智通港股解盤 | 日股被收割瘋狂反撲 內卷式競爭帶來新機遇

【解剖大盤】

隔夜美股繼續被錘，納指和標普跌幅3個點以上。但兩地股市今天均是高開，整體表現穩定，滬指尾市拉紅，港股收盤小幅跌0.31%。

昨日暴跌的日經225指數今天瘋狂反撲，昨日重挫12.4%，今天收盤漲10.23%，報34675.46點，創下史上最大單日上漲點數；韓國股市基準Kospi指數周二一度上漲4.5%，相對周一暴跌8.8%收回了一半。反彈的原因是管理層在討論救市的措施，同時，空頭也在積極回補，搶反彈的也多。很正常，就像以前A股6000點下來，暴跌之后都會反撲一下，但問題是，這波下跌之后是否就見底了。

這個問題，相信沒有多少人敢下這個判斷。因為既然要收割日本，那麼必定是高位早就埋伏好了大批的空單，等到美國數據公佈，加上日元的加息，直接就猛烈做空收割一波，相信很多國際投機資本賺得盆滿缽滿。這波興風作浪的資本，始於巴菲特的入場，蓄謀已久，收割不了別人，收割日本可謂輕車熟路，原因是從上到下，美國已經全面掌控，連致命的軍事指揮權都不能自主，資本市場薅點羊毛還不是手到擒來。這波熱錢出來了是不可能再進去的，估計下一個目標就是印度。

當然，日股反彈還有一個原因是大家很擔心的伊朗報復，截止目前，還沒有什麼動靜，傳遞的信號是希望地區和平。從這個角度看，如果沒有大的動作，今晚美股也應該會反彈一下，只是也僅僅是喘息的機會。只要這個威脅一直在，資本也不敢輕易去賭。港股也是同樣的道理。

而為何A股敢拉紅，原因是作為相對封閉的市場，本身受到的影響就沒那麼大。昨日談到了「東昇西落」的話題，今天又有外資行加入看多行列，瑞銀全球新興市場股票首席策略師Sunil Tirumalai近日發表新興市場股票策略認為，應理性看待股市大跌，中國市場具備相對防禦性。其中很重要的點在於人民幣匯率的堅挺，最新到了7.14。這和日元加息導致升值的原因並不一樣，一方面是被動升，但關鍵在於經濟的穩定性。

今天，新華時論發表防止「內卷式」惡性競爭的文章，文中引用了政治局會議中首次提到的「強化行業自律，防止‘內卷式’惡性競爭。」，從中長期看，國內競相壓價的情況會影響出口端，同時易引發國際貿易爭端。如中國產摩托車曾經在越南佔據很大的市場份額，后來國內摩托車企業競相壓價，搞惡性競爭，產品質量卻跟不上，最后失去了東南亞市場的優勢地位。

不過也談到了怎麼改善的方法：在行業層面，應鼓勵和引導同業協會發揮作用，在行業內部通過自組織的方式，遏制惡性競爭行為。政府部門也需要發揮信息優勢。專家建議，可考慮對新能源車、光伏等重點行業開展研究，進行市場合理產能的預測預警及信息發佈，從而對企業或地方政府的盲目投資行為起到信息引導作用。

這個時點，權威媒體發佈這個文章，肯定是有含義的。一般是媒體預熱，接下來就是政策的推進。從供需層面看，硅料排產已連續3個月下降，行業庫存也從前期高點30萬噸下降至目前20萬噸出頭。預計8月硅片排產50GW出頭，隨着三季度末光伏裝機旺季到來，下游排產持續上修情況下，有望達到硅料月度供需平衡。而期貨上市預期下，貿易商交割囤貨訴求將加速N型料去庫。后續9-10月下游排產持續上升+庫存去化將有望支撐硅料價格持續向龍頭企業成本線修復。

筆者在8月策略里面，也前瞻性的提到了要注意這個內卷式競爭或引發國家的干預，資本市場自然不會放過這種機會。協鑫科技(03800)與阿聯酋主權基金穆巴達拉達成合作，公司海外顆粒硅項目或將加快落地步伐，今天大漲超11個點，8月金股福萊特玻璃(06865)： 8月5日，公司已辦理完成本次回購的8285000 股 H 股股份的註銷手讀，公司的註冊資本將相應減少人民幣 2071250 元，今天也漲近8個點。中環新能源控股集團(01735)：其N型TOPCon電池轉化效率再次取得突破，今天也漲6.75%。同樣內卷的鋰電池贛鋒鋰業(01772)也值得重點關注。

教育板塊近期走勢很堅挺，主要原因是邏輯正發生積極變化。繼《校外培訓管理條例(徵求意見稿)》發佈后，8月3日國務院引發《關於促進高質量發展意見》，第七條明確推動社會培訓機構面向公眾需求提高服務質量。基本面看，「雙減」三年過去了，現在教育行業很多小企業倒下，集中度逐步向行業頭部集中；截止2024年6月30日，線下非營利學科類牌照縮減至4092個，H1縮減比例為4.3%；線下營利性非學科牌照H1增加11.4%至1.4萬個。高中線下營利性及非營利性牌照持續出清，H1分別縮減5.5%/1%至2354/3950個。很明顯，能活下來的將享受紅利，相關品種新東方-S(09901)、中教控股(00839)、粉筆(02469)、中國科培(01890)、中國東方教育(00667)均有資金在佈局。

昨日談到，當前市場防禦較好的就是創業藥、CXO類，最新催化，7月30日，摩根大通增持藥明康德(02359)151.9299萬股，每股作價為30.2002港元，總金額約為4588.31萬港元。增持后最新持股數目為2850.96萬股，持股比例為7.36%。大摩比較有前瞻性，30港元買的，現在盈利已經接近20%，持股量還不低。

這個信號比什麼都管用，真金白銀在買入，顯示對行業的看法相當樂觀。其它品種翰森製藥(03692)、金斯瑞生物科技(01548)、和黃醫藥(00013)等都被帶活。至於醫療及器械類也比較火爆，主因炒作的是醫保這塊的放開。如梅斯健康(02138)、醫思健康(02138)、叮噹健康(09886)等。

百勝中國(09987)公佈了2024年第二季度業績。報告期內，不計及外幣換算的影響，公司總收入同比增長4%，達到26.8億美元。經營利潤率提升至9.9%，核心經營利潤同比增長12%至2.75億美元。公司將於2024年9月17日派發季度股息每股0.16美元。這個品種作為餐飲的標杆，營收能出現正增長，顯示行業在經過無序的擴展內卷之后競爭格局趨於好轉，這對於頭部的海底撈(06862)、海倫司(09869)算是一種正面反饋。

昨日提到的大眾公用(01635)，因為A股的大眾交通(600611.SH)跌停，今天也跌了超12個點，這種聯動的票就是這樣。昨日個股掘金提到的信達生物(01801)漲超3個點。

富途向客户發佈消息稱，「接到美股夜盤上游(Blue Ocean)通知，出於謹慎考慮，今日(8月6日)夜盤交易將暫時取消，其他正常時段(盤前、盤中、盤后)的交易不受影響。據悉，Blue Ocean是主打美股夜盤交易的系統服務商，於美股東部時間8月5日凌晨出現系統異常，導致使用其服務的下游券商暫停夜盤交易，包括盈透證券、羅賓漢(Robinhood)、富途證券、老虎證券等。原因是據網站監控機構DownDetector報告稱，隨着大量用户試圖登錄賬户並拋售股票，嘉信理財(Charles Schwab)、富達投資(Fidelity)、TD Ameritrade、先鋒領航(Vanguard)和E-Trade等券商網站在盤前開始出現崩潰。

【板塊聚焦】

國泰君安研報表示，長期而言，中國航空消費滲透率仍低，需求空間巨大，油價：航空具有油價下跌期權。燃油成本是航司最大成本項，2023年中國上市航司燃油成本佔比普遍在35-40%。目前油價中樞仍處高位，若未來下降，供需恢復將保障航司展現超預期盈利彈性。匯率：提供航空逆向佈局時機。目前人民幣兑美元匯率處於歷史低位，近期市場預期人民幣升值，或可提供催化劑。票價：隨着十三五末票價市場化機制基本完善，過去數年干線全票價已明顯上調，且機隊增速顯著放緩。

從上述的幾個邏輯來看，整體來看是比較靠譜的，起碼油價和匯率層面改善對航空的業績都會提供彈性，主要品種：中國南方航空(01055)、中國國航(00753)、中國東方航空(00670)。

【個股掘金】

和黃醫藥(00013)：1H24腫瘤/免疫業務超預期 呋喹替尼美國市場快速上量

和黃醫藥腫瘤及免疫藥物收入於上半年達到1.28億美元，按年增長59.6%，包括來自fruquintinib在中國境外銷售的4,300萬美元收入，研發服務及武田製藥合作收入在內的腫瘤及免疫藥物綜合收入於上半年達1.69億美元，佔2024財年指引範圍中位數3億至4億美元的48%。

點評：和黃醫藥1H24腫瘤/免疫業務超預期，呋喹替尼美國市場快速上量。1H24銷售達1.31億美元，公司計入合作收入約0.43億美元；其中2Q銷售約8,000萬美元，環比1Q5,000萬美元顯著提升。三款核心品種的中國銷售額繼續穩步增長：呋喹/索凡/賽沃分別+8%/+12%/+18%(+13%/+17%/+22%@CER)至0.61億/0.25億/0.26億美元。

公司表示，與2023年上半年相比，公司的腫瘤產品收入增長了59% ，與此同時，今年新啟動了三項關鍵性的后期研究，管線中目前共有十多項關鍵性研究正在進行中。公司主要得益於海外團隊調整和研發項目戰略重組，預計2H24將加大研發投入用於ESLIM-02、RAPHAEL等新啟動III期研究，但全年研發費用仍將同比下降。

隨着核心品種國內外銷售持續增長，同時進一步降本增效，公司有望早於此前指引的2025年底實現經營層面盈虧平衡。