【中國銀河食飲】消費税改革利好啤酒，加速白酒集中化——三中全會關於深化財税體制改革對食飲板塊的影響

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事件：2024/7/21《中共中央關於進一步全面深化改革、推進中國式現代化的決定》發佈，其中第（17）條深化財税體制改革中提到「促進消費税徵稅環節后移並穩步下劃地方」。

消費税改革影響酒類商品：白酒、啤酒、葡萄酒、黃酒等酒類商品均需繳納消費税。目前税法規定下，各種酒都是在生產（或委託加工、進口）環節徵收消費税，計税方法和税率不同。其中白酒消費税税負較高，若消費税政策改革，影響更大。

消費税徵稅環節后移：如果税率不變，徵稅環節后移，將對以從價方式徵稅消費税的酒產生負面影響，包括白酒、葡萄酒和配製酒等其他酒。而啤酒徵收從量税，不受影響。對白酒不同品牌而言，后移導致的消費税增加程度不一，渠道利潤越厚，增加越多，反之變化越小。因此，后移將使茅臺的價格體系受影響較大，五糧液等受影響較小。

穩步下劃地方：消費税現為中央税，未來穩步下劃地方，地方政府更有動力促進當地酒類消費。這在消費大省的體現更為明顯。產區大省需要在消費税增加額和增值税、所得税等受影響額之間權衡，對於税收政策改革的態度更為複雜。整體而言，對於銷售全國化的酒企和市場主要在消費大省的企業有利。

投資建議

我們預計不同品類消費税的改革時間點不一，目前酒在消費税中的佔比不大（低於5%），預計不會立刻改革。未來如果改革按照税率不變、徵稅環節后移、央地共享的方向實施，短期而言，弱消費環境下，后移導致的税負增加不利於銷量實現。向消費者轉移税負壓力的能力取決於產品供需和品牌地位，預計將加速白酒行業集中度提升。對於啤酒行業而言，政策改革屬於利好。建議關注青島啤酒，燕京啤酒，五糧液，山西汾酒，珍酒李渡。

重點公司盈利預測與估值

風險提示

酒的消費税改革時點目前並不明確的風險，消費環境偏弱下税負增加對銷量不利的風險。

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本文摘自：中國銀河證券2024年7月23日發佈的研究報告《【銀河食飲】行業點評_三中全會相關政策點評：消費税改革利好啤酒，加速白酒集中化》

分析師：劉來珍

評級體系：

推薦：相對基準指數漲幅10%以上。

中性：相對基準指數漲幅在-5%～10%之間。

迴避：相對基準指數跌幅5%以上。

推薦：相對基準指數漲幅20%以上。

謹慎推薦：相對基準指數漲幅在5%～20%之間。

中性：相對基準指數漲幅在-5%～5%之間。

迴避：相對基準指數跌幅5%以上。