通達（698.HK）1H24E預覽：展望Android恢復和智能科技發展

通達將於8月28日公佈24年上半年業績。我們預計24年上半年收入/淨利潤為26億港元/3500萬港元（同比-10%/+82%），主要受Android智能手機復甦、海外家居和體育用品客户庫存補充、網絡通信路由器對WiFi-7升級需求回升以及各部門GPM穩定的推動。展望2 H24/25財年，我們預計手機復甦，平均售價穩定，家居和體育用品訂單獲勝。我們還對馬來西亞工廠擴建以滿足非手機客户的需求持積極態度。我們將24 - 25財年的每股收益下調了23-32%，以反映蘋果業務處置和Android市場競爭。基於結轉6.0x FY 25 E P/E，維持買入新TP為0.13港元。

Android需求和穩定的GPM將推動上半年盈利復甦。針對消費電子部門（包括手機、智能電器、網絡通訊）、我們估計24年上半年的銷售額為19.98億港元（23年上半年為23.90億港元），主要受到24年E上半年出售蘋果業務的拖累（24年E上半年為3.5億港元，23年上半年為9.63億港元）。按細分市場劃分，我們預計隨着Android需求復甦，手機金屬/非金屬銷量將在24 E上半年增長36%/1%。由於有利的市場政策和客户訂單增加，我們預計智能電器的收入將達到2億港元，而由於巴黎奧運會期間WiFi- 7升級的路由器需求增加，網絡通信銷售額將達到2.46億港元（同比-15%，23財年-32%）。對於家居和體育用品，我們預計受海外庫存補充和新客户擴張的推動，銷售額將達到5.52億港元（同比增長25%）。總體而言，由於Android業務復甦、GPM穩定和運營效率提高，我們預計24年上半年淨利潤將同比增長82%。

2 H24/FY 25：手機持續復甦，馬來西亞工廠投產，網絡通信穩定。我們預計2025年手機業務復甦將更好，平均售價穩定，競爭緩和，網絡通信業務穩定，家居和體育用品需求強勁。此外，我們對馬來西亞工廠擴大產能以支持客户需求以及將客户產品開發延伸到2027年持積極態度。儘管網絡通信項目放緩，mgdt.引導25財年實現高兩位數增長。

預計24/25 E財年盈利復甦;維持買入。我們將24 - 25財年每股收益預期下調了23-32%，以反映蘋果業務處置的影響和Android市場競爭。我們的新TP為0.13港元，基於結轉6.0x FY 25 E P/E。交易價格為4.8x/3.5x FY 24/25 E P/E（而低於10年期的1標準普爾為7倍）。平均），我們認為該股票很有吸引力。維持買入。