考察日前183天日均市值不低於200億港元、成交額不低於60億港元。因此若公司於2024年8月底成功完成雙重主要上市轉換，則有望趕上9月5日的港股通考察日，並在本輪9月9日調整附近納入。不過，我們提示如果未能實現雙重主要上市的轉換而無法納入的風險。

時間表：8月16日收盤公佈，9月9日執行；港股通標的隨之調整

時間上，恆生指數公司將於2024年8月16日（星期五）收盤后公佈恆生系列指數調整的正式結果，並將於9月9日（星期一）正式實施。在9月9日指數調整生效后，上海與深圳交易所會在隨后（具體時間視交易所公佈而定）以此為依據相應調整滬深港通的可投資標的範圍。

在此期間，與MSCI指數調整類似，部分主動型資金仍不排除會根據調整公佈結果採取一定的套利操作，但被動資金爲了最大程度上減少追蹤誤差將選擇在生效前一個交易日（即9月6日）調倉。屆時相關股票成交或會出現遠大於平時的「異常放量」情形，特別是在尾盤。

圖表1：追蹤恆生指數、恆生國企指數和恆生科技指數的ETF資金規模

注：數據截至2024年7月19日 資料來源：Bloomberg，中金公司研究部

圖表2：恆生綜合指數成分股調整規則

注：具體細則以恆生指數公司公佈爲準 資料來源：恆生指數公司，中金公司研究部

圖表3：港股通的篩選流程和規則

資料來源：恆生指數公司，深交所，上交所，中金公司研究部