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2024-07-25 19:22
泰格醫藥:中國臨牀CRO 龍頭企業,一體化+國際化戰略驅動迅速擴張。
公司自2004 年成立以來持續深耕臨牀CRO 領域,培育出臨牀試驗技術服務(CTS)和臨牀試驗相關服務及實驗室服務(CRLS)共兩大板塊,提供全流程、一站式新葯研發解決方案。公司具有專業化管理層及技術團隊,堅持國際化拓展,主營業務穩健成長。
中國臨牀試驗活動保持活躍,創新政策回暖驅動臨牀CRO 行業持續增長。
從需求看,全球生物醫藥投融資觸底反彈,創新需求回暖趨勢確定,中國本土優質創新葯在全球範圍獲得認可,中國臨牀試驗活動仍然強勁,對於CRO 的需求將穩健提升。從供給看,臨牀CRO 市場持續擴容、滲透率保持增長,未來中國臨牀CRO 市場集中度將不斷提升,頭部規模效應將逐步凸顯,泰格等龍頭企業將不斷提高臨牀CRO 服務國際競爭力和市場份額。在政策端,國家高度重視創新葯產業發展,醫藥政策邊際回暖,從研發、審批、准入、支付等環節全鏈條支持創新葯高質量發展,並且各地醫藥產業基金也陸續成立和投資,帶動國內生物醫藥投融資回暖和需求復甦。
鞏固國內龍頭地位、積極拓展海外市場,高效管理體系確保服務質量與盈利能力。1)深耕核心臨牀CRO 服務,高質量賦能客户項目推進。公司提供全流程創新葯和創新器械臨牀研發解決方案,國內外臨牀試驗項目數高速增長,註冊事務、醫學撰寫、醫學翻譯和藥物警戒等業務持續發展,不斷提升全鏈條服務能力。
2)圍繞臨牀試驗佈局全鏈條服務能力,協同臨牀試驗高效推進。公司數統業務快速發展,持續推進海外BD 和國內服務下沉;SMO 服務廣泛覆蓋中國臨牀試驗中心,進行中項目數高速增長;方達實驗室檢測和藥物發現與開發雙輪驅動,建設全球實驗室賦能客户,產能爬坡后收入增速有望恢復。3)內部建設+外部並購佈局全球服務網絡,專業團隊和交付質量獲得全球客户高度認可。公司與國內1300 多家臨牀試驗機構開展合作,服務網絡覆蓋國內大部分重點城市;同時積極參與全球臨牀研究,拓展海外運營團隊和分支機構,全球化服務能力持續加強。
公司建立了一支高素質的專業化員工團隊,輕資產運營模式下具有較強的盈利端調節能力,在手訂單穩健提升,優質和多元化客户訂單驅動業績長期增長。
投資建議:公司是中國臨牀CRO 外包龍頭企業,在保持國內佔有率領先的同時加速開拓海外市場,隨着全領域服務佈局深化,業務協同效應持續體現。我們預計2024-2026 年公司實現收入82.83/96.36/112.88 億元,分別同比增長12.2%/16.3%/17.1%,歸母淨利潤22.30/26.03/30.97 億元,分別同比增長10.1%/16.7%/19.0%,對應PE 為20/17/14 倍,首次覆蓋,給予「推薦」評級。
風險提示:需求下降風險、海外政策風險、業務擴張風險、技術迭代風險、行業投融資環境變化風險。