【華鑫宏觀策略】八月策略與十大金股報告

▌ 總量觀點

8月海外不確定性因素仍值得警惕，美股波動放大，聚焦降息節點和大選，關注美聯儲FOMC、民主黨大會、傑克遜霍爾會議。國內經濟延續放緩，政治局會議明確宏觀政策發力穩增長，有助於全年經濟目標實現和市場情緒修復。

靜待聯儲確認9月降息信號，A股止跌築底，海外關注保健和公用事業的防禦屬性、黃金的配置價值，以及調整后的信息技術反彈機會。

國內關注三大機會：1）自主可控（半導體、軍工等）；2）內需反彈（醫藥、社服、商貿等）；3）景氣修復（家電、電子、通信、農林牧漁、旅遊景區、航空機場等）。

▌ 本期金股組合：

注：金股排名不分先后

▌風險提示

1， 國內政策不及預期

2， 地緣政治風險再起

3.    海外貨幣政策急轉

八月十大金股組合

觀點匯總

2.1

總量觀點：底部維穩，防禦為主

核心結論：

8月海外不確定性因素仍值得警惕，美股波動放大，聚焦降息節點和大選，關注美聯儲FOMC、民主黨大會、傑克遜霍爾會議。國內經濟延續放緩，政治局會議明確宏觀政策發力穩增長，有助於全年經濟目標實現和市場情緒修復。

靜待聯儲確認9月降息信號，A股止跌築底，關注三大機會：1）自主可控（半導體、軍工等）；2）內需反彈（醫藥、社服、商貿等）；3）景氣修復（家電、電子、通信、農林牧漁、旅遊景區、航空機場等）。

海外：8月大事不斷，美股波動放大，上半旬關注降息指引，下半年緊跟大選動向

美國Q2GDP雖超預期，PCE再度上行，但超級核心PCE放緩，通脹壓力緩和。且個人收入環比減半，職位空缺超預期，失業率上行，就業市場逐步降温，市場提前交易9月降息，概率高達95%。具體降息節點，關注周四凌晨美聯儲議息指引和8月下旬傑克遜霍爾會議年會。日央行雖超預期加15bp，但市場反應較為平淡，主要是前期日央行已經干預匯率，日元套息逆轉交易搶跑。

美國大選不確定性猶存，拜登退選后，哈里斯支持率一度反超特朗普，選情再度膠着，關注8月19日民主黨大會的政治主張、對華政策等，警惕拜登退位前對華制裁措施升級風險。

當前美股高PE低VIX風險正在釋放過程中，疊加科技巨頭業績不及預期引發的恐慌拋售，VIX波動放大。從時間和幅度上看，本輪美股整體調整均未結束，仍待VIX放大消化高pe，或等財報eps支撐，當前關注保健和公用事業的防禦屬性、黃金的配置價值，以及調整后的信息技術反彈機會。

國內：三中聚焦科技和安全，政治局確定加強逆周期調節，修復市場預期

國內Q2經濟低於市場預期，PMI再度走弱，政治局會議落實三中對短期形勢和保5%的指示，明確宏觀政策發力，深化改革、降準降息、財政提速、地產收儲、更新換新、服務消費合力擴內需、實現全年5%的經濟目標。

但同時整體政策思路維持「增強底線思維，保持戰略定力」，難有強刺激和非常規大招。而且政策重點有所調整，改革放在首位，「以改革為動力促進穩增長、調結構、防風險」，關注科技自主可控和安全相關的改革提速。

短期政策信號較為明確，有助於市場情緒修復，利好地產（超跌反彈，關注收儲進展）、消費（文旅、養老、育幼、家政）、更新換新（機械、船舶、汽車、家電） 和自主可控（半導體、軍工）等。

策略：海外降息可期，國內政策託底，匯率和A股壓力有所緩和，A股止跌企穩

海外日央行加息，日元升值，疊加聯儲降息預期，美元指數走弱。國內政治局會議擴內需穩增長，人民幣匯率貶值壓力有所緩和，A股止跌企穩信號初步顯現，靜待聯儲降息的進一步確認。

關注三大主線：

1）自主可控（內外共振催化的半導體、軍工等）；

2）內需反彈（短期政策發力穩增長擴內需，利好超跌反彈的醫藥、社服、商貿等）；

3）景氣修復（中報業績預增且景氣改善的家電、電子、通信、農林牧漁、旅遊景區、航空機場等）。

2.2

行業及個股邏輯

電子：立訊精密（002475.SZ）——毛正

推薦邏輯：

事件

4月25日，公司發佈2023年報、2024年一季報及2024H1業績預告。2023年公司實現營收2319.05億元，YOY+8.35%；實現歸母淨利潤109.53億元，YOY+19.53%；扣非歸母淨利潤101.86億元，YOY+20.65%。實現毛利率11.58%，同比下降0.61pct。2024Q1，公司實現營收524.07億元，YOY+4.93%，歸母淨利潤24.71億元，YOY+22.45%；扣非歸母淨利潤達到21.83億元，YOY+23.23%。實現毛利率10.74%，同比提高0.71pct。同時公司業績預告預計2024H1將實現歸母淨利潤52.27 億元–54.45 億元，YOY+（20%–25%）。

▌ 消費電子業務穩健增長，持續拓展新興產品線

2023H2智能手機、智能可穿戴設備、個人計算機等消費電子主要品類回暖趨勢明顯，公司憑藉在消費電子領域長期積累的技術實力、精益製造能力與規模效應優勢，實現出貨量和業績的穩步增長。同時，收購美國威訊聯合半導體（Qorvo）部分資產，培育公司在射頻前端模塊的精密製造能力，推動公司實現從系統封裝到模組封裝的跨越式發展，持續豐富產品線培育發展新動能。

▌ 深度佈局通訊及數據中心，AI 浪潮下有望快速成長

公司在電連接、光連接、風冷/液冷散熱、電源管理、射頻等領域持續深耕，創新驅動逐步構建強大技術壁壘和市場競爭力。協同頭部芯片廠商前瞻性為全球主流數據中心及雲服務廠商共同制定 800G、1.6T 等下一代高速連接標準，部分細分領域產品如外部高速銅纜、線纜及連接器組件、背板連接器及背板線纜、HSIO、SSIO 等技術水平、產品力已居於行業領先水平。預計2024年AI高性能計算需求繼續突飛猛進，公司通訊及數據中心業務有望深度受益。

▌ 打造多元化汽車產品矩陣，開啟第二成長曲線

隨着汽車「電氣化」、「智能化」、「網聯化」的不斷發展，公司憑藉多年積累的快速迭代能力、成本管控能力、全球化供應鏈優勢、研發創新優勢，橫向切入汽車領域。目前已形成汽車線束、連接器、智能網聯、智能座艙及新能源汽車動力系統五大產品矩陣，主要產品包括高/低壓線束、高速線束、充電槍、汽車連接器、智能座艙域控制器、液晶儀表、三合一電機系統、AR HUD、DMS 等。現在已與海內外頭部主機廠和汽車品牌客户建立了多維度、深層次戰略合作伙伴關係，並且與奇瑞汽車在 Tier 1 項目實現了突破。預計隨着全球汽車市場技術的快速迭代、規模的持續增長以及新能源汽車在海內外滲透率的進一步提升，汽車業務有望開啟公司第二成長曲線。

▌ 盈利預測

預測公司2024-2026年收入分別為2756.42、3224.60、3613.00億元，考慮到公司在精密製造領域深耕多年，技術實力強勁，規模優勢顯著，與頭部客户合作緊密。在鞏固消費電子傳統優勢的基礎上發力通訊數據業務，前瞻性佈局汽車領域，發展前景廣闊，給予「增持」投資評級。

風險提示：

下游需求不及預期，新產線產能爬坡進度不及預期，技術迭代等風險。

以上觀點依據華鑫證券研究所已發佈的研究報告，具體內容及相關風險請詳見2024年4月30日發佈的《立訊精密（002475）：業績增長穩健，AI催化下多業務線齊頭並進》報告

電子：精研科技（300709.SZ）——毛正

推薦邏輯：

▌ 2024年摺疊屏手機市場持續火爆，華為出貨目標大幅上調

據IDC最新預測，2024年全球摺疊機出貨量2500萬部，YOY+37%，市場空間廣闊。據臺灣經濟日報，2024年華為摺疊機出貨目標700萬-1000萬部，較2023年的260萬部最高增幅將近3倍，目前已向供應鏈下達「追加訂單」。摺疊屏手機作為疲軟手機市場中高確定性高成長賽道，行業景氣度持續向好。

▌ 卡位摺疊機鉸鏈組件業務，驅動盈利能力提升

公司深耕消費電子MIM行業多年，技術實力行業領先，管理體系成熟，量產經驗豐富，品牌客户覆蓋率高。憑藉在MIM零部件領域積累的材料創新能力、精度控制能力和一致性管控能力，縱向切入價值量更高的摺疊機鉸鏈MIM組件業務。截至2023年11月，公司摺疊機鉸鏈MIM組件已實現兩個客户量產應用+一客户認證完成。預計2024年隨着MIM組件業務客户的持續擴展和滲透率的提升，公司業績有望迎來量價齊升。

▌ 客户結構持續優化，深度受益國產品牌放量

自2022年以來，為對衝海外大客户需求波動的影響，公司持續優化客户結構，加快國內客户的開拓力度。存量客户方面，深挖已有客户的需求，積極配合客户進行新項目的開發和量產，加快產品結構的優化；增量客户方面，憑藉在MIM領域多年的技術積累和豐富的量產經驗，大力開拓新增客户，持續優化客户結構。23H1公司國內客户營收佔比69.09%，同比增幅高達21.63pct，23Q3單季度歸母淨利潤1.53億，環比大幅增長21.83倍。展望2024年，摺疊屏手機市場持續放量疊加國產品牌迅速崛起，有望助力公司業績成長。

▌ 盈利預測

預測公司2023-2025年收入分別為26.21、33.66、42.52億元,看好公司在國產品牌摺疊機放量背景下的產品升級&客户結構優化，首次覆蓋，給予「增持」投資評級。

風險提示：

下游需求不及預期，新產線良率不及預期，技術迭代等風險。

以上觀點依據華鑫證券研究所已發佈的研究報告，具體內容及相關風險請詳見2024年2月27日發佈的《精研科技（300709）：產品升級&客户結構優化，深度受益國產品牌摺疊屏手機放量》報告

計算機：鼎通科技（688668.SH）——寶幼琛

推薦邏輯：

▌ 通信領域中背板連接器價值量更高，車載業務持續深化客户合作

鼎通科技專注於高速通訊連接器和汽車連接器及其組件的研發。

2023年，通訊連接器（含組件）和汽車連接器（含組件）的營收佔比分別為 50.97%/31.16% 。公司通訊連接器組件產品客户主要為安費諾、莫仕和中航光電；汽車連接器組件的客户包括哈爾巴克、莫仕和泰科電子。公司通訊連接器及其組件主要包括高速背板連接器組件和I/O連接器組件。背板連接器主要用於背板和單板之間提供可靠的信號連接和轉換，而I/O 連接器主要用於單板與外部端口的信號傳輸。高速背板連接器組件工藝相對複雜，具有穩定量產能力的廠商較少，產品附加值相對較高，對應的價值量更高。

目前公司以殼體cage產品為主橫向品類拓展。在汽車連接器領域，公司不斷加深與比亞迪、中國長安等現有客户的合作，同時開發了中國一汽、賽川電子等新客户，並嘗試新業務領域開拓，開發了莫仕BMS業務模塊，並獲得BMS Gen6電池項目。

▌ 2023年業績受通信行業景氣度影響下滑明顯，需求回暖預示拐點漸至

2023年度公司營業收入/歸母淨利潤/扣非后歸母淨利潤分別為6.83億元/0.67億元/0.59億元，分別同比下降18.65%/60.48%/62.43%。主要因為：1）受全球宏觀經濟低迷及通信市場疲軟的影響，在業務需求疲軟和消耗往期庫存的雙重影響下，殼體（cage）類產品的需求出現明顯下滑，導致通訊營業收入較大下降；2）汽車連接器產品雖需求良好，但競價激烈；3）需求產能不飽和與成本壓力的雙重作用下，公司整體毛利率有所下滑，利潤下降。

下游需求逐漸回暖，股權激勵提振進一步信心。2023年Q3開始通訊連接器產品需求逐漸回暖，單季度經營情況環比提升，2024年Q1營業收入為1.94億元，同比增長19.73%，同期歸母淨利潤/扣非后歸母淨利潤分別為0.18億元/0.16億元，同比下降45.11%/48.18%，市場疲軟情況有所改善。同時，公司堅定逆勢拓展產品品類，隨着需求回暖，有望迎來業績拐點。此外，公司於3月16日發佈限制性股票激勵計劃草案，並於4月8日以24.00元/股的價格向52名激勵對象首次授予第二類限制性股票93.30萬股，約佔目前股本總額的0.94%，首次授予在2024/2025/2026年度相對於2023年的淨利潤增長率目標值分別為50%/110%/173%。

▌ 處安費諾產業鏈受益於GB200放量，正研發新一代224G產品

英偉達今年3月2024GTC大會上發佈了大型服務器DGX GB200（也稱為NVL72機架服務器），其互聯模式通過NV Switch實現，其中GPU與NVSwitch採取銅互聯形式（高速背板連接器），外部則使用光互聯形式（光模塊-I/O連接器）。Blackwell架構芯片將於今年二季度發貨、三季度增產，有望在四季度安裝進客户的數據中心，預計今年年內將迎來放量。安費諾或為英偉達GB200銅連接方案的核心供應商，而作為公司的主要客户，安費諾在2020年對公司的營業收入貢獻率達26.24%，此前在2018年高達35.33%。

傳輸速率上，高速通訊連接器也不斷朝着「56G－112G－224G」的方向發展，同時在信號密度、信號完整性、散熱、功耗等方面提出更高的要求。公司伴隨客户着力開發 QSFP112G 和 QSFP-DD 等系列產品並對散熱器部件不斷進行優化，單通道速度的需求現已達到 112G，224G新產品目前正處於研發階段，有受益於AI產業高速互聯需求。

▌ 盈利預測

我們看好公司深度綁定下游客户，有望進入英偉達Blackwell架構的產業鏈，並受益於其放量。預測公司2024-2026年收入分別為9.41、14.38、18.09億元，首次覆蓋，給予「買入」投資評級。

風險提示：

（1）業績大幅下滑或虧損的風險；（2）技術迭代的風險；（3）毛利率下滑的風險；（4）股權激勵進展低於預期風險

以上觀點依據華鑫證券研究所已發佈的研究報告，具體內容及相關風險請詳見2024年6月2日發佈的《鼎通科技（688668）：下游需求逐步回暖，高速通信連接器業務或顯著受益於GB200放量》報告

計算機：淳中科技（603516.SH）——寶幼琛

推薦邏輯：

事件

淳中科技發佈2024年半年報業績預告：預計2024 半年度實現歸屬於上市公司股東的淨利潤為3700到4070萬元，同比增長460.15%到 516.16%，預計實現扣非淨利潤3450到3795萬元，同比由負轉正（去年同期為-28.51萬元），對此我們點評如下：

投資要點

▌ 業績大超預期，源於N業務貢獻和降本增效

公司預計2024 上半年實現歸屬於上市公司股東的淨利潤為3700到4070萬元，同比增長460.15%到 516.16%，預計實現扣非淨利潤3450到3795萬元，同比由負轉正（去年同期為-28.51萬元），業績超市場預期。業績大增主要是因為：1）公司前瞻佈局新產品、新賽道、新業務，使得營收實現穩步增長，同時綜合毛利率較上年同期回升明顯；2）海外業務拓展逐步落地，N公司業務實現了從0到1的突破，海外業務收入同比顯著增長；3）公司對內提高運營效率，降本增效，期間費用同比略有下降，淳中轉債完成轉股和強贖，減少了債券利息費用。

▌ N業務實現0到1突破，PO訂單穩步提升業績放量在即

公司2023年取得了國際知名圖形技術和人工智能計算領域的領導者N公司的Vendor Code（即合格供應商代碼），有資格向N公司直接供貨。公司與N公司對接的業務主要是各類產品的測試與檢測平臺，目前正在對接的產品包括：液冷測試平臺、基於AI的檢測平臺、各種測試板卡等3個系列。需要説明的是：1）N業務均為定製開發產品，需要取得Vendor Code並充分了解客户需求后才能完成相應的方案設計和產品規劃等，Vendor Code具有較高資質壁壘，同時定製化產品需要時間反覆修改和打磨，一旦產品確定就容易放量；2）可持續拓展新業務：公司取得Vendor Code后，對接的產品系列和子產品一直在不斷拓展和延伸，隨着N公司產品的持續迭代，公司也將持續做好迭代產品的方案設計和產品適配，所以不排除后續有3個系列產品之外的新產品。

公司Q1已經與N公司簽署了部分產品的Purchase Order，Q2確認了收入，實現了0到1的突破，同時隨着「N公司」產品的快速迭代，公司適配的產品系列也在持續增加，PO訂單呈現出穩步提升的態勢，N業務放量在即，有望顯著增厚公司業績。

▌ 三款自研芯片陸續導入，增厚業績同時鞏固市場地位

在2024年4月17-18日新品發佈會上，公司一次性推出寒爍、宙斯、雷神三款芯片。1）寒爍：為全球首發LED行掃+恆流源+邏輯一體化芯片，為LED 顯控系統提供顛覆性創新芯片解決方案，告別傳統採用發送卡/接收卡、網線和高功耗的時代，讓小間距LED變成和LCD一樣標準化接口和節能的產品，使小間距LED變得更加易於安裝和使用，提高信號傳輸同步能力，使用場景更為廣闊。顯控行業國內兩家同行發送卡/接受卡業務營收合計超過18億元（2023年財報），若該芯片能順利推廣，對營收僅4.99億元（2023年財報）的淳中科技來説會有不小的業績彈性；2）宙斯：為國產首顆自主可控的ASIC專業音視頻處理芯片，致力於突破海外芯片「卡脖子」的問題，切實提高國產音視頻控制產品的競爭優勢，該芯片以自用為主，一方面可以有效降低公司的採購成本（21-22年芯片分別採購0.91/0.65億元），另一方面更好地滿足黨政軍用户對於國產化自主可控的要求、進一步提高公司產品的市場競爭力；3）雷神：為人機交互顯示芯片，可以應用於工業控制、美容儀器、醫療器械、充電樁、智能家居等領域。上述三款芯片的陸續導入將會增厚公司業績，同時將鞏固公司在顯控行業的市場地位。

▌ 盈利預測

我們看好公司N業務以及自研芯片未來的發展前景，預測公司2024-2026年淨利潤分別為1.42、2.74、3.95億元，維持公司「買入」投資評級。

風險提示：

宏觀經濟波動風險、自研芯片研發及推廣不及預期的風險、行業競爭加劇風險、下游需求不及預期風險、N公司產品研發及推廣不及預期的風險、原材料價格波動風險等。

以上觀點依據華鑫證券研究所已發佈的研究報告，具體內容及相關風險請詳見2024年7月10日發佈的《淳中科技（603516）：業績大超預期，N業務實現0到1突破，放量在即》報告

新能源：申菱環境（301018.SZ）——黎江濤

推薦邏輯：

▌ AI浪潮推動算力需求，公司有望充分受益

2月16日，Open AI發佈文生視頻大模型Sora，在時間長度、多角度鏡頭、世界模型等方面大幅取得重要突破，或成為實現通用人工智能的重要里程碑，有望進一步提升算力需求。公司為數據中心温控解決方案提供商，產品廣泛服務於中國移動、電信、聯通、華為、騰訊、阿里巴巴、百度、美團、字節跳動等國內頭部企業。公司對於價值量更高、更適用於高密數據中心的液冷方案處於國際領先水平，截至2022年底累計交付規模已超過500MW，同時公司通過定增項目建設新的液冷製造基地，預計將於2024年投產，將為公司液冷業務持續發展帶來助力，公司有望充分受益於AI發展浪潮。

▌ 工業/特種業務穩定發展，助推增長

除數據服務外，公司產品主要應用領域為工業及特種行業，其中工業產品主要應用於特高壓電網、電力（核電除外）、化工、冶金、食品和飲料、生物製藥、機械設備、汽車、新能源等行業，2023H1公司工業板塊實現營收3.98億元/yoy+51.32%，同比高速增長，主要得益於新能源業務放量，公司新能源業務2023H1實現營收 1.75 億元，同比增長23.7倍。公司工業領域已廣泛服務於國家電網、南方電網、長江三峽水電、中石化、中石油、特斯拉上海、國電投、億緯鋰能、中航鋰電等眾多知名客户，展望未來，隨着我國工業持續穩定發展，公司工業板塊營收有望穩步增長。

公司特種產品主要應用於高速鐵路、地鐵、機場、油氣回收、核能核電、航空航天、軍工國防、醫院等場景，產品服務武廣高鐵、北京地鐵、大興機場、浦東機場、秦山核電、大亞灣核電、軍工國防BM項目等眾多知名客户。2023H1公司特種板塊實現營收1.33億元/yoy-35.16%，營收下降主要由於特種板塊項目交付及確認收入進度較慢，但訂單端仍保持良好增長，隨項目建設交付及確認收入進度加快，特種板塊營收有望改善。

▌ 熱泵項目逐步投產，帶來全新增量

公司於2022年投資成立申菱熱儲，藉助在工業特種領域應用的熱泵技術積累，尤其是相關的高效制熱、快速制熱、多參數控制、適應性開發等技術，以及光伏發電、光熱制熱、儲電儲熱等多種技術和產品的開發整合，面向歐洲市場為客户提供熱泵及光儲熱一體化產品，公司產品定位高端，與其他國內企業錯位競爭。公司熱儲製造基地已於2023年6月正式投產，未來產能將逐步擴張，為公司帶來全新增量。

▌ 盈利預測

預計公司2023-2025年歸母淨利潤分別為2.2/2.5/3億元。公司數據中心温控業務將充分受益於AI發展浪潮，新能源/熱泵業務增量空間大，有望迎來中長期向上機會，給予「買入」評級。

風險提示：

數據中心建設進度不及預期；公司項目交付進度不及預期；公司項目確認收入進度不及預期；熱泵客户拓展不及預期；產能擴張進度不及預期。

以上觀點依據華鑫證券研究所已發佈的研究報告，具體內容及相關風險請詳見2024年2月21日發佈的《申菱環境（301018）：温控解決方案龍頭，有望充分受益於AI浪潮》報告

電子：長川科技（300604.SZ）——毛正

事件

長川科技發佈2023 年度報告及2024年一季度報告：2023 年公司實現營業收入17.75億元，同比下降 31.11%；實現歸母淨利潤 0.45億元，同比下降 90.21%；實現扣非淨利潤-0.77億元，同比下降119.38%。2024年Q1 公司實現營業收入5.59億元，同比增長74.81%；實現歸母淨利潤 0.04億元，同比增長107.12%；實現扣非淨利潤0.02億元，同比增長102.43%。

投資要點

▌ 23年需求疲軟承壓，24年Q1業績修復明顯

2023年受全球宏觀經濟環境、行業周期變化及競爭日趨激烈等因素影響，客户需求放緩，公司全年營收有所下滑，較上年同期下降31.11%。同時，公司為開拓高端市場，加大高端測試設備的研發投入，研發費用較上年同期增加較多，拖累利潤水平，公司2023年實現歸母淨利潤 0.45億元，較上年同期減少 90.21%。面對複雜的外部環境，公司及時調整經營策略，積極把握行業復甦和市場結構性增長機遇，創造條件滿足市場需求。2024年Q1公司實現營業收入5.59億元，實現歸母淨利潤 0.04億元，均實現同比增長。

▌ 研發創新持續加碼，積極突破測試機卡脖子環節

從全球市場看，半導體測試設備行業具有高度集中度，根據 SEMI的數據，泰瑞達、愛德萬幾家公司半導體測試設備合計佔全球測試機市場份額超過66%，但近年來包括公司在內的部分國內設備廠商取得了持續性突破。2023年全年，公司研發投入7.88億元，佔營業收入比例高達44.38%，較2022年同期大幅提升。經過持續的技術創新，公司已掌握集成電路測試設備的相關核心技術，截止2023年12月31日，公司已授權專利數量有843項專利權，63項軟件著作權。公司2022年於成都高新區投資建設高端集成電路測試設備研發基地項目，主要從事高端集成電路測試機的研發、生產、銷售及售后服務等業務，項目預計總投資10億元。並於2023年相應註冊成立具有獨立法人資格的項目公司長邁半導體（成都）有限公司。公司在分選機領域已實現相當程度的國產化率，正在不斷拓寬產品線，積極開拓高端測試機市場，以突破國外半導體設備廠商的壟斷。

▌ 加速佈局海外市場，收購助力夯實核心競爭力

公司在立足國內市場的同時，積極開拓國際客户，客户結構持續優化，進一步提升國際競爭力。公司於2019 年完成了對 STI 的收購，通過子公司STI與德州儀器、安靠、三星、日月光、美光、力成等多家國際 IDM 和封測廠商建立了長期穩定的合作關係，進入國際知名半導體企業供應體系，海外銷售渠道得以拓寬，國際競爭力進一步強化。2023年，公司完成發行股份購買資產收購長奕科技（馬來西亞Exis），EXIS核心產品為轉塔式分選機。本次交易完成后，優質資產及業務進入公司，豐富產品類型，實現重力式分選機、平移式分選機、轉塔式分選機的產品全覆蓋，通過上市公司與EXIS在銷售渠道、研發技術等方面的協同效應，以提升公司的盈利能力與可持續發展能力。

▌ 盈利預測

預測公司2024-2026年收入分別為32.51、42.74、49.42億元，公司作為國產半導體測試設備龍頭，持續加大研發投入突破測試機卡脖子環節，隨着半導體設備相應需求的上行，公司產品作為核心設備，有望持續受益，維持「買入」投資評級。

風險提示：

宏觀經濟的風險，產品研發不及預期的風險，行業競爭加劇的風險，下游需求不達預期的風險。

以上觀點依據華鑫證券研究所已發佈的研究報告，具體內容及相關風險請詳見2024年4月26日發佈的《長川科技（300604）：2024Q1業績修復明顯，高端測試設備市場開拓加速》報告

汽車：江淮汽車（600418.SH）——林子健

推薦邏輯：

▌ 與華為合作的首款車型進入整車驗證階段

合作首款車型進入整車驗證階段，預計明年上半年上市：7月12日，江淮汽車董事長項興初在第14屆中國汽車論壇上表示，江淮與華為合作的首款產品現已進入整車驗證階段，計劃今年底下線，明年上半年上市。生產該車型的世界級標杆智慧工廠的建設基本完成，規劃年產20萬輛，未來將支持更多江淮與華為合作車型的生產。

▌ 深化與華為合作，共同推進鴻蒙生態建設

多維度深化與華為合作：江淮與華為的合作不僅侷限在鴻蒙智行百萬級豪車的打造，江淮自身品牌產品如瑞風RF8已搭載華為鴻蒙座艙，未來預計有更多車型搭載華為技術。江淮還與華為終端合作，共同推進鴻蒙生態的系統建設，以及華為數字能源合作超級快充等項目。

▌ 國內車企逐步切入高端乘用車市場，江淮有望切入百萬豪車市場

對經銷商售價中值為40萬以上的乘用車市場進行統計，國內乘用車市場由2022年82.1萬輛提升至2023年100.4萬輛，中國品牌份額由2022年的6.5%迅速提升至2024年1-5月的21.0%，高端乘用車市場呈現快速擴容及中國品牌低滲透率特點。同屬華為賦能的鴻蒙智行問界M9已登頂50萬元以上車型銷量第一，江淮有望藉助華為賦能打破百萬豪車被外資壟斷的格局。

▌ 投資建議

公司傳統業務逐步恢復。高端豪華乘用車方面，公司與華為合作的首款車型快速推進，同屬華為賦能的鴻蒙智行問界M9已登頂50萬元以上車型銷量第一。公司有望藉助華為賦能打破百萬豪車被外資壟斷的格局。

▌ 盈利預測

預測公司 2024-2026 年收入分別為 484.9、692.0、807.1 億元，考慮公司歷史底藴悠久、業務板塊全面，疊加與華為合作，未來增長潛力較大，維持「買入」投資評級。

風險提示：

（1）新車型推廣不及預期；（2）汽車消費需求不及預期；（3）與華為合作進度不及預期。

以上觀點依據華鑫證券研究所已發佈的研究報告，具體內容及相關風險請詳見2024年7月13日發佈的《江淮汽車（600418）：與華為合作的首款車型進入整車驗證階段，江淮有望接力賽力斯切入百萬級豪車市場》報告

電力設備：貝斯特（300580.SZ）——張涵

推薦邏輯：

▌圍繞三梯次產業戰略佈局

目前公司圍繞三梯次產業戰略佈局：1）各類精密零部件、智能裝備及工裝夾具等（主要為渦輪增壓器核心零部件）；2）新能源汽車零部件業務，佈局新能源汽車輕量化結構件等；3）工業母機領域，佈局直線滾動功能部件等。

2023H1，公司實現營業收入6.34億元，同比增長29.42%，其中出口業務實現營收 2.6 億元，同比增長 21.09%，佔總營收比例為41.27%；實現歸母淨利潤1.30億元，同比增長62.08%；毛利率為33.37%，同比上升0.52pct，淨利率為20.57%，同比上升3.93pct。

▌傳統業務經營穩定，新能源汽零業務提速發展

傳統業務經營穩健，構成紮實基本盤。2023H1，公司主營業務中的渦輪增壓器核心零部件產品（配套燃油車及混動、增程式汽車）實現銷售收入4.83億元，同比增長25.61%，保持平穩增長，佔總營收達76%。預計未來公司傳統業務仍將保持持續穩定增長，增速主要來源於：1）隨節能減排標準趨嚴及混動汽車銷量增長，渦輪增壓滲透率仍不斷提升，行業增速穩定；2）隨新增產能釋放，公司市場份額將一步提升。

新能源汽車零部件產品為業績主要增量來源。除通過收購（控股子公司「蘇州赫貝斯」和全資子公司「易通輕量化」）切入新能源汽車零部件領域外，公司於2022年6月在安徽馬鞍山設立全資子公司「安徽貝斯特」，佈局新能源汽車輕量化結構件、高附加值精密零部件及氫燃料電池汽車核心部件等產品，目前產能建設順利推進，隨產能釋放，新能源汽車零部件業務有望成為公司業績主要增量來源。

▌絲槓產品空間廣闊，機牀/機器人領域應用可期

公司於2022年設立全資子公司「無錫宇華精機」，全面佈局直線滾動功能部件，產品包括高精度滾珠/滾柱絲槓副、高精度滾動導軌副等，瞄準高端機牀領域、半導體裝備領域、自動化領域和機器人領域等市場。目前，用於高端機牀的絲槓產品的國產化率仍有較大提升空間，同時人形機器人產業有望實現「從0到1」突破，絲槓為其線性關節核心零部件，公司成長機遇顯現。目前，公司已成功完成高精度滾珠絲槓副、直線導軌副等產品的首臺套下線，並已將部分產品送樣至戰略客户處進行驗證。

▌ 盈利預測

預測公司2023-2025年收入分別為13.45、17.35、21.49億元，看好公司新能源汽零業務隨產能釋放快速增長以及絲槓產品受益於機牀零部件國產趨勢+機器人產業量產趨勢，首次覆蓋，給予「買入」投資評級。

風險提示：

下游需求不及預期風險、新產品研發和推廣進度不及預期風險、原材料價格波動風險、競爭加劇風險、匯率波動風險。

以上觀點依據華鑫證券研究所已發佈的研究報告，具體內容及相關風險請詳見2023年9月26日發佈的《貝斯特（300580）：新能源汽零業務提速，絲槓導軌業務有序推進》報告

有色金屬：紫金礦業（601899.SH）——傅鴻浩

推薦邏輯：

事件

紫金礦業發佈關於未來五年（至2028年）主要礦產品產量規劃的公告：公司力爭提前2年（至2028年）達成原定至2030年實現的主要經濟指標，全面建成先進的全球運營管理體系和ESG可持續發展體系，基本形成全球礦業行業競爭力和比較競爭優勢，達成「綠色高技術一流國際礦業集團」目標。

▌ 計劃提前達成原定目標，未來產量將持續提升

（1）2024年公司計劃生產礦產銅111萬噸、礦產金73.5噸、礦產鋅（鉛）47萬噸、礦產銀420噸、當量碳酸鋰2.5萬噸、礦產鉬0.9萬噸；

（2）2025年計劃生產礦產銅122萬噸、礦產金85噸、礦產鋅（鉛）50萬噸、礦產銀500噸、當量碳酸鋰10萬噸、礦產鉬1萬噸；

（3）2028年計劃生產礦產銅150-160萬噸、礦產金100-110噸、礦產鋅（鉛）55-60萬噸、礦產銀600-700噸、當量碳酸鋰25-30萬噸、礦產鉬2.5-3.5萬噸。

▌ 發揮世界級項目資源優勢，加速產能釋放

銅板塊：加快三大銅礦基地產能釋放，包括加快西藏巨龍銅礦二期露天礦建設，做好三期前期工作，啟動西藏朱諾銅礦、謝通門銅金礦建設；完成剛果（金）卡莫阿銅礦三期工程，啟動四期工程；全面推進塞爾維亞丘卡盧-佩吉銅金礦下部礦帶及JM銅礦地下規模安全高效採礦等。

金板塊：保持蘇里南羅斯貝爾金礦、哥倫比亞武里蒂卡金礦、巴新波格拉金礦、圭亞那奧羅拉金礦及中亞地區金礦項目等穩產高產；發揮國內隴南紫金、山西紫金等產能優勢；加快山東海域金礦、新疆薩瓦亞爾頓金礦建成投產。

鋅鉛銀板塊：鋅是公司全球產量排名最靠前的礦種，公司將重點發展與新能源有關的銀礦資源，並協同鉛鋅板塊的增長。

鋰板塊：推進阿根廷3Q鹽湖、西藏拉果錯鹽湖、湖南湘源鋰礦項目一期和二期建設，啟動馬諾諾鋰礦東北部勘探開發，「兩湖兩礦」項目將使公司成為全球最重要的鋰企業之一。

鉬板塊：加快安徽金寨全球儲量最大單體鉬礦建設開發，協同巨龍銅礦、多寶山銅礦的伴生鉬資源，推動公司成為全球最重要的鉬生產企業之一。

▌ 實施逆周期併購與自主勘查相結合

面向全球配置資源，重點關注全球重要成礦帶、全球超大型資源、國內及周邊國家重大資源項目併購；在礦業低谷時期尋找合適併購機會，在礦業繁榮時期加大自主勘探力度，通過自主勘查和併購實現保有資源儲量顯著提升；高度重視大型在產低估值有挑戰性的戰略性礦種項目併購。

▌ 盈利預測

我們預測公司2024-2026年營業收入分別為3270.25、3571.89、3846.76億元,公司的礦產銅產量已經突破百萬噸大關，銅、金、碳酸鋰等產品產量未來將持續增長，疊加銅、金的價格向好，且公司多元化佈局成長可期。我們預計公司業績將保持增長，因此維持「買入」投資評級。

風險提示：

1）產品大幅降價風險；2）銅礦擴建及爬產不及預期；3）金礦擴建及爬產進度不及預期；4）碳酸鋰產能建設進度不及預期；5）海外開礦政治風險；6）匯率波動導致成本上升風險；7）安全環保及自然災害風險等。

以上觀點依據華鑫證券研究所已發佈的研究報告，具體內容及相關風險請詳見2024年5月18日發佈的《紫金礦業（601899）：加速礦山產能釋放，力爭提前兩年達成原定目標》報告

化工：森麒麟（002984.SZ）——張偉保

推薦邏輯：

事件

森麒麟發佈業績預告：預計2024年半年度實現歸母淨利潤10億元到12億元，同比增加64.95%到97.94%；扣非歸母淨利潤10億元到12億元，同比增加71.5%到105.8%。單二季度實現歸母淨利潤為4.96-6.96億元，同比增加39%到96%；環比增加-2%到38%

▌海外市場需求旺盛，降本增效助力業績提升

在海外市場，公司高品質、高性能半鋼胎產品在歐美輪胎市場訂單需求持續處於供不應求狀態，同時公司持續穩健開拓具備高增長潛力的國內市場。公司持續進行內部流程再造，最大限度地實現人員、設備、軟件的有機結合，不斷提升適應公司智能製造模式的管理水平，最大程度地釋放智能製造的效應，不斷實現降本增效，人均效益、生產效率、產品品質提升，與公司智能製造相匹配的精細化管理模式進一步提升了公司盈利能力。與此同時，森麒麟泰國取得美國商務部對泰國乘用車和輕卡輪胎反傾銷調查第一次年度行政複審終裁單獨最低税率1.24%，表明公司運營管理的合規性及參與國際化競爭的能力處於全球領先水平。

▌ 成本壓力有所緩解，三季度盈利能力有望進一步提升

二季度輪胎主要原材料市場價格中樞上行，公司主要原材料中，2024Q2中國天然橡膠/順丁橡膠現貨均價分別為 14252/13877元/噸，同比+24.4%/+30.9%；環比+10.4%/9.6%。2024Q2 INE集運指數(歐線)主力合約均價為3664點，環比+89%。中國天然橡膠/順丁橡膠現貨價格自6月中上旬達到階段性高點15600/15700元/噸后震盪下行，截至2024年7月9日，中國天然橡膠/順丁橡膠現貨價為14700/15100元/噸，較6月30日價格分別回落250/100元/噸；INE集運指數(歐線)遠月合約報價3260點，較2024Q2均價大幅回落。未來隨着原材料及集運價格下行，公司成本壓力有望緩解。

▌ 在建項目持續推進，全球化佈局助力成長

截至2023年，公司輪胎設計產能3000萬條，產能利用率97.46%。目前產能不足已成為制約公司進一步發展的重要因素，公司亟待擴充現有產能，增強競爭實力。目前公司摩洛哥工廠年產 1200 萬條高性能轎車、輕卡子午線輪胎項目正按計劃穩步推進中，全力爭取2024年四季度投產運行，更加強勁的綜合優勢，使摩洛哥工廠的訂單需求更加旺盛，后續伴隨着摩洛哥工廠的產能放量，公司優質客户的需求可以獲得更好滿足。持續推進西班牙年產 1200 萬條高性能轎車、輕卡子午線輪胎項目，非洲及歐洲新產能規劃是公司踐行「833plus」戰略規劃深入實施全球化發展戰略的重要步驟，將進一步提升公司的整體競爭能力和盈利能力。  

▌ 盈利預測

考慮到公司泰國PCR反傾銷税率大幅下降，海外基地建設穩步推進，未來業績有望高增長，我們上調公司盈利預測。預測公司2024-2026年收入分別為99.6、115、135億元，維持「買入」投資評級。

風險提示：

經濟下行風險；產品價格大幅波動風險；項目建設不及預期風險；受環保政策開工受限風險；下游需求不及預期的風險。

以上觀點依據華鑫證券研究所已發佈的研究報告，具體內容及相關風險請詳見2024年7月10日發佈的《森麒麟（002984）：2024H1淨利同比高增，持續推進國際化產能佈局》報告

2.3

金股盈利預測表

1， 國內政策不及預期

2， 地緣政治風險再起

3， 海外貨幣政策急轉容

證券研究報告：《八月策略與十大金股報告—8月十大金股》

對外發布時間：2024年7月31日

發佈機構：華鑫證券

本報告分析師：

楊芹芹  SAC編號：S1050523040001

宏觀策略組簡介

楊芹芹：經濟學碩士，8年宏觀策略研究經驗。曾任如是金融研究院研究總監、民生證券研究員，兼任CCTV新聞和財經頻道、中央國際廣播電臺等特約評論，多次受邀為財政部等政府機構和金融機構提供研究諮詢，參與多項重大委託課題研究。2021年11月加盟華鑫證券研究所，研究內容涵蓋海內外經濟形勢研判、政策解讀與大類資產配置(宏觀)、產業政策與行業配置(中觀)、全球資金流動追蹤與市場風格判斷(微觀)，全方位挖掘市場機會。

孫航：金融碩士，2022年5月入職華鑫研究所

本報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券投資諮詢執業資格並註冊為證券分析師，以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本報告。本報告清晰準確地反映了本人的研究觀點。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。

法律聲明

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