國聯證券：腫瘤免疫關注度提升 建議關注佈局PD1/IL2等靶向藥物藥企

智通財經APP獲悉，國聯證券發佈研報稱，伴隨腫瘤免疫關注度提升，疊加優勢產品陸續推出，看好PD1/IL2、PD1/IL15靶向藥物。建議關注打破研發瓶頸，提供免疫療法新風向標的PD1/IL2Rα-bias雙特異性抗體融合蛋白(IBI363)；基於海外映射邏輯，建議關注PD1/IL15靶向藥物(ASKG315、ASKG915、SHR-1501)。短期看好相關產品出海BD，中長期看好其獲批上市后有望成為下一個K藥大單品。

腫瘤免疫藥物具備大單品潛力

免疫檢查點抑制劑PD1/PDL1單抗開啟癌症治療新時代，因其泛癌種屬性推動了多個大單品的誕生，其中默沙東旗下的K藥作為最受矚目的免疫檢查點抑制劑藥物，2023年全球銷售額高達250億美元，但該類藥物仍然面臨着低響應率、安全性和耐藥性等問題，因此為突破單一免疫療法的侷限性，免疫檢查點抑制劑+細胞因子這類聯合療法愈發受到關注。

PD1/IL-2Rαbias雙特異性抗體融合蛋白打破IL2研發瓶頸

PD1/IL-2Rα-bias雙特異性抗體融合蛋白提供免疫療法新風向標。此前IL-2Rnα偏向性藥物受到較多資金關注，2018年，BMS以36.5億美元拿下Nektar的偏向性IL-2候選藥物的部分權益；2019年賽諾菲以25億美元收購Synthrox，其中核心資產包括重組IL-2THOR-707，但相關藥物臨牀數據卻不如人意，基於此研發現狀，IBI363在2024ASCO上顯露出的良好臨牀數據使市場賦予其更大期望。

IL-15超激動劑N-803獲批上市驗證靶點成藥性

IL-15在癌症免疫治療潛力廣闊，曾被美國國家癌症研究所評為癌症免疫治療潛力靶點首位。此前IL-15一直沒有獲批產品，其靶點的成藥性值得商榷，直到2024年4月，ImmunityBio旗下的IL15/IL15Rα-Fc融合蛋白N-803獲FDA批准上市，用於治療伴有原位癌(CIS)、伴或不伴乳頭狀瘤的BCG無反應性非肌層浸潤性膀胱癌(NMIBC)患者，國內佈局相關靶點的藥企參與者眾多，具備海外映射邏輯。

風險提示：藥物研發不及預期，行業競爭加劇，藥物銷售不及預期。