中郵·美護&紡服|化粧品鞋服社零H1弱增長，華利集團H1收入業績同增20%-30%

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轉自：中郵證券研究所

（1）行情回顧：本周（7月15日-7月19日）申萬美容護理指數下跌2.41%，申萬紡織服飾指數下跌2.95%，上證綜指上漲0.37%，美護紡服均跑輸大盤；年初至今，申萬美容護理指數下跌16.69%，申萬紡織服飾指數下跌21.39%，上證綜指上漲0.25%，美護紡服均跑輸大盤。從個股表現來看，本周申萬美容護理板塊中ST美谷（維權）、貝泰妮、愛美客、上海家化漲幅靠前，珀萊雅跌幅靠前或與外資持股高位有關；本周申萬紡織服飾板塊中哈森股份、ST摩登（維權）、安奈兒、潯興股份（維權）、台華新材等漲幅靠前；華利集團、海瀾之家、開潤股份、新澳股份、華孚時尚等跌幅靠前，龍頭有所回撤。

（2）行業要聞：根據國家統計局、青眼情報、華麗志、醫美行業觀察等，2024年6月化粧品類/服裝鞋帽針紡織類限額社零增速分別為-14.6%/-1.9%，24H1上述品類增速分別為+1.0%/+1.3%；24H1珀萊雅、韓束等線上份額領先，抖音成國貨品牌突圍的關鍵平臺；上海家化外聘珀萊雅前CMO葉偉做品牌營銷顧問；珀萊雅原首席研發官蔣麗剛入職百雀羚；水仙之美計劃結束經營，由美麗田園接手；聚源生物實現Ⅴ型膠原蛋白產業化生產；2024年上半年美粧投融資事件已達58起，涉及資金已超221億元，原料領域數量佔比超50%受青睞；穎通控股赴港IPO，23財年營收/淨利潤為18.64億元/2.1億元，同比+9.7%/+19.1%；瑞吉明生物完成A輪戰略融資。阿迪達斯預計FY24Q2營收固定匯率下同增11%，上調全年收入（由中至高個位數上調至高個位數增長）及業績（由7億歐元上調至10億歐元）預期；亞瑟士Asics上調24年全年收入及營業利潤；歷峰集團全球銷售同比+1%，中國內地和港澳市場同比-27%；Burberry FY25Q1零售銷售額同比-22%,預計25財年收入/經營利潤減少約5500萬英鎊/2000萬英鎊；Swatch 集團24財年上半年淨銷售額同比-14.3%；瑞士手錶行業24年6月全球出口額同比-7.2%，24H1同比-3.3%。

（3）重點公司：美容護理：科思股份發佈關於可轉換公司債券調整轉股價格公告，調整后轉股價格為25.24元/股；珀萊雅推出新品源力凍乾麪膜，針對光電后皮膚敏感，日常定價為139元/5片+3片；可復美推出新品焦點水乳，瓶單價均超過300元。紡織服飾：華利集團預計24H1收入同比增長20%到30%，歸母淨利潤同比增長20%到30%；台華新材預計24H1實現歸母淨利潤4.00億元到4.60億元，同比增加118%到151%；潯興股份預計24H1實現歸母淨利潤0.99億元到1.44億元，同比增長62%到136%；華生科技預計24H1實現歸母淨利潤0.31億元到0.37億元，同比上升51%到80%。

（4）投資建議：化粧品方面，24H1化粧品限額社零增長1.0%，行業弱復甦，本土品牌通過產品創新、新興渠道佈局等份額持續提升，珀萊雅、鉅子生物、上美股份、潤本股份等24Q2有望延續高增勢能。我們重點推薦：1）大單品勢能強勁+多品牌發力，業績持續高增長的一線龍頭公司，如珀萊雅、鉅子生物；2）受益於平價型消費+產品矩陣不斷豐富驅動穩健增長的二線龍頭標的，如潤本股份；3）建議關注細分市場地位穩固的改善型標的，如福瑞達、登康口腔、華熙生物、貝泰妮、丸美股份、水羊股份、上海家化等。醫美方面，受中高端消費景氣度承壓以及去年同期基數壓力影響，行業增速顯著放緩，重組膠原類、再生類、水光類產品維持良好的銷售勢能，高增勢頭不變。24年行業供給加速，江蘇吳中再生產品推廣良好，期待重組膠原蛋白賽道新品進展。標的上重點關注一線穩健龍頭愛美客以及再生類產品放量的江蘇吳中。

紡織服裝方面：1）24H1國內服裝及附件/紡織品出口分別同增0%/3%，龍頭鞋類製造商裕元/豐泰24H1分別同比2.4%/6.8%，出口保持較好景氣度，庫存優化帶來訂單改善持續兑現，Q3訂單增長值得期待，龍頭份額持續提升，重點推薦華利集團、偉星股份、新澳股份；2）24H1國內服裝、鞋帽、針紡織品類限額社零增速為1.3%，品牌服飾在去年高基數下弱增長，Q3基數壓力有所緩解，龍頭公司開店持續，關注報喜鳥；3）關注基本面穩健的高股息標的，如富安娜、海瀾之家等。

1.1 行情回顧：本周紡服美護超跌，龍頭回撤

本周（7月15日-7月19日）申萬美容護理指數下跌2.41%，申萬紡織服飾指數下跌2.95%，上證綜指上漲0.37%，美護紡服均跑輸大盤；年初至今，申萬美容護理指數下跌16.69%，申萬紡織服飾指數下跌21.39%，上證綜指上漲0.25%，美護紡服均跑輸大盤。從個股表現來看，本周申萬美容護理板塊中ST美谷、貝泰妮、愛美客、上海家化等漲幅靠前，可靠股份、依依股份、諾邦股份、珀萊雅、百亞股份等跌幅靠前，珀萊雅超跌或與外資持股高位有關；本周申萬紡織服飾板塊中哈森股份、ST摩登、安奈兒、潯興股份、台華新材等漲幅靠前；華利集團、海瀾之家、開潤股份、新澳股份、華孚時尚等跌幅靠前，新澳股份受加徵關税預期影響，華利集團超跌與業績預告有關，品牌服飾6月景氣度較弱帶動海瀾之家等相關龍頭回撤。

1.2 行業要聞：24H1鞋服化粧品限額社零小幅增長，穎通控股赴港IPO

化粧品類/服裝類限額社零24年6月分別同比-14.6%/-2.2%。根據國家統計局數據，2024年6月化粧品類/服裝、鞋帽、針紡織品類限額零售總額分別為405億元/1237億元，分別同比下降14.6%/1.9%，化粧品出現較大下降主要系線上規則變化導致5月、6月增速波動較大；2024年1-6月上述兩品類限額零售總額分別為2168億元/7098億元，分別同比增長1.0%/1.3%，終端整體弱增長。

24H1珀萊雅、韓束等線上份額領先，抖音成國貨品牌突圍的關鍵平臺。根據化粧品報和魔鏡洞察數據，2024年上半年，全網（包括淘天、京東、抖音）全品類（包括護膚、彩妝、香水、洗護、面膜、口腔護理、男士護理）美粧品牌整體GMV達2627億元。其中，外資品牌仍然佔據護膚、彩妝、香水的絕大部分市場份額，國貨品牌在抖音的優勢漸強。在護膚品類中，2024年上半年，全網護膚類市場銷售額高達1470.5億元，銷量11.4億件，是美粧全品類中銷售最高的品類，佔美粧市場總體銷售額的56%；分渠道看，在淘天榜單中，珀萊雅以4.7%的市場份額登頂護膚類TOP10品牌榜單第一，反超「老大哥」巴黎歐萊雅；在京東榜單中，前十品牌的市場集中度最高，達42.7%（淘天、抖音的品牌市場集中度分別為24.6%、21.2%），排名前三的品牌均為常年佔據護膚類目頭部的知名國際品牌，分別是蘭蔻、巴黎歐萊雅、雅詩蘭黛，佔據7.4%、6.3%、5.6%的市場份額；在抖音平臺上，上榜抖音護膚類TOP10榜單的國貨品牌佔據6席，其中韓束以5.5%的市場份額獲得「碾壓性」勝利，排名其后的品牌市佔率均不超過2.5%。在彩妝品類中，2024年上半年，全網彩妝類市場銷售額達514.9億元，銷量10.5億件，商品均價為49.2元。聖羅蘭（YSL）是唯一一個上榜三大平臺TOP3的品牌，其在淘天、京東排名第一，在抖音排名第二，其在京東的成績尤為亮眼，市佔率高達10.1%，也是京東唯一一個市場份額為兩位數的品牌。在香水品類中，2024年上半年，全網香水類市場銷售額達55.4億元，銷量為6038.3萬件，外資品牌如香奈兒、迪奧、範思哲等在香水市場佔據主導地位。抖音平臺上，國貨品牌如草本海洋、FPF、古蔻表現較好。在洗護品類中，2024年上半年，全網洗護類市場銷售額達到279.1億元，銷量為4.7億件，總體呈現持續增長態勢，卡詩登頂淘天、京東洗護類TOP10品牌榜雙榜第一，分別佔據7.4%、7.3%的市場份額，僅有一個國貨品牌——蜂花在三大平臺洗護類TOP10榜單中均有出現，分別以1.7%/3.1%/1.8%的市場份額上榜淘天榜單第8/京東榜單第7/抖音榜單第10。在面膜品類中，2024年上半年，全網面膜類市場銷售額為176.5億元。國貨品牌在面膜市場佔據優勢，珀萊雅在淘天平臺表現突出，巴黎歐萊雅在京東平臺領先，温博士在抖音平臺表現優異，市場份額為4.1%。在口腔護理品類中，2024年上半年，全網口腔護理類市場銷售額為99.7億元，傳統牙膏品牌如雲南白藥、舒客、好來在市場佔據主導地位，口腔鯊魚在抖音平臺表現亮眼，市場份額為7.5%。在男士護理品類中，2024年上半年，全網男士面部護膚市場GMV達30.9億元；巴黎歐萊雅在淘天、京東平臺表現突出，市場份額分別為23.6%和26.4%，左顏右色在抖音平臺表現優異，市場份額為38.8%。

上海家化外聘珀萊雅前CMO葉偉做品牌營銷顧問。根據青眼，珀萊雅原首席營銷官（CMO）葉偉擔任上海家化外聘品牌營銷諮詢顧問，為部分品牌營銷提供諮詢服務。據悉，葉偉曾在寶潔工作，2018年來到珀萊雅后，推動了珀萊雅的大單品戰略。

珀萊雅原首席研發官蔣麗剛入職百雀羚。根據青眼，珀萊雅研發工程師蔣麗剛已入職百雀羚，負責研發相關工作，並擔任首席研發官一職。據悉，蔣麗剛曾在玫琳凱和雅詩蘭黛工作了近10年，2008年加入珀萊雅，任職時間長達14年，期間幫助珀萊雅建立了強大的研發團隊和創新中心，在珀萊雅任職期間，帶領研發團隊開創了泡泡麪膜、早C晚A等多個爆品，對公司具備有顯著貢獻。

水仙之美計劃結束經營，由美麗田園接手。根據醫美行業觀察，水仙之美醫美護膚品牌計劃結束經營，由美麗田園醫療健康接手。水仙之美轉賣原因一方面為經營不善且無法繼續運營，另一方面美麗田園認為水仙之美的調性和門店位置都很好，客户畫像與自身品牌的匹配度較高。

聚源生物實現Ⅴ型膠原蛋白產業化生產。根據醫美行業觀察，聚源生物官方賬號發佈消息，正式推出全新重組Ⅴ型膠原蛋白(JYC501)，並實現產業化規模生產，聚源生物從不同重組膠原蛋白的協同作用出發，打通Ⅴ型膠原蛋白與Ⅰ型膠原蛋白和Ⅲ型膠原蛋白的應用邊界，率先搭建出了「Ⅲ-Ⅰ-Ⅴ」真皮基質新生態。除此之外，納科生物在Ⅴ型膠原蛋白領域也取得一定成果，並實現Ⅲ型、I 型、XⅦ型、Ⅳ型、Ⅱ型、嵌合型多種重組人源化膠原蛋白批量生產。

24H1美粧投融資事件已達58起，涉及資金已超221億元，原料領域受青睞。據《化粧品報》不完全統計，截至7月15日，2024年上半年化粧品行業國內外投融資事件已達58起，其中國內市場30起，國際市場28起，包含化粧品原料、品牌、服務商、工廠等多領域，上半年美粧投融資活動涉及資金已超221億元。投融資呈現出的趨勢有：1）國內市場投資重視原料端，獲得投資的上游企業共有16家，佔比超50%，已披露的金額超3.7億元，包含生產企業芭薇，以及伯酷生物等在內的原料商，在16起投融資項目中有3起億元級項目，被投資方分別為陝西佰傲再生醫學有限公司、湘雅生物醫藥（湖州）有限公司、君合盟生物製藥（杭州）有限公司；重組膠原蛋白、生物基表面活性劑、合成生物、再生醫學產品等依然備受投資者青睞。2）香水香氛品類熱度不減，功效護膚、口腔護理、頭部護理、嬰童護理等細分品類持續發力；上半年有8項押注香水香氛品牌，如國貨香氛品牌聞獻和觀夏，分別獲USHOPAL、歐萊雅集團投資，歐洲投資集團Eurazeo斥資2500萬歐元（約合人民幣1.98億元）收購法國香水品牌Ex Nihilo的少數股權。

穎通控股赴港IPO，為國內最大香水品牌管理公司。根據華麗志，7月18日，國內香水巨頭穎通控股有限公司正式向港交所遞交招股説明書，擬主板掛牌上市。公司成立於1987年，創始人為劉鉅榮，劉鉅榮夫婦持有集團100%的股份。公司是國內最大香水品牌管理公司，合作伙伴有InterParfums、Hermès、EuroItalia；截至7月11日，公司共管理63個品牌，包括香水、彩妝、護膚品、個人護理產品、眼鏡及家居香氛，代表性品牌包括Hermès（愛馬仕）、Van Cleef & Arpels（梵克雅寶）、Chopard（蕭邦），並擁有自有品牌Santa Monica。公司23財年（截至2024年3月31日）營收/淨利潤為18.64億元/2.1億元，同比+9.7%/+19.1%。

瑞吉明生物完成A輪戰略融資。根據麥咖公眾號，瑞吉明（山東）生物科技有限公司（簡稱「瑞吉明生物」）完成A輪融資，由匯熙產投生科創業投資（湖州）合夥企業領投，上海水羊管理諮詢有限公司跟投。此次融資，將助推瑞吉明生物自主研發的核酸系列原料商業化生產和市場國際化進程。

阿迪達斯預計FY24Q2營收同增9%，上調全年收入及業績預期。根據華麗志，阿迪達斯初步業績更新中預計24財年第二季度營收同比+9%至58.2億歐元，按固定匯率增長11%，基礎毛利率大幅提升。基於二季度超預期表現，阿迪達斯上調了全年預期，營收按固定匯率計預計同比高個位數（此前為中至高個位數），營業利潤上調至10億歐元（此前為7億歐元）。

亞瑟士Asics上調24年收入/營業利潤預期。根據華麗志，日本運動巨頭 Asics（亞瑟士）修改了截至2024年12月31日的2024財年綜合業績預測：考慮到第二季度出色的初步業績，公司將全年營業利潤預期上調64%，將達到創紀錄的950億日元（約合43.7億元人民幣），同時淨銷售額/淨利潤預期上調至6600億日元（約合303.6億元人民幣）/580億日元（約合26.7億元人民幣），分別上調11.9%/61.1%。從地區看，24Q2日本以外的需求激增，大中華區同比增長38%，東南亞和南亞同比增長30%，美國同比增長16%，國內銷售額增長24%。

歷峰集團全球銷售同比+1%，中國內地和港澳市場同比-27%。根據華麗志，瑞士奢侈品巨頭歷峰集團（Richemont）公佈了截至2024年6月30日的2025財年第一季度財務數據：銷售額按固定匯率計同比增長1%至52.68億歐元，按當前匯率計下跌1%。從市場看（增減幅均為按固定匯率計），日本市場增幅為59%，增長最為強勁，美洲市場增幅為10%，歐洲市場增幅為5%，中東和非洲市場增幅為8%，亞太市場同比下降18%，其中韓國和馬來西亞市場的增長部分彌補了中國內地、香港及澳門市場同比下跌27%。

Burberry FY25Q1零售銷售額同比-22%,預計25財年收入/經營利潤減少約5500萬英鎊/2000萬英鎊。根據華麗志，Burberry截至6月29日的25財年第一季度，可比門店銷售額同比下滑21%，外加2%的不利匯率影響，導致零售銷售額同比下滑22%至4.58億英鎊。從地區看，亞太市場下滑23%，其中，中國大陸市場下滑21%，南亞太平洋市場下滑38%，韓國市場下滑26%，日本市場增長6%；美洲市場下滑23%；歐洲、中東和非洲市場下滑16%。Burberry 預計25財年零售空間大體保持穩定，上半財年批發收入下滑約25%，全年下滑約30%；資本支出約1.5億英鎊；預計25財年的收入減少約5500萬英鎊，經營利潤減少約2000萬英鎊。

Swatch 集團24財年上半年淨銷售額同比-14.3%。根據華麗志，瑞士高級鍾錶巨頭 Swatch Group（斯沃琪集團）公佈了截至6月30日的2024財年上半年業績數據：淨銷售額同比下降14.3%至34.45億瑞士法郎（按固定匯率計下降10.7%，匯率負面影響為1.45億瑞士法郎）；營業利潤/淨利潤為2.04億瑞士法郎/1.47億瑞士法郎，分別同比-70%/-70%，營業利潤率為5.9%。從市場看，中國（包括內地、香港和澳門特別行政區）市場的奢侈品需求急劇下降，但斯沃琪品牌在中國的銷量增長了10%；歐洲市場自營零售業務銷售額穩定，但批發銷售額同比減少10%以上；美國市場銷售紀錄與上年類似；日本市場實現了創紀錄的銷售，增長超過30%；韓國、印度和阿拉伯聯合酋長國：表現大大超過了前一年的水平。

瑞士手錶行業6月全球出口額同比-7.2%，1-6月同比-3.3%。根據華麗志，2024年6月，瑞士手錶行業出口額為22.74億瑞士法郎，較去年同期下滑7.2%，2024年前6個月，瑞士手錶全球出口總額約129億瑞士法郎，同比下滑3.3%。分市場看，包括韓國和西班牙在內的前十二大市場中，僅美國市場（+6.5%）、日本市場（+13.2%）呈增勢，其他市場均出現不同程度的下跌，尤其是中國內地（-36.5%）、香港（-23.1%）、阿聯酋（-19.6%）。分材質看，所有材質的手錶出口量均出現下滑，出口額方面，貴金屬製成的手錶有所增長。

二

公司事件

2.1 美容護理：珀萊雅推出源力凍乾麪膜，可復美推出焦點水乳

科思股份發佈關於可轉換公司債券調整轉股價格的公告。公司債券簡稱「科思轉債」，債券代碼為123192，調整前轉股價格為25.27元/股；調整后轉股價格為25.24元/股，轉股價格調整生效日期為2024年7月17日。

珀萊雅推出新品源力凍乾麪膜。公司針對光電后皮膚敏感問題，推出新品源力凍乾麪膜，該產品採用「2+2」科學配比，配備雙重人體同源蛋白（XⅦ型重組膠原+重組纖連蛋白），速修全皮層，促生多種蛋白，縮短皮膚周期，同時配伍雙重鎮靜舒緩成分(專利MHA Micro®+羥基積雪草甙)，極高肌膚舒適度，達到抗應激、穩屏障的效果。根據天貓旗艦店，日常定價為139元/5片+3片贈品。

可復美推出新品焦點水乳。焦點水乳產品以4種重組膠原蛋白為核心，多種成分復配，精準改善皮膚亞狀態，其中可復美焦點水含番木瓜提取物和半乳糖酵母提取物，煥新老廢角質，提升皮膚通透性，增加皮膚彈性與光滑度；可復美焦點精華乳含中肋骨條藻和魯斯可皂苷，增強皮膚彈性，提升皮膚光澤度。根據天貓旗艦店，精華乳不含優惠券定價為339元/80g+30ml焦點水，精華水不含優惠券定價為309元/120ml+15g焦點乳。

2.2 紡織服飾：24H1華利集團保持較高增速、台華新材業績高增長

華利集團發佈2024年半年度業績預告。公司24H1預計收入110.54億元到119.75億元，同比增長20%到30%，歸母淨利潤17.47億元到18.92億元，同比增長20%到30%，扣非歸母淨利潤17.24億元到18.67億元，同比增長20%到30%。24Q2預計收入62.89億元到72.10億元，同比增長13%-30%，歸母淨利潤9.59億元到11.04億元，同比-2%到+13%，扣非歸母淨利潤9.5億元到10.9億元，同比-2%到+13%。24Q2歸母淨利率環比同比均有所回落，與去年同期高淨利率基數以及匯兌等因素有關。

台華新材發佈2024年半年度業績預增公告。公司預計24H1實現歸屬於母公司所有者的淨利潤4.00億元到4.60億元，同比增加118.45%到151.21%，實現歸屬於母公司所有者的扣除非經常性損益的淨利潤3.50億元到4.10億元，同比增加185.36%到234.28%；預計24Q2實現歸屬於母公司所有者的淨利潤2.50億元到3.10億元，同比增加129.36%到184.40%，實現歸屬於母公司所有者的扣除非經常性損益的淨利潤2.15億元到2.75億元，同比增加126.32%到189.47%。公司業績高增，主要原因系1）公司以「創新產品增收益」和「常規產品降成本」為雙輪驅動舉措，充分發揮全產業鏈優勢，積極推進綠色化、功能化、差別化和個性化產品研發，不斷優化產品結構，加強市場開拓，強化成本管控，公司規模和品牌效應不斷顯現；2）公司「綠色多功能錦綸新材料一體化項目」逐步投產，公司主營業務收入穩步增長，使得公司淨利潤較上年同期呈現較大幅度的增長；3）非經常性損益主要由計入當期損益的政府補助影響所致。

潯興股份發佈2024年半年度業績預告。公司預計24H1實現歸母淨利潤0.99億元到1.44億元，同比增長62.05%到135.86%，實現扣非歸母淨利潤0.97億元到1.42億元萬元，同比增長61.00%到135.63%。公司業績預增原因系：1）公司報告期內聚焦拉鍊核心主業發展，堅持大客户營銷策略，積極拓展細分市場，以多元化增強市場競爭力，促進拉鍊業務營收增長；同時持續實施精益管理，提質增效，拉鍊業務盈利能力得到進一步提升。2）公司跨境電商業務通過強化原創產品投入、優化產品規劃、開發新品線、優化庫存管理及加大平臺拓展等一系列措施，綜合施策，實現業績同比扭虧為盈。

華生科技發佈2024年半年度業績預增公告。公司預計24H1實現歸母淨利潤0.31億元到0.37億元，同比上升50.54%到79.67%,實現歸屬於母公司所有者的扣除非經常性損益的淨利潤0.307億元到0.367億元，同比上升53.88%到83.95%。業績預增的主要原因系報告期內，下游市場的去庫存壓力逐步緩解，市場需求持續好轉，市場開始逐步恢復活力，2024年上半年公司主營產品產銷量、銷售收入均同比上升，利潤也隨之增加。

3.1 美容護理：Q2龍頭業績值得期待，競爭格局持續優化

化粧品方面：24H1化粧品限額社零增長1.0%，行業弱增長，本土品牌通過產品創新、新興渠道佈局等份額持續提升，珀萊雅、鉅子生物、上美股份、潤本股份等24Q2有望延續高增勢能。長期來看：1）面霜、面部套裝、面部底粧、防曬等子類目增長較快，具備相關產品佈局的公司有望受益；2）線下渠道+抖音值得關注，本土品牌份額領先。我們重點推薦：1）大單品勢能強勁+多品牌發力，業績持續高增長的一線龍頭公司，如珀萊雅、鉅子生物；2）受益於平價型消費+產品矩陣不斷豐富驅動穩健增長的二線龍頭標的，如潤本股份；3）建議關注細分市場地位穩固的改善型標的，如福瑞達、登康口腔、華熙生物、貝泰妮、丸美股份、水羊股份、上海家化等。

醫美方面，受中高端消費景氣度承壓以及去年同期基數壓力影響，行業增速顯著放緩，重組膠原類、再生類、水光類產品維持良好的銷售勢能，高增勢頭不變。24年行業供給加速，江蘇吳中再生產品推廣良好，期待重組膠原蛋白賽道新品進展。標的上重點關注一線穩健龍頭愛美客以及再生類產品放量的江蘇吳中。

風險提示：行業景氣度不及預期；競爭格局惡化；新品推進不及預期。

3.2 紡織服飾：出口高景氣度持續，細分領域龍頭值得期待

24H1國內服裝、鞋帽、針紡織品類限額社零增速為1.3%，品牌服飾在去年高基數下弱增長，Q3基數壓力有所緩解，期待環比加速；24H1國內服裝及附件/紡織品出口分別同增0%/3%，龍頭鞋類製造商裕元/豐泰24H1分別同比2.4%/6.8%，出口保持較好景氣度。我們重點關注三條主線：1）Q3紡織製造鏈高景氣度持續，庫存優化帶來的訂單改善持續兑現，龍頭份額有望持續提升，重點推薦華利集團、偉星股份、新澳股份；2）Q3高端男裝高基數壓力有所緩解，競爭格局較好、開店可持續，有望迎來穩健增長，重點關注報喜鳥；3）關注基本面穩健的高股息標的，如富安娜、海瀾之家等。

風險提示：行業需求不及預期，品牌商庫存去化不及預期、門店擴展不及預期等。

行業需求不及預期，品牌商庫存去化不及預期、門店擴展不及預期等。

證券研究報告《中郵證券-美容護理&紡織服飾周報：化粧品鞋服社零H1弱增長，華利集團H1收入業績同增20%-30%》

對外發布時間：2024年7月23日

報告發布機構：中郵證券有限責任公司

分析師:李媛媛  SAC編號:S1340523020001

法律聲明：

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