創科實業(00669.HK)2024年中報業績點評：上半年業績穩健 看好降息后受益

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創科實業2024 年8 月6 日公告：2024 年上半年公司實現營業額73.1 億美元，同比+6.3%，歸母淨利潤5.5 億美元，同比+15.7%，毛利率39.9%，較去年同期+0.67pct，淨利率7.5%，較去年同期+0.6pct，攤薄EPS 30.12美仙，同比+15.8%，公司擬派發中期股息每股108 港仙。

投資要點:

2024 年上半年業績表現穩健，MILWAUKEE 業務表現優秀：2024年上半年公司實現營業額73.1 億美元，同比+6.3%，歸母淨利潤5.5億美元，同比+15.7%，毛利率39.9%，較去年同期+0.67pct，淨利率7.5%，較去年同期+0.6pct。收入拆分來看，1）分業務：電動工具+6.73%，MILWAUKEE 銷售額期內+11.2%(按當地貨幣計算)，表現優秀，RYOBI 銷售額同比呈中單位數增長，亦跑贏市場。地板護理及清潔同比-0.4%；2）分地區：北美同比+5.69%，歐洲同比+8.64%，其他地區同比+6.95%。公司2024 年上半年業績穩健，Milwaukee 品牌在電池技術、實用性及高功率方面進一步拓展，實現了雙位數增長。目前美國三十年期抵押貸款固定利率仍處高位，高利率環境對房產交易人羣仍有制約影響，我們看好下半年公司受益降息及美國地產鏈需求回暖，訂單具有較強確定性。

整體經營穩健，存貨周轉天數下降明顯。2024 年上半年公司總經營費用佔比31.5%，較去年同期+0.3pct，商品設計研發開支佔比4.1%，較去年同期+0.6pct，淨利息開支佔比0.4%，較去年同期-0.3pct，實際税率為7.3%，較去年同期+0.4pct，自由現金流為5.08 億美元，負債比率改善至9.2%。資本開支1 億美元，同比-52.3%。截至2024年中期，公司存貨為40.27 億美元，同比-12.1%，存貨周轉天數同比-24 天至104 天，大幅改善。原材料庫存周轉同比-3 天至19 天，製成品庫存周轉同比-20 天至81 天，應收賬款周轉天數同比+6 天至60 天，應付賬款周轉天數同比-3 天至96 天，整體經營穩健。

持續開拓新產品、新技術，穩固品牌領先地位。公司力推高效創新產品以提升利潤。MILWAUKEE 品牌中，最新推出業界最強勁、切割速度最快的MILWAUKEE M18 FUEL 無碳刷7-1/4 英寸充電式圓鋸機， 提升終端用户工作效率。同時， 投資於MILWAUKEEPACKOUT MODULAR 儲存系統、電工手動工具和個人防護裝備 (PPE) 三大類別的優秀團隊及新產品開發流程，創造全新增長機會。

RYOBI 則擴大產品焦點至傳統DIY 類別以外領域。地板護理及清潔業務中，推出創新與人體工程學特點兼備的嶄新產品，推動清潔產品轉至充電形式，拓展產品系列以改善盈利能力。

盈利預測和投資評級：基於外部經濟環境影響，我們調整公司盈利預測，預計公司2024-2026 年收入為146.2、160.7 及176.7 億美元，同比+6.5%、9.9%、10.0%；歸母淨利潤為11.4、13.3、15.3 億美元，同比+16.7%、16.9%、14.6%。對應8 月7 日收盤價，PE 為20、17 和15X。我們看好公司旗下品牌在品類擴張與技術升級下進一步獲得更多消費者認可，實現亮眼收入與業績增長，維持「買入」評級。

風險提示：技術升級不及預期風險；產品市場反響不及預期風險；新品類開拓不及預期風險；經濟下行需求復甦不足風險；市場競爭加劇，競爭格局惡化風險；其他風險等。