破大防！紅利股集體跳水

隨着美股大跌，全球股市跟着巨顫。今天A股三大指數繼續弱勢震盪收跌，滬指再度失守2900點。

讓人破防的是，A股盤中原本有超過4000家上漲，漲停也有60多隻，卻沒想到反而被大量權重股大跌拖累了。港股同樣也被大盤股拖累，國企指數收跌超2%，前30大市值巨頭中僅比亞迪堪堪維持翻紅。

今天有色、能源、金融等權重板塊集體淪陷，而這些板塊基本上都是今年來一直被機構強烈看好的紅利股集中地。

這個在近兩年來對穩住A股和市場信心功勞赫赫、熱度一直很高的香餑餑資產，為什麼突然被資金拋棄，成爲了拖累市場的「拖油瓶」？

最主要的，接下來怎麼看？

01

大回撤的三大原因

年初至今，除能源領域外，銀行是A股漲幅最穩的第二大核心大藍籌板塊。年初至今，工、建、農、中、交、郵六大國有行分別漲幅達到了35.46%、24.39%、38.45%、26%、41.29%、22%。尤其在近兩個月大盤顯著回落的背景下，它們竟還出現了逆勢加速上漲：

在市場都在驚歎於四大行股價創新高的同時，與之高度相關的紅利指數卻不斷跳水，從5月下旬開始在不知不覺中就累計震盪下跌了超12%，明顯跑輸滬指。

因為如果沒有銀行的大漲，紅利指數的下跌幅度很可能會大到讓人震驚。

大概看來，這一波紅利股出現大幅回撤，主要可以歸納為3個方面的原因：前期漲太多、預期轉弱、分紅除權。

其實以煤炭為代表的資源類板塊除了兩桶油、中國神華、陝西煤業、兗礦能源等少數核心巨頭外，在今年衝高之后開始大面積深度回調，大多數中小煤炭股跌幅很明顯。

以紅利指數（000015）為例，在近20交易日的跌幅榜上前15家中就有8家煤炭企業，佔比過半，跌幅普遍都在10%以上，不少從6月至今跌幅還超過了20%。

出現這個情況的根本原因在於，近幾年煤炭企業在能源價格上漲周期中利潤持續高速增長，成為A股持續承壓的大環境中極少數優質的避險資產，由此也吸引大量資金持續抱團，最終導致煤炭股漲幅遙遙領先，漲幅翻倍的情況不在少數。

甚至煤電之王的中國神華A股從2020年至今的漲幅也達到了2.6倍。

但漲太多了，性價比就會下降。

同時，因為資金抱團漲太多積累大量獲利盤，股價開始對利空的因素反映敏感度顯著增強，一旦來自形勢發生不好變化，股價就可能會出現大幅波動。

這種情況與近期美股頭部幾大科技巨頭的股價波動極為相似。

一些公司的業績層面某些指標（尤其毛利率，淨利率，未來指引，訂單情況，分紅率等），沒有達到市場此前預期打很滿的水平，即使實際數據增長強勁，股價也會崩塌式暴跌。

在昨晚，特斯拉因為Q2的營收利潤消費低於預期，當晚股價大跌超過12%；谷歌儘管業績數據強勁但還是沒有滿足市場的強烈期待，股價也大跌了5%。

在二季度的業績中，A股資源股的業績雖然也在穩健增長，但也有些行業出現了邊際回落跡象。

最典型的是煤炭行業。

據Wind數據顯示，在煤炭指數涵蓋的33只成分股中，已有20多家煤企披露了上半年業績數據，利潤端均出現不同程度下滑的情況，佔比接近2/3，甚至有10家企業出現了虧損。

這些明顯不及預期的數據也就成爲了資金趁高位離場的重要原因。

另一個原因，近期資源類大宗商品價格在連續下跌，今天貴金屬、有色、石油、煤炭等無一例外大跌，傳導到股市這邊又進一步催化相關板塊加速下跌。

從5月21至今，大宗商品的漲跌就開始於A股高度同步，背后的共同原因或許還是在於對未來經濟預期的信心減弱。

尤其特朗普遇刺事件發生后，國內市場對未來擔憂進一步加劇，資金的投資者策略也相應做了大調整，整體縮圈，更加聚焦在更安全的資產。

這些資產的共同特徵是，業務安全、利潤預期穩健，還要長期表現的高股息率。

之前符合要求的資產基本集中在銀行、能源、鋼鐵有色、公用事業、房地產和少部分製造業巨頭。

但如今基本只有銀行還比較符合，其他板塊或多或少像煤炭一樣，都出現了實際業績減弱或者預期減弱。

所以就有資金要出逃了。

不僅有煤炭，也有其他的紅利資產。

比如易方達張坤管理的4只基金都大幅減持了中國海洋石油。

博時基金研究部副總經理金晟哲在博時行業主題基金則大幅減持了紫金礦業。

這兩股在今近兩年表現強勢，但在Q2成爲了眾多基金減倉的重點，不過它們還在基金的重倉股T0P10中。

招商基金李崟管理的招商行業精選股票減持了中國廣核1161.03萬股、中國核電841萬股、中國電信649萬股，甚至還減持了工行、農行、交行等幾大行。

睿遠基金的傅鵬博管理的睿遠成長價值混合在二季度減持了100萬股中國移動，趙楓管理的基金也減持一些漲幅較大的資源類公司。

南方基金的史博所管理的南方興潤價值基金中的也大幅減持了中國移動，持倉由一季度的8%降至5.6%。

第三個原因，是近期分紅帶來的影響。

比如中證紅利指數，它是一個價格指數。A股個股分紅除權后價格會下跌，但價格指數較難體現出來，而7月是成分股除權密集期，大量高息股分紅后就會拖累中證紅利指數的下跌。

如果扣除分紅因素，這個指數的高位回撤大概是6個點左右，是能跑贏大盤的。

02

紅利股策略還有效嗎？

現階段紅利資產下跌只是上面説的三大原因所致，除了宏觀風險擔憂外，其他兩個因素都可以看作是短期擾動。

A股能避險又能賺錢的資產已越來越稀缺，資金看似選擇方向很多，但其實沒多少可選。

今年5月，央媽發行兩隻超長期特別國債刺激資金瘋狂搶購，引發了一波債牛行情，導致長債收益率不斷被壓下，現在只有2.5%左右。

同時A股交易量開始持續縮量，還有最近基金二季度出現大規模贖回等消息，都能看出資金的風險偏好在大幅降低。

在這種環境下，這些紅利資產更顯得難能可貴，是斷然不可能拋棄的。

它們依舊會大量資金的最好避風港。

尤其是今年4月新「國九條」出臺，明確指出要「強化上市公司現金分紅監管」，要加大對分紅優質公司的激勵力度，多措並舉推動提高股息率。

未來分紅將不僅成為企業盈利質量考覈與評價的重要指標，也是大股東和機構減持套現的重要前提。

這就意味着在未來只要經濟不出問題，A股公司的分紅表現肯定會比之前要好得多。

現在很多紅利股股息率都已經能維持在4%以上，一些穩健的行業龍頭甚至更高，單是這個回報率就已經遠勝於任何無風險利率。

而現在這些紅利股跟隨A股持續回調，股息率性價比也在不斷提升，那麼在未來就可能不僅吃到股價修復上漲的回報，同時還能拿到不錯的分紅。

實際上，紅利指數大幅回撤的情況也不少見，去年5月份中證紅利指數就跌了12%，不過后面又漲回來了。只是這一次調整天數明顯比之前的要長，而且目前還在加速下行。

但我堅定認為，紅利股策略肯定不會失效的，相反，等這一波繼續下行探底結束后（右側出現），反而會是一個很好的上車機會。

只是目前還不知道這個信號什麼時候纔會到來。

或許這一波A股向下調整的周期會很長，甚至超出很多人的預料從而讓人失去信心，但只要多點耐心等待上車時機，相信紅利策略會在未來能吃到驚喜回報的。

就看現在誰最有耐心了。（全文完）