假設被集體顛覆！市場先斬達到 "愚蠢水平 "的熱門交易

人們正在迅速反思推動今年全球金融市場的種種假設。

在債券和貨幣市場，投資者競相重新配置資金，因為對美國經濟前景的疑慮與日俱增，這導致人們猜測美聯儲最終可能會比計劃更快或更大幅度地削減利率。這一變化的助推器是什麼？美國消費疲軟，這在一系列令人失望的企業盈利中顯現出來。

與此同時，股東們突然開始懷疑科技公司在人工智能方面的鉅額投資能否很快獲得回報。因此，投資者紛紛拋售英偉達和博通等大贏家的股票。

銅和其他工業金屬也扭轉了近期的上漲趨勢，亞洲經濟放緩以及對美國和科技股的擔憂是導致其下跌的原因之一。

即使是周四一份顯示美國第二季度經濟增長強於預期的報告，也未能真正消除投資者對未來道路的擔憂。

Gavekal Research公司首席執行官Louis-Vincent Gave在給客户的一份説明中寫道：「看來，人們已經開始平倉那些將估值推向愚蠢水平的熱門交易。」

阿波羅全球管理公司（Apollo Global Management）首席經濟學家託斯滕-斯洛克（Torsten Slok）周四告訴客户：「如果經濟開始放緩，放緩的速度就變得至關重要。放緩速度加快將對盈利產生負面影響，並增加股市和信貸市場下挫的可能性。」

以下是一些值得注意的市場動向和已經發生變化的基本假設：

政府債券

在債券市場上，全球經濟增長前景的黯淡支撐着降息的賭注。由於擔心現在的貨幣政策過於緊縮，投資者正趕在降息兑現前搶購短期債券。

周四，兩年期美國國債收益率一度僅比10年期美國國債收益率高出12個基點，這是自2022年中期以來市場最接近結束倒掛的一次，與一個月前超過50個基點的利差相去甚遠。

雖然美聯儲在下周的會議上降息的可能性看起來非常小，但市場現在已經在為今年晚些時候更大幅度的降息進行定價。

交易員認為到9月份會有約25個基點的降息，有約20%的可能性會有超大規模的降息。到2024年，降息幅度將超過60個基點。

日元是過去兩年美國緊縮貨幣政策的最大受害者之一。日元從本月早些時候觸及的低點反彈了約5%，是十國集團中迄今漲幅最大的貨幣。

投資者一直喜歡借入低收益率的日元，以資助對墨西哥比索或澳元和紐元等高收益貨幣的投資，但現在他們認為，隨着日元與同類貨幣之間的差距縮小，這種情況正在發生變化。

股票市場

今年以來，美國和歐洲股市一直受到這樣一種共識的推動，即通脹正在得到控制，使美聯儲能夠在今年晚些時候放寬貨幣政策，從而避免經濟衰退。

截至5月中旬，Stoxx歐洲600指數創下歷史新高，投資者的年內回報達到12%。標普500指數創下一連串新高，科技股領漲。

現在，許多投資者認為美聯儲已經落后於形勢——不僅通脹趨緩，而且經濟疲軟不堪。

因此，一些市場觀察家預測，美聯儲如果不盡快降息，就有可能犯下政策錯誤，如果按兵不動，以后可能不得不採取更多措施。

到目前為止，近三分之一的標普500指數公司已公佈了第二季度業績，銷售數據日益成為關注的焦點，銷售放緩的趨勢已開始顯現。根據Bloomberg Intelligence匯編的數據，只有43%的公司收入超過預期，這將是五年來的最低值。

人工智能的狂熱看起來不再那麼樂觀。本周，谷歌母公司Alphabet Inc.在這項技術上的投入讓投資者大吃一驚，但在收入方面卻幾乎沒有什麼可展示的。

納斯達克100指數已從7月10日創下的紀錄下跌了近9%，該指數基準公司的市值減少了2.3萬億美元。該指數今年仍上漲了12%，美國銀行本月進行的一項投資者調查顯示，自2020年10月投資成長型股票以來，投資所謂的「七巨頭」是最擁擠的交易。

馬爾堡集團（Marlborough Group）投資組合經理詹姆斯-阿特伊（James Athey）説：「除了對未來增長、盈利和貨幣政策作出最樂觀的預測外，巨型科技股的估值越來越難以自圓其説。不可避免的是，這種極端情況不可能持續下去。」

金屬

對需求和科技產業日益增長的悲觀情緒也蔓延到了金屬市場。

銅自4月初以來首次跌破每噸9000美元的門檻，自5月中旬創下紀錄以來下跌了約20%。鋁在本周創下四個月來的新低，隨后有所回升。

現在的變化是，以前因擔心供應緊縮和數據中心及其他領域使用量增加而購買這種金屬的投資者，現在轉而擔心庫存增加和現貨市場疲軟。

彭博宏觀策略師Cameron Crise表示，「在恐懼與貪婪的長期較量中，前者佔據了上風，因為本周許多共識頭寸都遭受了損失。這一切都代表着一次集體的‘痛苦之旅’，在投資風險全面降低的情況下，定價幾乎是唯一重要的基本要素，這也是周期性事件之一。」