【銀河輕工陳柏儒】行業動態 2024.7丨美國降息預期愈發強烈，關注家俱出口表現

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【報告導讀】

1. 家居：加力支持以舊換新，引導家居存量需求釋放。

2. 造紙：紙漿產能投放帶動漿價下行，特種紙出口持續成長。

3. 包裝：看好行業格局優化帶來的投資機會。

4. 文具：零售額數據持續承壓，龍頭發力實現穩健增長。

5. 輕工出口：靜待美國降息提振地產需求。

家居：加力支持以舊換新，引導家居存量需求釋放。中央印發《關於加力支持大規模設備更新和消費品以舊換新的若干措施》，將直接安排超長期特別國債資金，用於支持地方自主提升消費品以舊換新能力。回顧歷史，房地產市場的快速擴張積累了大量舊房翻新需求，伴隨時間推移將跟隨商品房銷售歷史趨勢快速釋放。而當前需求受到消費疲軟的抑制，預計本次政策通過優惠補貼將有助於需求的釋放。同時，舊改市場較傳統模式具備更高的參與門檻，家居龍頭持續加大對舊改市場的佈局投入，不斷摸索新業務模式。建議關注：定製龍頭【歐派家居】、【索菲亞】、【志邦家居】及【金牌廚櫃】；軟體龍頭【顧家家居】、【敏華控股】；民用電工龍頭【公牛集團】。

造紙：紙漿產能投放帶動漿價下行，特種紙出口持續成長。

廢紙系：2024年8月2日，廢黃紙板平均價格為1,458元/噸，較上月環比上漲0.9%；瓦楞紙均價為2,607元/噸，較上月環比下跌0.83%；箱板紙均價為3,624元/噸，較上月環比下跌0.42%。7月中下旬以來，規模紙廠多個基地發佈包裝紙漲價函，中小紙廠預計存在跟漲預期，有望帶動紙價上漲。未來伴隨9~10月傳統旺季到來，預計終端訂單將逐步釋放，市場需求增加將對紙價構成支撐。

漿紙系：近期，巴西Suzano塞拉多255萬噸闊葉漿新產能、漳州聯盛化學漿項目正式投產，帶動漿價持續下行。巴西Suzano 7月中國市場闊葉漿報價650美元/噸；巴西CMPC 7月中國市場闊葉漿報價650美元/噸（較上次-90）；智利Arauco 7月針葉漿報價765美元/噸（-55）；加拿大8月針葉漿獅牌報價，雄獅760（-60）、金獅780（-60）美元/噸。

特種紙：特種紙下游需求持續擴張，帶動特種紙訂單增長，頭部企業快速推進產能建設，擴充品類矩陣，並佈局自給漿，實現一定的抗周期能力，業績長期成長性顯著。同時，部分紙種海外需求良好，2023年，中國特種紙及紙板產量達到445萬噸，同比增長4.71%，出口數量達到179萬噸，同比增長15.48%。

建議關注：漿紙系龍頭【太陽紙業】，特種紙龍頭【仙鶴股份】、【華旺科技】。

包裝：看好行業格局優化帶來的投資機會。

紙包裝：受益於環保趨勢，紙包裝行業有望實現擴張。2022年，紙包裝規模以上市場CR5為19.7%，龍頭企業市佔率僅個位數水平，下游應用領域拓展空間廣闊。同時，菸酒類零售穩步復甦將驅動紙包裝需求增長，2024年1~6月，菸酒類零售額為3,055億元，同比增長10%。

金屬包裝：二片罐需求受益於啤酒罐化率提升&碳酸飲料擴張，三片罐需求受益於能量飲料擴張。2016年以來，奧瑞金、寶鋼包裝、中糧包裝等龍頭企業積極推動行業整合；2023年12月以來，寶鋼包裝及奧瑞金均提出對中糧包裝的收購。我們預計未來伴隨中糧包裝被收購，中國金屬包裝市場競爭格局將得到優化，行業盈利能力有望持續向好。原材料方面，鍍錫板卷價格維持低位，鋁活躍合約期貨結算價自高位持續下行，成本壓力得到緩解。

建議關注：包裝行業龍頭【裕同科技】、【奧瑞金】、【上海艾錄】。

文具：零售額數據持續承壓，龍頭發力實現穩健增長。文具人均用量提升帶動總量穩增，消費升級驅動價格長期成長；採購行業數字化滲透空間廣闊，降本增效&政策推動助力行業發展。2024年1~6月，中國文化辦公類用品零售額累計值達1,838億元，同比下降5.8%，6月單月實現414億元，同比下降8.5%。行業龍頭持續強化經營，晨光股份聚焦產品力提升，研發設計減量提質，優化產品結構，並通過內部自主孵化與外部IP合作相結合的方式豐富產品矩陣；深化全渠道佈局，聚焦重點終端和單店質量提升，積極推動直供模式落地、線上業務發展。建議關注：文具行業引領者【晨光股份】。

輕工出口：靜待美國降息提振地產需求。6月家俱出口增速放緩，實現55.27億美元，同比增長7%，增速環比下降11.1 pct。2024年1月至6月，家俱及零件出口金額累計達到353.79億美元，同比增長14.8%。展望未來，根據銀河宏觀觀點，美國勞動市場7月傳遞其將進一步弱化的信號，失業率整體還會繼續上行，預計未來9月將首次降息，且年內降息兩次，若經濟數據進一步明顯惡化將降息三次。而美國地產銷售同利率相關性較高，未來若降息落地，美國地產銷售數據有望改善，進而刺激家俱消費。海運費方面，截至2024年8月2日，CCFI綜合、歐洲、美西、美東航線分別同比增長146.82%、258.93%、112.94%、109.47%，環比變動+6.07%、+19.22%、-2%、+10.73%。建議關注：輕工出口細分領域龍頭【致歐科技】、【匠心家居】、【恆林股份】、【嘉益股份】、【樂歌股份】。

風險提示

房地產市場景氣度不及預期的風險；居民消費力恢復不及預期的風險；原材料價格大幅上漲的風險；行業競爭加劇的風險。

如需獲取報告全文，請聯繫您的客户經理，謝謝！

本文摘自：中國銀河證券2024年8月6日發佈的研究報告《【銀河輕工】行業月報_輕工行業_美國降息預期愈發強烈，關注家俱出口表現》

分析師：陳柏儒、劉立思

評級體系：

推薦：相對基準指數漲幅10%以上。

中性：相對基準指數漲幅在-5%～10%之間。

迴避：相對基準指數跌幅5%以上。

推薦：相對基準指數漲幅20%以上。

謹慎推薦：相對基準指數漲幅在5%～20%之間。

中性：相對基準指數漲幅在-5%～5%之間。

迴避：相對基準指數跌幅5%以上。