連續大漲，教育板塊出現「抄底信號」？

連續兩個交易日大漲，教培龍頭新東方（09901）以及職教龍頭中教控股（00839）漲幅均超過10%，資金持續淨流入，教育板塊出現了「抄底信號」。

智通財經APP瞭解到，近日在日本帶頭加息動作，美國通脹預期以及對全球經濟擔憂等多種因素下，全球股市出現了巨震，其中日本單日最大暴跌超過10%，唯獨中國股市不跟，港A股表現了較強的抗跌性。不過市場依舊錶現疲軟，板塊輪動加快，賺錢效益較差，在這種情況下，教育股逆勢大漲，成為「綠洲中」的一道風景線。

港股教育板塊於8月6日啟動，當天漲幅高達7.5%，次日續漲4.4%，然而並非普漲行情。細分板塊分化嚴重，K12板塊表現並不理想，成交量很低，職教板塊僅有少數幾家表現較佳，職教龍頭中教控股領漲，表現最好的為教培板塊，但標的主要為新東方，三個交易日資金淨流入近九千萬港元。

那麼，教育板塊此次大漲的邏輯是什麼，板塊估值拐點到了嗎？

教育政策拐點已現

教育是政策高敏感性行業，按年齡階段可分為幼教、K12教育以及職業教育，圍繞着三個板塊衍生出周邊服務，包括教培機構及留學服務等。從2018年以來的政策路線看，幼教以及K9政策指引國進民退，資本逐步退出，而高中以及職教則是支持態度，在招生、税收及資本融資開綠燈，扶持民辦教育發展。

從港股教育板塊歷史走勢可以看出，每一次重大政策的發佈，資本市場總會作出劇烈迴應，比如2018年送審稿，以及2021年雙減政策，由於基礎教育對民辦的限制在資本市場的影響遠遠超過職業教育的扶持，投資者瘋狂拋售，教育板塊連年下跌，而個股市值也大幅縮水，即便是中教控股縮水也高達80%。

這一次板塊異動或為政策出現拐點，8月3日，國務院發佈關於促進服務消費高質量發展的意見，其中就指出，推動高等院校、科研機構、社會組織開放優質教育資源，滿足社會大眾多元化、個性化學習需求。在教培方面作出寬松措施，引進具有相應資質的第三方機構提供非學科類優質公益課后服務。

教培行業經過三年的市場出清，淘汰了大量的培訓機構，淘汰率超過90%，市場份額顯著集中於龍頭上，而此次政策寬松下，新東方及好未來已然成為市場贏家。值得注意的是，受政策影響，教培機構標的於2021年直接打入谷底，雖經歷了兩年的反彈上漲，但估值仍遠未修復到50%。

職教板塊受政策支持，港股大部分標的業績都非常穩健，呈現雙位數的增速，現金流也很健康，然而在過去六年時間里一直都受到利空政策壓制，估值一路下行，甚至部分標的市值縮水幅度超過了基礎教育板塊。職教板塊成為市場忽視的估值重災區，但從基本面來説也是修復空間最大的板塊。

被忽視的職教板塊

我國的職業教育經歷了由量到質的轉型，從2002年《國務院關於大力推進職業教育改革與發展的決定》，到2014年《國務院關於加快發展現代職業教育的決定》，再到《國務院關於印發國家職業教育改革實施方案的通知》，職業教育從粗野成長到規範成長；2021年《關於推動現代職業教育高質量發展的意見》，2022年的《關於深化現代職業教育體系建設改革的意見》，數量增長逐步過渡到質量增長。

2024年7月，《中共中央關於進一步全面深化改革 推進中國式現代化的決定》指出，深化教育綜合改革，加快建設高質量教育體系，統籌推進育人方式、辦學模式、管理體制、保障機制改革，加快構建職普融通、產教融合的職業教育體系。實際上，近幾年來大部分民辦高教都在實行產教融合，通過和企業合作模式向社會輸出適應性人才。

比如港股的新高教集團中報披露，與1156家知名企業建立戰略伙伴關係，共建設54個現代產業學院、210余個名企就業班及英才班、1110余個校外實驗實訓基地；21世紀教育年報披露，旗下的石家莊理工職業學院已有28個專業與17家企業開展特色專業共建，設置訂單班61個，學徒制試點專業16個，擁有重點專業羣實訓基地13個，校內實驗實訓中心61個，校外實訓基地247個。

職教板塊標的基本面都很健康，過去三年大部分標的保持了業績雙位數的複合增長，以2024財年上半年來説，部分標的實現中高單位數的收入增長，中教控股及新高教集團繼續保持雙位數增速，收入分別增長18.34%及13.8%。貫穿疫情周期以及經濟周期，參與者表現了較強的業績增長韌性以及潛力。

「抄底信號」價投回歸

如上文所言，此次板塊啟動並非普漲行情，市場選擇了個別龍頭個股帶動板塊，大部分個股尤其是基礎教育板塊的標的股價仍在低位，不過板塊出現賺錢效應，勢必也將帶動其他標的被資金挖掘。低估值+業績穩健增長+前景預期明朗的職業教育標的，將重點成為市場挖掘的香噴噴。

智通財經APP通過Wind數據觀察到，教育板塊平均的PE（TTM）值為18.7倍，其中職業教育板塊標的基本都低於10倍，業績表現較好的中教控股、新高教集團、東軟教育、建橋教育以及中匯集團分別為7.13倍、3.73倍、3.97倍、3.84倍以及3.48倍。板塊眾多「白菜價」績優標的，市場顯然存在大量的撿漏機會。

不過教育板塊剛啟動，在賺錢效應較差以及全球資產恐慌的背景下，港股資金流動性明顯是匱乏的，持續活躍交易量需要一定的周期。但從歷史周期來看，教育板塊的資本市場拐點往往取決於政策拐點，全教育板塊估值底部已經非常夯實，教培政策松口或成為職業教育估值崛起的契機。

從各大投行研報看，大部分投行都看好職業教育板塊的估值重估，認為政策積極，景氣度有望延續，而在個股方面，比如新高教集團，申萬宏源研報認為，受益於高質量辦學戰略，認為新高教集團的平均學費有望在24至26財年保持5.2%的年複合增速，維持買入評級，目標價為3.46港元，而現價僅為2.01港元。

綜合看來，教育板塊出現了強烈的「抄底信號」，主要為政策邏輯較為明確，拐點已現，在政策底+估值底雙重驅動下，教育板塊存在巨大的修復空間，尤其是職業教育板塊，基本面將吸引價投資金迴歸。沉寂了多年的績優板塊，或迎來了修復契機，可重點關注交易量活躍的職教龍頭標的。