逆風而行！KKR和但斌都選擇了抄底

巴菲特説過：在別人恐懼時我貪婪，在別人貪婪時我恐懼。無論是在VC/PE行業，還是在近期風聲鶴唳的美股市場，都有這樣一羣逆風而行的人。

三個月投了230億美元

日前，KKR公佈了二季報，2024年上半年，KKR的總投資額達到了370億美元，與2023年同期相比增長了90%。其中，KKR在二季度的投資額達到了230億美元（約合1662億人民幣），同比猛增了130%，是KKR歷史上投資額最高的季度之一。

更早之前黑石也發佈了季報，態勢非常類似：黑石二季度總投資額337億美元，同比增長達73%。

自從2022年美聯儲加息以來，全球VC/PE行業都進入寒冬期，投資和退出活動都鋭減。而當下雖然美元利率依然高企，美股IPO也依然低迷，但這些PE巨頭們已經迫不及待的大顯身手。

此前，黑石總裁喬納森·格雷在財報會上表示，「二季度交易量的增加，顯示出我們要在美聯儲降息之前，在一切恢復正常的信號出現之前，進行大規模投資。

此次KKR的財報電話會上，KKR聯席CEO Scott Nuttall也表示，到目前為止，2024年給他的感覺是一個「sweet spot year」，估值很有吸引力，交易也非常容易。相比之下，Scott Nuttall認為2023年估值水平雖然也不高，但賣家們普遍不願意出售資產，導致交易不活躍。

可以這麼説，KKR幾乎每天不是在籤投資協議就是在簽約的路上。

「機會來臨。我們仍然認為當前的經濟周期還會持續下去，這種背景有利於長期投資者，尤其是那些有足夠資金應對政權更迭期間可能出現的不可避免的周期性混亂的投資者。」KKR合夥人Henry H. McVey表示。

KKR認為，當前全球宏觀格局中仍然存在引人注目的投資機會，如人工智能對電力的需求加速、全球供應鏈的重新定位、勞動生產率的提高等都是重要的宏觀投資主題。

而對PE基金來説，高利率時代正是一個抄底的絕佳時機。KKR的私募股權業務的合夥人Alisa Wood認為，雖然高利率會提高融資成本，但估值水平也會相應下降，使得交易更加有利可圖。並且，大型企業集團也會迫於高利率而分拆出售非核心業務以回籠資金，這提供了大量優質的交易機會。

Alisa Wood還認為，如今PE基金對槓桿的依賴度已經降低，優秀的GP更強調價值創造而非通過槓桿來實現回報。因此，Alisa Wood的結論是美聯儲快速加息導致的市場混亂，對KKR來説更加是一個機會，而不是障礙。

抄底，PE巨頭們已經搶先一步。

目標10000億美金資產管理規模

不久前，KKR啟動了募資超級周期。這是一項主要圍繞擴大核心業務規模的宏大計劃在未來12-18個月內通過30種投資解決方案和三大旗艦戰略，包括北美私募股權、亞洲PE和全球基礎設施等，籌集超過3000億美元的新資本，目標是在五年內管理的資產規模至少達到1萬億美元。

據悉，晚於KKR成立9年的黑石集團已經在2023年達到一萬億美元資產管理規模。

KKR投資者關係主管Craig Larson在財報會議上透露，Ascendant基金目前的認購規模已經超過其46億美元的硬上限，這使得KKR處於「目前非常有利的地位」。他坦言，目前唯一的挑戰似乎是讓那些仍在尋求投入資金的眾多LP滿意輕松超募，以至於KKR不得不拒絕一些LP。

與此同時，KKR的招人計劃也在持續進行中。梳理下來，KKR目前有近50項崗位招聘，遍及美國、英國、日本、印度以及大中華區等地區。

但斌宣佈「抄底」

與VC/PE行業類似，近期美股市場亦出現了較大的逆風行情。7月11日以來，納斯達克指數高位回撤超10%，部分龍頭公司股價跌幅更大。

截至8月2日收盤，英偉達報107.27美元，跌1.78%，最新市值2.6萬億美元。較7月10日高點跌去20%（17個交易日）。

截至8月2日收盤，英特爾股價大跌逾26%，為自1982年以來的最大單日跌幅，公司總市值跌至900億美元附近，一天市值蒸發超310億美元。公司股價的波動與發佈的業績報告及市場預期密切相關。

在美股市場看空音量逐漸高漲的同時，同樣有部分逆風而行的「勇士」。

8月2日晚間，深圳東方港灣投資管理股份有限公司董事長但斌在微博發文稱，今晚走勢不好，但新來的錢，還是讓交易員執行了均價買入的指令!長期的價值投資無論在A股還是美股，從來都不是「躺贏」出來的。

但斌表示，價值投資者要懂得分清楚「波動的噪音」與「長期投資的主要矛盾」，當長期的基石邏輯沒有被破壞時，用「知行合一」的信念去堅守我們的投資。知之者，十不存一；而行之者，更是十不存一；兩者相乘，知行合一者，便是百里挑一。這就是價值投資的困難所在。

但斌7月31日在微博稱，今天英偉達大跌7.04%，盤后繼續下跌、一度接近100元大關。但微軟剛公佈業績時，因為微軟本季度13.873B 資本投入,高於10.952B last Q，英偉達迅速反彈上漲2.2%，而微軟盤后一度下跌7%以上，電話會議開始后，因微軟下季度CapEx將高於本季度，重點投入 GPU和AI建設；下季度Azure雲增速會環比加速(即回到31-32%)，跌幅迅速收窄回到$410 以上。而英偉達也盤后漲至5%左右，AMD業績符合預期盤后大漲，也有利於半導體板塊。

但斌稱，微軟的電話會傳遞的信息很重要，對人工智能的持續增加的投資是有真實需求並可以產生營收和利潤的，這應該是基礎。如果人工智能是-個「革命」，AI真的能成為新的工業基礎，這波調整的低點，很可能是今年納指調整的階段性底部。

從但斌的表述來看，他表達了他對投資和基金管理的深刻理解，尤其是面對市場波動時的心態和策略。他強調，作為基金經理，管理客户資金的責任重大，虧損會給他帶來極大的心理壓力。但斌對自己的選股能力和對市場的判斷充滿信心，即使在市場不穩定時，他也堅持自己的投資理念。

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