行業存量競爭加劇，九號公司利潤為何飆升？

在存量競爭時代，國內電動兩輪車行業競爭愈發激烈，頭部企業感受到了前所未有的壓力。

今年以來，在港股、A股及美股上市的兩輪電動車企業股價整體表現不佳，不復往日榮光。

與此同時，頭部企業競爭格局也在悄然發生變化。

九號公司(689009.SH)和小牛電動(NIU.US)這兩家定位高端的企業是電動兩輪車賽道的「造車新勢力」，隨着時間推移，兩者出現「風水輪流轉」的現象。

小牛電動2023年陷入增長困境及虧損旋渦，九號公司卻逆勢而上，於2023年及2024年上半年均斬獲佳績。

公告顯示，九號公司今年上半年實現收入66.66億元，同比增長52.2%，實現歸母淨利潤5.96億元，同比增長167.82%。這一耀眼的成績單，行業一哥雅迪控股(01585.HK)也自愧不如。

九號公司股價在業績披露后迎來大漲，8月7日收漲7.5%，盤中一度漲超13%，刷新2022年8月以來新高。

兩大主業齊增，小米依賴症下降

九號公司成立於2012年，主營業務為智能短交通和服務類機器人產品的設計、研發、生產、銷售及服務，產品組合包括電動平衡車、電動滑板車、電動兩輪車、全地形車、服務機器人、E-bike等。

在今年上半年，九號公司兩大產品線齊增長，共同推動公司經營業績的提升。

其中，電動兩輪車業務表現強勁，銷量和收入分別為120萬台及33.83億元，雙雙同比增長超100%。該業務收入佔了九號公司的半壁江山，並且增長快，為公司總收入實現增長的主要動力。

九號公司上半年加碼擴張電動兩輪車業務，專賣門店數量由上年同期的超3800家提升至超6200家。此外，線上銷售渠道也增長強勁，公司智能兩輪車連續2年線上銷量第一，智能化排行榜連續3年線上行業第一，4,000元以上線上銷售份額第一。

另外，自主品牌零售滑板車、全地形車以及割草機器人也實現可觀增長，前兩者銷量和收入均取得雙位數增幅。但TOB產品直營業務繼續下滑，收入下降了9.15%。

得益於電動兩輪車規模效應的釋放，九號公司毛利率有所提升。

Wind數據顯示，公司上半年銷售毛利率為30.45%，較上年同期的27.65%顯著上升。

值得一提的是，九號公司是背靠手機制造商小米集團(01810.HK)而成長起來的，2017年來自小米集團的收入佔比曾高達73.76%，大客户依賴症較為嚴重。而如今，九號公司已不再有單一大客户依賴的標籤，今年上半年向小米集團出售商品帶來的收入為8000余萬元，佔總收入比重降至1.2%。

不難看出，降低對小米集團的過度依賴，以及多元化的產品組合，為九號公司的業績增長帶來了良好的基礎。

行業競爭升級，差異化成新方向

當前，國內電動兩輪車市場已進入存量競爭時代；另一方面，新國標抬高了行業門檻，多數中小廠商被市場出清。

在此背景下，行業集中度顯著提升。弗若斯特沙利文數據顯示，於2022年，國內九大製造商已佔據電動兩輪車約80.8%的市場份額，其中雅迪控股市場份額領先其他企業，愛瑪科技(603529.SH)和台鈴位居行業第二梯隊，新日股份(603787.SH)、綠源集團(02451.HK)和小牛電動等第二梯隊的企業市場份額在2%至5%之間不等。

2023年以來，新國標替換潮已進入尾聲，國內電動兩輪車市場銷量回歸到常態替換、少量新增的狀況。這種市場趨勢，無疑將加劇市場競爭，企業銷量要繼續保持增長也將面臨更大的挑戰。

艾瑞諮詢數據顯示，2023年國內電動兩輪車市場銷量增長放緩，同比增長9.8%至5500萬輛，預計2024年銷量將拐頭向下，降幅達9.1%，意味着市場飽和的現象已顯現。

根據對各大上市企業業績觀察，這些企業的經營業績2023年呈現兩極分化趨勢，反映出市場競爭呈現出膠着狀態。當中，市場一哥雅迪控股發展如日中天，過去七年來營收淨利穩步提升，綠源集團也跟上雅迪控股步伐，過去三年業績增長亮眼；愛瑪科技高增長勢頭不再，2023年業績增長几乎停滯；小牛電動走上下坡路，收入兩年連降並兩年連虧；新日股份2023年以來的經營業績則快速下滑。

因此，在市場趨於飽和且增長潛力受限的背景下，如何實現持續增長，已成為各大電動兩輪車企業必須面對的重大挑戰。

除了出海外，行業新趨勢是往高端化、智能化及差異化方向發展。在高端方面，九號公司、小牛電動和雅迪走在了行業前列，艾瑞諮詢表示，九號公司領跑高端、超高端車型市場，2023年公司單車平均收入達2876.2元，同時該公司在主流電商平臺銷量領先。

差異化是企業在行業存量競爭下的一道增長曲線，各大企業均積極佈局差異化產品，如小牛電動捕捉到了女性消費者的需求變化，推出多款針對女性的產品；九號公司2020年及2021年分別切入全地形車和割草機器人賽道，拓展業務佈局；愛瑪科技則開始佈局電動三輪車和四輪車。

多元化的產品線，是九號公司逆勢增長的一大主因，但國內電動兩輪車賽道越來越擁擠，九號公司的電動兩輪車產品能否經得住市場考驗？我們將持續關注。