華泰 | 金工：二季度公募主動權益基金全景回顧

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二季度加倉港股、電子和通信，三季度市場展望更關注紅利、出海和電子

2024年二季度，港股、紅利、半導體主題基金表現較好，大盤價值風格基金平均收益率較高。主動權益基金新發數量及募集規模環比上升；存量規模下降，但部分港股和紅利主題基金以及防禦能力較強的績優基金份額有所增長。永贏、景順長城、寶盈、國聯和天弘等基金公司存量基金份額增加較多。從重倉信息來看，二季度權益類基金加倉港股、電子、通信、電力及公用事業，三季度市場展望中對紅利、出海、電子、AI等板塊的關注度顯著上升。

基金業績回顧：港股和紅利基金業績亮眼，大盤價值基金表現較優

2024年二季度，普通股票型和偏股混合型基金指數小幅下跌，跌幅小於股票指數型基金指數。分規模區間來看，2024年二季度規模在20-50億區間的主動權益基金平均收益率最高，100億以上規模基金業績下限較高。分規模風格來看，2024年二季度大盤價值風格基金表現最好，平均收益率為正。整體來看，二季度共有33.52%的主動權益基金錄得正收益，港股、紅利、半導體主題基金表現較好，部分側重中小盤價值股挖掘的基金也有亮眼表現。周期板塊基金一季度收益較為可觀，二季度表現相對平淡。

發行申贖情況：新發數量及規模環比上升，績優基金份額增長

新發基金方面，2024年二季度主動權益基金新成立數量、募集份額和平均募集份額環比均有上升。募集規模排名靠前的主動權益基金中，有較多紅利基金和量化基金，也有一些由歷史業績出色的基金經理管理。存量規模方面，主動權益基金整體規模近兩年呈現波動下降趨勢。份額增減與基金同期業績之間存在一定關聯，二季度份額增加最多的10只主動權益基金中，包括兩隻紅利主題基金和兩隻港股倉位較高的基金，其余基金多由長期歷史業績出色的基金經理管理。永贏、景順長城、寶盈、國聯和天弘等基金公司主動權益基金份額增加較多。

重倉信息分析：加倉港股，電子和通信倉位提升，大盤價值風格佔比增加

資產配置方面，主動權益基金平均權益倉位小幅下降1%左右，可投港股的基金平均港股倉位增加3%左右。行業配置方面，前十大重倉股統計結果顯示，二季度主動權益基金大幅加倉電子（消費電子組件、PCB、集成電路等）和通信（網絡接配及塔設、線纜等），而在醫藥、電新、計算機等行業上的配置比例有所降低。風格配置方面，大盤價值和中盤價值股的重倉持股市值佔比逐漸增加。板塊配置方面，周期、穩定、金融板塊的重倉持股市值佔比逐漸增加，消費板塊佔比降低。具體股票層面，權益基金二季度加倉立訊精密、比亞迪、新易盛等股票。

基金市場展望：關注紅利、出海和電子；監管提出重視權益和指數化投資

我們針對2024年二季報中的市場展望部分做了詞頻分析，相比一季報：紅利/分紅的出現頻率相比一季報顯著提升；更多權益基金對出海優質企業的長期表現持樂觀態度；成長板塊關注度有所提升，更多基金經理開始關注電子、AI和部分高端製造板塊；股票性價比在選股時的重要性逐步提升。從二季度監管政策及發展方向來看，國務院4月12日印發的《關於加強監管防範風險推動資本市場高質量發展的若干意見》提出大力發展權益類公募基金、推動指數化投資發展、加強投研能力建設、降低基金費率等要求。

風險提示：本報告不涉及證券投資基金評價，不涉及對具體基金產品的投資建議，亦不涉及對具體個股的投資建議；本報告內容僅供參考，投資者應結合自身風險偏好及風險承受能力，充分考慮基金管理人的投資風格、投資策略、資產配置情況等各種因素可能對基金產品業績產生的影響。

業績回顧：大盤價值基金表現較優，港股和紅利基金業績亮眼

2024年二季度主動權益基金指數小幅下跌，跌幅小於股票指數型基金指數

2024年二季度，普通股票型和偏股混合型基金指數小幅下跌2.48%和2.26%，跌幅小於股票指數型基金指數，QDII基金指數、債券型基金系列指數和貨幣市場型基金指數則錄得正收益。

規模20-50億區間的基金平均收益最高，100億以上基金業績下限較高

分規模區間來看，2024年二季度規模在20-50億區間的主動權益基金平均收益率最高，為-1.50%。規模大於100億的主動權益基金收益率分化較小，收益率的中位數和最小值均高於其他規模區間。規模為0.5-1億的主動權益基金收益率上限最高，漲幅達17.24%。2024上半年，規模在20-50億區間的主動權益基金平均收益率和中值收益率均為最高。規模在50-100億區間以及100億以上區間的主動權益基金收益率下限高於其他規模區間。

行業配置均衡型基金表現優於集中型基金

從基金行業配置特徵來看，2024年二季度行業配置均衡的主動權益基金表現均優於行業配置集中的基金。其中，行業配置輪動-高度均衡的主動權益基金收益率最高，為-0.38%。2024年年初至今，行業配置均衡的主動權益基金表現仍然優於行業配置集中的基金，輪動型基金和穩定型基金之間業績差異不大。

二季度重倉金融板塊的主動權益基金收益率最高

從基金所屬板塊來看，2024年二季度金融板塊基金平均收益率最高，漲幅為1.05%，周期、製造和TMT板塊基金平均跌幅在3%以內，消費和醫藥板塊基金平均跌幅超過6%。2024年初至今，周期和金融板塊基金平均收益率為正，周期板塊基金收益率最高，達5.87%。

大盤價值風格基金二季度平均收益率為正，整體表現優於其他風格基金

從規模風格分類來看，2024年二季度大盤價值風格基金表現最好，平均收益率為正，漲幅0.43%，大盤平衡和中盤價值風格次之。大盤風格基金整體表現優於小盤風格基金，價值風格基金整體表現優於成長風格基金。2024年初至今也是大盤價值基金收益率最高，為3.45%。

港股、紅利、半導體基金表現較好，部分側重價值股挖掘的基金表現亮眼

紅利主題基金在一二季度均有相對可觀的收益。受港股反彈帶動，二季度港股投資比例較高的基金獲得了較高的收益，收益前十的基金中，7只基金有較高的港股倉位。從重倉股來看，7只基金主要關注港股電力及公用事業、有色金屬、石油石化和通信行業。另外三隻港股倉位較低的產品，投資思路則不盡相同：

富國核心優勢側重價值股挖掘，重倉股大多是小盤平衡或小盤價值風格的股票，市場關注度不高、持股基金數量較少；行業方面覆蓋輸變電設備、汽車零部件、電力電子及自動化等，未見明顯偏好。

諾安利鑫重倉股中也包含較多市場關注度不高的中小盤股票，且長期重倉基礎化工行業，在石油石化和醫藥行業也有長期配置。該基金重倉的中小盤醫藥和石油石化行業個股爲基金貢獻了較高的超額。

華夏先進製造龍頭的重倉股多為電子半導體行業內部精選個股，受益於「國家大基金三期」成立的消息，二季度多數錄得較為可觀的漲幅。

上半年業績領先的產品則主要集中在紅利、人工智能、港股、周期等主題板塊上。業績排名前十的基金中，九隻基金為人工智能主題基金，一季報重倉股包含多隻英偉達產業鏈龍頭概念股。周期板塊基金主要在一季度累積了相對可觀的收益，二季度表現相對平淡。

發行及申贖情況：新發數量及規模環比上升，績優基金份額增長

基金發行情況：二季度主動權益基金發行數量及規模環比上升

二季度新成立75只主動權益基金，募集份額和平均募集份額環比上升

2024年二季度新成立75只主動權益基金，募集總份額為232.62億份，平均募集份額為3.10億份。2023年到2024年一季度，主動權益基金各季度新成立數量和募集份額整體均呈現波動下降趨勢，但2024年二季度主動權益基金新成立數量、募集份額和平均募集份額環比均有上升。與其他類別基金相比，主動權益基金新成立數量相對較多，但是募集總份額相對較少，平均募集份額相對較少。

新成立紅利基金和量化基金數量較多且募集規模排名靠前

2024年二季度新成立的75只主動權益基金中，規模超過10億的主動權益基金有3只，分別為興證全球紅利A（021247.OF）、天弘紅利智選A（020799.OF）和中歐景氣精選A（020876.OF）。規模超過5億的共有14只。

募集規模排名靠前的主動權益基金中，有較多紅利基金，如興證全球紅利、天弘紅利智選等。也包括一些量化基金，如招商成長量化選股等，中歐景氣精選和中歐價值精選的基金經理張學明也具備私募量化背景，通過主動管理與量化選股相結合的方式進行投資管理。其余基金則多由歷史業績出色的基金經理管理，如寶盈基金楊思亮、大成基金徐彥、廣發基金楊冬等。

基金申贖情況：權益基金總規模環比下降，績優基金份額增長

主動權益基金規模環比下降，績優基金份額增長

從2022年至2024年二季度，主動權益基金整體規模呈現波動下降趨勢，2024年二季度基金規模在3.5萬億元左右，環比下降3.92%。主動權益基金中偏股混合型基金規模較大，靈活配置型基金規模次之，三類基金規模變化趨勢較為一致。

2024年二季度，主動權益基金份額變動幅度主要集中於-10%~0%區間內。多數主動權益基金基金份額下降，但下降幅度在10%以內。份額增長在10%以上的主動權益基金共265只，佔比7.61%。除去權益倉位較低的靈活配置型基金后，份額增加最多的10只主動權益基金中，包括兩隻紅利主題基金和兩隻港股倉位較高的基金。其余基金多由長期歷史業績出色的基金經理管理，如鮑無可、楊思亮、葉勇、黃海等。

份額增減與基金同期業績之間存在一定關聯，份額增加最多的10只基金中，僅有1只基金小幅下跌，其余基金二季度收益率均為正。除去有基金經理變更的基金，其余基金的份額變動與基金當期收益率之間弱正相關，相關係數為0.12。

永贏基金、景順長城基金、寶盈基金等基金公司的主動權益基金份額增加較多

從基金公司角度來看，存量主動權益基金份額增加最多的基金公司為永贏基金、景順長城基金、寶盈基金、國聯基金和天弘基金等。除去權益倉位較低的靈活配置型基金，當前主動權益基金規模排名前五的基金公司為易方達基金、中歐基金、富國基金、廣發基金、景順長城基金。

主動權益基金資產配置、行業風格配置及持股偏好分析

資產配置情況：權益倉位小幅下降，港股倉位顯著提升

主動權益基金平均權益倉位小幅下降，約42%基金權益倉位增加

2024年二季度，普通股票型、偏股混合型和靈活配置型基金的平均股票倉位與一季度相比，分別下降1.12%、0.72%和1.04%，股票倉位連續兩個季度下降。除去上一季度末仍處於建倉期（默認3個月）的基金，79只基金加倉幅度在20%以上，包括信澳匠心臻選兩年持有、諾安積極回報A、萬家人工智能A等基金，有較多TMT板塊基金倉位增加；76只基金減倉幅度在20%以上。圖表24中展示了加倉幅度超過20%且規模在2億元以上的基金。

可投港股的基金平均港股倉位增加，超78%的基金港股倉位增加

將統計範圍縮小到可投港股的基金（即定期報告中有港股通股票投資比例説明的基金），2024年二季度，普通股票型、偏股混合型和靈活配置型基金的平均港股倉位與一季度相比，分別增加2.58%、3.35%和3.72%。除去上一季度末仍處於建倉期（默認3個月）的基金，37只基金港股加倉幅度在20%以上，包括長城品質成長、招商優勢企業、泰康新機遇等基金；16只基金減倉幅度在10%以上，包括中庚港股通價值、前海開源滬港深裕鑫、博時成長領航、廣發科技動力等基金。圖表27中分別展示了港股加倉和減倉幅度較大且規模在2億元以上的基金。

基金權益配置情況變動（基於前十大重倉）

一級行業分類：加倉電子、通信、電力及公用事業；大幅減倉食品飲料，減持醫藥和電新

從中信一級行業分類來看，2024年二季度公募主動權益基金大幅加倉電子和通信，在電力及公用事業、家電和國防軍工等行業上也有加倉；同時大幅減倉食品飲料，在醫藥、電新、計算機、基礎化工等行業上的重倉股配置規模也有降低。

二級行業分類：加倉消費電子、通信設備、白色家電、元器件；大幅減倉酒類

從中信二級行業分類來看，二季度基金加倉消費電子、通信設備、白色家電、元器件、工程機械等行業，大幅減倉酒類，在電源設備、其他醫藥醫療、光學光電、汽車零部件、計算機軟件等行業上的重倉股配置規模也有降低。

從加倉幅度來看，保險和貿易行業加倉幅度超過90%，其他鋼鐵、消費電子、工程機械、多元金融行業加倉幅度超過50%。廚房電器、產業互聯網、種植業、證券、文化娛樂等行業減倉幅度超過50%。（僅統計前十大重倉股）

三級行業分類：加倉消費電子組件、網絡接配及塔設、白色家電、PCB、集成電路

從中信三級行業分類來看，二季度基金加倉消費電子組件（電子-消費電子）、網絡接配及塔設（通信-通信設備）、白色家電（家電-白色家電）、PCB（電子-元器件）、集成電路（電子-半導體）等行業，大幅減倉白酒，在太陽能、醫療服務、汽車零部件、化學制劑等行業上的重倉股配置規模也有降低。

從加倉幅度來看，通信終端及配件、保險、線纜、客車、消費電子組件等行業加倉幅度超過80%，廚房電器、碳纖維、餐飲、珠寶首飾及鍾錶等行業減倉幅度超過80%。（僅統計前十大重倉股）。

重倉股行業佔比變動：電子、電力、家電、有色等行業倉位近一年呈現增加趨勢

從主動權益基金重倉持股歷史行業變動來看：

上游周期的有色、煤炭、石油石化行業，近一年倉位整體呈現增加趨勢，有色金屬倉位位於歷史高點，二季度倉位相比一季度小幅下滑。

中游周期的電力及公用事業和機械行業倉位整體呈現增加趨勢，基礎化工、建材、鋼鐵倉位整體呈現降低趨勢。

下游周期的建築、地產、交運行業倉位維持在低位。

醫藥行業倉位近期呈現下降趨勢。

可選消費內部分化，家電和汽車倉位呈現增加趨勢，消費者服務和輕工倉位降低。

必選消費的酒類倉位快速下降，食品、飲料、農牧等行業二季度倉位也有所下降。

TMT板塊內部分化，電子和通信倉位呈現增加趨勢，計算機和傳媒倉位持續下降。

金融行業內部，二季度保險、銀行、多元金融行業倉位增加，證券行業倉位下降。

國防軍工行業倉位近兩年整體呈現下降趨勢，2024年二季度有所增加。

電力設備及新能源行業倉位近兩年整體呈現下降趨勢。

重倉股規模風格佔比變動：大盤價值股和中盤價值股的持股市值佔比逐步增加

從主動權益基金重倉持股規模風格的歷史變化來看，近一年大盤價值股的持股市值佔比逐步增加，大盤成長風格佔比逐步降低，中盤股和小盤股佔比則持續壓縮。值得注意的是，過去兩個季度中盤價值股的持股市值佔比逐漸增加。

重倉股板塊佔比變動：周期、穩定、金融板塊持股市值佔比增加，消費板塊佔比降低

從主動權益基金重倉股板塊佔比來看，近一年周期和穩定板塊的持股市值佔比逐步增加，消費板塊持股市值佔比下降速度較快，成長板塊佔比近兩季度也有所下降。

基金持股信息統計：主動權益基金加倉立訊精密、比亞迪、新易盛等股票

從主動權益基金2024年二季度重倉股信息來看，重倉持股市值最大的A股為寧德時代、貴州茅臺、立訊精密、紫金礦業和美的集團等，重倉持股市值最大的H股為騰訊控股、中國海洋石油、美團-W、中國移動、香港交易所等。

從重倉股持股市值增減情況來看，立訊精密、比亞迪、新易盛、中際旭創、工業富聯等A股持股市值增加較多，貴州茅臺、瀘州老窖、五糧液、恆瑞醫藥、山西汾酒等白酒醫藥股持股市值下降較多；騰訊控股、美團-W、中國移動、中國海洋石油、新秀麗等H股持股市值增加較多，華潤啤酒、兗礦能源、理想汽車-W、金斯瑞生物科技、快手-W等H股持股市值下降較多。

從主動權益基金2024年二季度重倉頻率來看，重倉基金數量最多的A股為立訊精密、寧德時代、中際旭創、紫金礦業和貴州茅臺，重倉基金數量最多的H股為騰訊控股、中國海洋石油、美團-W、中國移動、快手-W等。

從二季度相比一季度重倉基金數量的增減情況來看，立訊精密、比亞迪、工業富聯、新易盛、兆易創新等A股重倉基金數量增加較多，瀘州老窖、傳音控股、長安汽車、金山辦公、五糧液等A股重倉基金數量下降較多；騰訊控股、美團-W、中國移動、中廣核電力、中國海洋石油等H股重倉基金數量增加較多，理想汽車-W、金斯瑞生物科技、快手-W、兗礦能源、康方生物等H股重倉基金數量下降較多。

基金市場展望：關注紅利、出海和電子，重視權益和指數化投資

主動權益基金二季報市場展望：關注紅利、出海、電子等主題

我們針對2024年二季報中的市場展望部分做了詞頻分析，並與一季報市場展望關鍵詞詞頻進行對比。二季報相比一季報：

紅利/分紅的出現頻率相比一季報顯著提升，電力設備、電網和銀行等行業關注度也有所提升，較多基金經理認為在當前環境下紅利策略在三季度或下半年仍具有較強的配置性價比。

更多權益基金對出海優質企業的長期表現持樂觀態度，但也有少部分基金經理考慮到地緣政治風險加劇，短期部分兑現了反彈較多的出海標的、降低了出海方向的配置比例。

科技和成長仍然是較多基金的關注方向，且二季度重視程度進一步提升。更多基金經理開始關注電子、AI和部分高端製造板塊。

股票性價比逐漸成為更多基金經理選股時的重要考慮因素。

全球各國央行降息節奏在宏觀研判中的重要性逐漸提升。

二季度監管政策及發展方向：降費率、發展權益基金和指數化投資

2024年4月12日，國務院印發《關於加強監管防範風險推動資本市場高質量發展的若干意見》。《意見》針對基金公司等投資機構的發展提出了以下要求：

發展權益類基金：大力發展權益類公募基金，大幅提升權益類基金佔比。

發展指數化投資：建立交易型開放式指數基金（ETF）快速審批通道，推動指數化投資發展。

加強投研能力建設：全面加強基金公司投研能力建設，豐富公募基金可投資產類別和投資組合，從規模導向向投資者回報導向轉變。

降低基金費率：穩步降低公募基金行業綜合費率。

優化考覈體系：修訂基金管理人分類評價制度，督促樹牢理性投資、價值投資、長期投資理念。

今年以來，主動權益類基金和ETF產品的發行數量相比上一季度均有所提升；2023年7月證監會發布實施《公募基金行業費率改革工作方案》以來，股票型基金、混合型基金、一二級債基、QDII基金、FOF等產品的管理費率也均有所下降。諾安、富國、信達澳亞、東證資管等機構均推出了以浮動管理費替換固定管理費的公募產品，將管理費率同投資回報掛鉤，增強了基金管理人和投資者之間的利益一致性。

1）本報告不涉及證券投資基金評價，不涉及對具體基金產品的投資建議，亦不涉及對具體個股的投資建議；

2）本報告內容僅供參考，投資者應結合自身風險偏好及風險承受能力，充分考慮指數編制規則、樣本股變化、基金管理人的投資風格、投資策略、資產配置情況等各種因素可能對基金產品業績產生的影響；

3）投資者需特別關注指數編制公司、基金公司等官方披露的信息。

研報：《二季度公募主動權益基金全景回顧》2024年7月24日

林曉明 分析師 S0570516010001 | BPY421

劉依葦 分析師 S0570521090002 | BSU078