「薩姆規則」霸榜美國熱搜! 美國失業率增至4.3% 「衰退交易」來勢洶洶

美國7月份非農數據顯示出美國企業招聘速度明顯放緩，並且失業率超預期升至近三年來的最高水平，終於觸發了預測經濟衰退準確率高達驚人100%的「薩姆規則」。「薩姆規則」(Sahm Rule)這一關鍵詞已徹底佔據美國社交媒體X，以及臉書和Instagram的熱度話題的榜首，熱度遠超包括「AI」與「英偉達暴跌」在內的其他話題。最新公佈的非農就業數據與失業率，加之此前公佈極度疲軟的ISM美國製造業PMI等經濟數據，均表明美國經濟惡化的速度比市場預期快得多，可能使美聯儲更加堅定地走上了9月份降息的道路，並且交易員們開始押注9月降息力度可能高達50個基點，而不是此前預期的25個基點。

美國勞工統計局周五公佈的最新非農數據表示，上個月的非農就業人數在向下修正前兩個月統計數據后，超預期地增加了11.4萬人(經濟學家預期為17.5萬人)，也是自新冠疫情爆發以來最疲軟的數據之一，並且7月份的平均時薪增速也低於經濟學家普遍預期。其中，6月份的非農就業人數由此前公佈的20.6萬人向下修正至17.9萬人。

更重要的是，美國失業率意外攀升至4.3%，超過經濟學家們預期的4.1%，為連續四個月上行。

最新的就業報告加劇了一周以來令人失望的經濟數據，這些數據引發了人們對美國經濟更急劇下滑直至陷入經濟衰退的擔憂情緒，促使美國股市以及全球股市陷入暴跌浪潮，並推低了美國國債收益率，意味着市場資金在避險需求之下紛紛湧入國債進行避險，此外黃金價格也因避險需求而不斷創歷史新高。

這些經濟數字可能會讓美聯儲官員有理由相信，他們所施行的二十多年最高基準利率的貨幣政策正在過度冷卻美國勞動力市場，而不是恢復到疫情前的健康增長趨勢。

隨着越來越多美國人找不到工作，意味着缺乏強勁收入支撐的情況下，美國消費者支出即將陷入負增長境地，而消費者支出下滑無疑將對美國經濟造成嚴重負面影響，畢竟美國GDP成分中70%-80%的項目與消費密切相關。

美聯儲美東時間周三將基準維持在20年來的最高水平之后，美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾於周三發表講話時表示政策制定者們可能將在9月開始降低借貸成本。利率期貨交易員們現在在失業率超預期上行后則認為，在那次會議上，降息50個基點的可能性很大，而不是非農數據公佈前普遍押注的降息25個基點。

鮑威爾在發表講話時表示，由於通貨膨脹率已從疫情高峰大幅下降，官員們現在更關注雙重任務的另一面，即美聯儲希望防止對美國勞動力市場造成不應有的損害。也就是説，美國非農就業人數和失業率乃美聯儲目前最關注的數據，因此疲軟的美國勞動力市場無疑將推動美聯儲於9月開啟降息周期，因此在一些分析人士看來美聯儲9月降息只差美聯儲官宣了。

「我們的通貨膨脹率確實大幅下降，失業率也一直保持在較低水平，」鮑威爾發表講話時表示。「我們現在一直在思考的是，我們如何保持這種狀態。」

需要注意的是，美國失業率飆升背后可能主要因更多的人失去工作並離開工作崗位，而不是越來越多新勞動力羣體期待進入勞動力市場，進而觸發「薩姆規則」，這無疑是美國經濟的噩耗。

此外，颶風貝里爾對於美國失業率也有一定程度影響。7月8日襲擊了美國得克薩斯州，而兩次非農調查都處於該時間段內，可能推動了疲軟的就業報告。美國勞工統計局表示，因惡劣天氣而失業的人數確實明顯增加。

7 月份，就業參與率(即在職或正在尋找工作的人口占比)小幅上升至 62.7%。25-54歲年齡段的勞動者(也被稱為黃金年齡勞動者)的就業參與率進一步攀升至 84%，仍為 2001 年以來的最高水平。

就業人數增長放緩反映了IT和汽車製造業的裁員浪潮，並且臨時工職位也有所減少——這也通常被視為經濟衰退的前兆。與此同時，醫療保健行業繼續引領就業人數增長。

「薩姆規則」終於被觸發! 美國「經濟衰退」在劫難逃?

「薩姆規則」的核心理論在於——當失業率的3個月平均值比12個月低點高出0.5個百分點時，通常意味着經濟已經處於衰退狀態。

然而，8月2日晚間公佈的最新數據顯示，美國7月失業率較前月上升0.2個百分點至4.3%，超過市場預期的4.1%。而此前經濟學家們已經指出，7月失業率即使上升僅0.1個百分點，就將觸發「薩姆規則」這一經濟衰退預測準確率高達100%的先行指標。

按照最新失業率計算，美國失業率從今年以來的低點飆升了0.6%，失業率連續超預期激增數月后，終於觸發了基於失業率預測衰退的「薩姆規則」，或許意味着美國經濟已經開始步入衰退。

觸發了經濟衰退指標「薩姆規則」，如同徹底打開了經濟衰退這一魔盒。自從美聯儲經濟學家薩姆提出「薩姆規則」以來，該指標對於經濟衰退的預測準確度可謂100%，自1950年以來的11次美國經濟衰退中，「薩姆規則」全部得到印證。隨着初請失業金數，以及持續申請失業金人數越來越多，市場愈發擔憂今年剩余時間內，甚至7月或者8月失業率觸發「薩姆規則」，這在很大程度上意味着美聯儲官員們所憧憬的美國經濟「軟着陸」美夢徹底破滅。

對於「薩姆規則」，美聯儲主席鮑威爾在美東時間周三的新聞發佈會上也曾被記者問及過「薩姆規則」方面的問題。然而，他當時似乎不以為意，鮑威爾將之稱為「統計規律」，並強調就像新冠疫情后眾多衰退先進指標失效那樣，這次衰退信號並不一定適用，因為他認為美國就業市場依然強勁，薪資增速正在呈現健康的減緩步伐。

「看起來是一個正常化的勞動市場，工作崗位創造和工資水平都在強勁增長，但逐漸放緩，如果情況超出了這個範圍，那麼我們也做好了相應的準備，」鮑威爾當時在新聞發佈會上強調。

事實上，作為「薩姆規則」這一經濟衰退先行預測指標的締造者，勞迪婭-薩姆在本周三的美聯儲利率決議日，曾公開呼籲美聯儲在7月就立刻降息。

9月降息50個基點概率激增，「衰退交易」或將席捲全球

至於鮑威爾和「薩姆規則」對於經濟衰退的先行預測，究竟誰對誰錯?或許只有時間才能給出答案。但是隨着薩姆規則終於被觸發，美國經濟衰退預期升溫帶動9月降息50個基點的概率激增，而「衰退交易」或將進一步在全球金融市場掀起巨大浪花。

本周以來美股的持續暴跌，無疑是受到了一些非常關鍵的經濟數據的影響，而這些數據無一例外都在暗示美國經濟可能陷入衰退，而不是美聯儲官員們心心念唸的美國經濟「軟着陸」。這些數據包括近期初請失業金以及續請失業金人數激增、疲軟的ADP就業數據、ISM製造業指數極度低迷，以及最新公佈的非農就業人數疲軟，加之失業率超預期增長觸發「薩姆規則」。

在周五美國非農就業數據公佈之下，CME「美聯儲觀察」工具顯示，利率期貨交易員們對於美聯儲9月降息50個基點來提振美國經濟「軟着陸」預期的概率激增。「美聯儲觀察」顯示9月份美聯儲加息50個基點的概率已經接近60%，而在疲軟的就業人數和失業率公佈前加息50個基點的概率為0。

在經濟衰退預期升溫的情況下，以下幾個板塊通常被認為具備相對強勁的投資價值，而這些板塊自7月中旬一些疲軟的經濟數據出爐以來，已經明顯出現上漲，尤其是傳統避險板塊醫療保健板塊以及黃金相關板塊：
 

必需消費品：這類必需產品可謂在經濟下行時期需求相對穩定，其中包括食品、飲料、家庭用品等。

醫療保健：醫療保健板塊因其與經濟周期關聯度較低，在經濟衰退期間的股價表現通常跑贏大盤。

公用事業：公用事業公司提供電力、天然氣和水等基本服務，需求彈性較小，因此在經濟不確定性時具有一定程度的防禦性。

貴金屬：貴金屬如黃金，因其傳統意義上的避險屬性，在經濟不確定時期往往表現較好。

高股息：擁有穩定的自由現金流和較高股息收益率的公司，通常在市場波動時能為投資者提供相對穩定的回報。

在美股，名為「Pacer US Cash Cows 100 ETF」 (美股代碼:COWZ)的ETF可謂「衰退交易」的絕佳投資選擇之一。這隻緊密追蹤高自由現金流的中盤以及大盤股的交易所交易基金(ETF)多年以來幾乎不間斷地吸引了鉅額資金流入。這隻ETF的倉位全線集中於提供健康且高額現金流的公司，在行業配置方面呈現「中立風格」，有着「股神」稱號的沃倫·巴菲特曾多次談到公司充裕的自由現金流是他長期以來所堅持的核心選股原則之一。

COWZ之所以長期以來吸引眾多投資者關注，主要是因為它屬於綜合型ETF，相比於行業ETF持倉更分散，且重點倉位集中於高現金流的防禦型標的，更適合絕大多數厭惡市場風險的投資者。在2022年美股乃至全球股市幾乎全年暴跌期間，聚焦於高現金流的COWZ表現可謂十分強勁，該ETF價格漲幅在標普500指數暴跌20%的2022年甚至實現小幅上漲。對於那些尋求「槓鈴式投資組合」的個人投資者或機構來説，COWZ這一專注於高額現金流的ETF尤其有吸引力，因為它將長期增長和價值主義相結合。