設立利益共同體，碧桂園服務向60名員工授出購股權

21世紀經濟報道記者 吳抒穎 廣州報道

爲了讓碧桂園服務的管理層與公司形成捆綁，碧桂園服務做了一個決定。

7月23日，碧桂園服務發佈公告稱，將向60名員工參與者（包括2名董事）要約授出2.2535億份購股權，面值為0.0001美元/股，只須待承授人接納及承授人於接納購股權時支付要約接納對價1.00港元后方可作實。購股權的行使價為5.01港元/股。

碧桂園服務此次購股權的行使期限起始於2034年7月21日前，而歸屬期則分為五批，首批歸屬期為2024年7月22日至2025年或2026年4月1日，后續歸屬期依次遞延至2029年或2030年4月1日。

需要指出的是，碧桂園服務為此次股權的歸屬設置了相應的條件。其中，首批歸屬期的歸屬條件為碧桂園服務的服務力、品牌力及發展速度（2024年度收入與上一年相比增長率）超過2023年度收入規模前20家同行上市公司同期收入的平均同比增長率；同時核心業務盈利保持穩健，以及個人年度表現目標達成。

不難看出，這兩個條件的設置不僅是爲了穩住業績，更是爲了激發管理層及員工的工作熱情。在兄弟公司碧桂園仍未解決債務問題的當下，碧桂園服務的增長潛力亟待被證明。

保持業績穩健

碧桂園服務此番購股權計劃，在今年6月份就已經披露過。

其時，碧桂園服務發佈公告披露了這一計劃，並表示目的是爲了向合資格參與的人員提供獲得股份的機會，激勵相關人員為碧桂園服務的未來發展而努力，從而促進長遠穩定發展。此外，計劃的實施還有利於激勵獎賞相關人員，增強碧桂園服務吸引及留用擁有傑出技能及豐富經驗人士的能力。

此番購股權計劃中，兩位執行董事徐彬淮和肖華，分別獲授1200萬股、500萬股，其余員工合計約2.08億股。

關於前述歸屬條件的設置，是本次購股權計劃中最受關注的地方之一，投資者對完成的難度存在分歧，而如果碧桂園服務能夠按照歸屬條件達成增長目標以及保持核心業務盈利穩健，對投資者來説也能在一定程度上提振股價。

從碧桂園服務近年來的業績表現來看，要達成條件並不容易。根據公告，去年碧桂園服務實現營業收入426.12億元，同比增長3%；歸母淨利潤2.92億元，同比下滑85%；核心淨利潤39.4億元，同比下降21.6%。

與之形成對比的是，中指研究院統計顯示，2023年，物業服務上市公司營業收入均值為46.04億元，同比增長7.74%。

再以去年上半年的增速對比，根據碧桂園服務2023年半年報，期內碧桂園服務整體營業收入207.33億元，同比增長約3.4%；與此並行的是，同期TOP20上市物企營業收入達1099.47億元，同比增長9.78%，碧桂園服務增速也顯著落后。

併購拖累仍在

碧桂園服務能夠獲得天量的管理面積，主要原因是其前些年猛踩油門，通過高溢價收併購多家中小型物業企業的結果。其時，碧桂園服務這種模式能否走通，在行業內就引發了許多的討論。

在去年的業績中，碧桂園服務收併購的苦果已經顯現。去年，碧桂園服務利潤走低，在原因解釋中，其稱主要來自於兩項鉅額減值。去年，碧桂園服務商譽及其他無形資產減值達到14.76億元；金融資產及合同資產減值損失金額則高達25.9億元。

為碧桂園服務帶來商譽減值的物企分別是嘉寶服務、財信服務、福建東飛及城市縱橫。

7月23日，碧桂園服務還發布另一份公告表示，由於福建東飛未完成業績對賭，其最終選擇以股權轉讓的方式進行補償，通過本次補償，碧桂園服務對福建東飛的持股比例將提升至67.5%。

碧桂園服務與福建東飛的合作始於2020年。其時，碧桂園服務收購福建東飛60%股權，作價3.75億元。當時碧桂園服務設置的對賭條件是，福建東飛2020年的扣非淨利潤需不低於1.2億元；在業績承諾期間即2021年～2023年累計營業收入和經審計累計扣非淨利潤需達到當年度業績要求的最低值，分別為43.86億元和5.328億元。

收購之后，福建東飛僅在2020年完成了業績承諾，之后三年的累計值並未達到業績承諾。公告顯示，其2021年～2023年的實際累計營業額為36.76億元、累計扣非淨利潤約為4.246億元，與原業績承諾的目標分別相差7.1億元、1.08億元。

在2023年年報中，碧桂園服務曾表示，受宏觀經濟影響，福建東飛所服務的客户現金流緊缺，致使新項目的毛利下降，過往項目的收款難度增加，且這一不利因素將持續較長時間。根據獨立估值師的協助，碧桂園服務已確認福建東飛商譽及其他無形資產減值分別約為約4億元及556萬元，此舉導致福建東飛商譽及其他無形資產的賬面值減少至1.38億元左右。

對於福建東飛此次以股權進行補償，碧桂園服務解釋稱，福建東飛原實控人將幫助建立環保領域行業的品牌、業務資質及團隊能力，進一步推動福建東飛實現主營業務與環保業務兩翼齊飛的戰略，有利於提升福建東飛的經營能力及促使其長遠發展壯大。

但從年報的表述來看，福建東飛從中長期發展來評斷也並非優質標的。在這樁交易中，碧桂園服務並未獲得長遠的好處，這樣的例子在碧桂園服務的收購中並不少見。而在兄弟公司已無法提供更多增量空間的前提下，碧桂園服務的管理層是否會重啟收併購來達成營收增速的目標，也是市場關注的焦點問題之一。

以此可見，以碧桂園服務的發展現狀，無論是追求營收增速或者是維持業績穩健，都是難度不小的事情，碧桂園服務的高成長時代，已然過去。