泰格醫藥(300347)：創新政策催化不斷 一體化臨牀CRO龍頭穩健成長

泰格醫藥：中國臨牀CRO 龍頭企業，一體化+國際化戰略驅動迅速擴張。

公司自2004 年成立以來持續深耕臨牀CRO 領域，培育出臨牀試驗技術服務（CTS）和臨牀試驗相關服務及實驗室服務（CRLS）共兩大板塊，提供全流程、一站式新葯研發解決方案。公司具有專業化管理層及技術團隊，堅持國際化拓展，主營業務穩健成長。

中國臨牀試驗活動保持活躍，創新政策回暖驅動臨牀CRO 行業持續增長。

從需求看，全球生物醫藥投融資觸底反彈，創新需求回暖趨勢確定，中國本土優質創新葯在全球範圍獲得認可，中國臨牀試驗活動仍然強勁，對於CRO 的需求將穩健提升。從供給看，臨牀CRO 市場持續擴容、滲透率保持增長，未來中國臨牀CRO 市場集中度將不斷提升，頭部規模效應將逐步凸顯，泰格等龍頭企業將不斷提高臨牀CRO 服務國際競爭力和市場份額。在政策端，國家高度重視創新葯產業發展，醫藥政策邊際回暖，從研發、審批、准入、支付等環節全鏈條支持創新葯高質量發展，並且各地醫藥產業基金也陸續成立和投資，帶動國內生物醫藥投融資回暖和需求復甦。

鞏固國內龍頭地位、積極拓展海外市場，高效管理體系確保服務質量與盈利能力。1）深耕核心臨牀CRO 服務，高質量賦能客户項目推進。公司提供全流程創新葯和創新器械臨牀研發解決方案，國內外臨牀試驗項目數高速增長，註冊事務、醫學撰寫、醫學翻譯和藥物警戒等業務持續發展，不斷提升全鏈條服務能力。

2）圍繞臨牀試驗佈局全鏈條服務能力，協同臨牀試驗高效推進。公司數統業務快速發展，持續推進海外BD 和國內服務下沉；SMO 服務廣泛覆蓋中國臨牀試驗中心，進行中項目數高速增長；方達實驗室檢測和藥物發現與開發雙輪驅動，建設全球實驗室賦能客户，產能爬坡后收入增速有望恢復。3）內部建設+外部並購佈局全球服務網絡，專業團隊和交付質量獲得全球客户高度認可。公司與國內1300 多家臨牀試驗機構開展合作，服務網絡覆蓋國內大部分重點城市；同時積極參與全球臨牀研究，拓展海外運營團隊和分支機構，全球化服務能力持續加強。

公司建立了一支高素質的專業化員工團隊，輕資產運營模式下具有較強的盈利端調節能力，在手訂單穩健提升，優質和多元化客户訂單驅動業績長期增長。

投資建議：公司是中國臨牀CRO 外包龍頭企業，在保持國內佔有率領先的同時加速開拓海外市場，隨着全領域服務佈局深化，業務協同效應持續體現。我們預計2024-2026 年公司實現收入82.83/96.36/112.88 億元，分別同比增長12.2%/16.3%/17.1%，歸母淨利潤22.30/26.03/30.97 億元，分別同比增長10.1%/16.7%/19.0%，對應PE 為20/17/14 倍，首次覆蓋，給予「推薦」評級。

風險提示：需求下降風險、海外政策風險、業務擴張風險、技術迭代風險、行業投融資環境變化風險。