通達（698.HK）1H24E預覽：展望Android恢復和智能科技發展

通達將於8月28日公佈2014年上半年業績，我們預計2014年上半年收入/淨利潤為26億港元/3500萬港元(-10%/+82%)，主要受Android智能手機復甦、海外家庭和體育用品客户的庫存補充、Wifi-7升級的網絡通信路由器需求回升以及每個細分市場的穩定GPM推動。展望2H24/FY25E，我們預計手機復甦，ASP穩定，家居和體育用品訂單增加。我們也對馬來西亞工廠的擴建持積極態度，以滿足非手機客户的需求。我們將24-25e財年的每股收益下調了23-32%，以反映蘋果的業務處置和Android市場競爭。基於滾動后的6.0x FY25E市盈率，以0.13港元的新TP維持買入

安卓需求和穩定的GPM推動2014年上半年收益回升。針對消費電子產品細分市場(包括手機、智慧型電子、網絡通訊)，我們估計二四年上半年的銷售額為港幣十九億九千八百萬元(二三年上半年為港幣二十三億九千萬元)，主要受出售蘋果業務的拖累(二四年上半年為港幣三億五千萬元，二十三年上半年為港幣九億六千三百萬元)。在細分市場中，我們預計隨着Android需求的復甦，手機的金屬/非金屬銷售將在2014年上半年同比增長36%/1%。我們預測，由於有利的市場政策和客户訂單的增加，智能電器的收入將達到2億港元，而由於巴黎奧運會Wifi-7升級對路由器的需求回升，網絡通信銷售額將達到2.46億港元(同比下降15%，而23財年為下降32%)。對於家居和體育用品，我們預計銷售額將達到5.52億港元(同比增長25%)，這是由於海外庫存補充和新客户擴張的推動。總體而言，我們預計2014年上半年淨利潤將同比增長82%，這要歸功於Android業務復甦、穩定的GPM和更好的運營效率。

2H24/FY25E：手機持續復甦，馬來西亞工廠升級，網絡通信穩定。我們預計2025年手機業務復甦會更好，ASP穩定，競爭緩和，網絡通信業務穩定，家庭和體育用品需求更強勁。此外，我們對馬來西亞工廠的產能提升持樂觀態度，以支持客户的需求，並將客户的產品開發延長至2027年。儘管網絡通信項目放緩，但mgmt.25財年實現高達兩位數的指導性增長。

預計24/25財年收益將回升；維持買入。我們將24-25e財年每股收益預期下調了23-32%，以反映蘋果業務處置的影響和Android市場競爭。我們新的0.13港元的TP是基於滾動后的6.0x 25財年市盈率，交易價格為4.8倍/3.5x FY24/25E市盈率(低於10年期HIS的1SD市盈率為7倍。Av.)，我們認為該股具有吸引力。維持買入。