Energy Transfer開始加速

Energy Transfer昨日發佈財報。這份財報成色幾何？來看看外國分析師怎麼評價的吧。

作者：CashFlow Hunter

第二季度財報

Energy Transfer在8月7日公佈了一個出色的財報。兩個最重要的數據，調整后的EBITDA和普通股股東可分配現金流分別達到37.6億美元和20.39億美元，分別增長了20%和32%。這種增長是資本投資項目上線和收購的結果。

所有部門的年增長率都很不錯，如下所示。

來源：Energy Transfer

唯一沒有增長的子部分是州際運輸和儲存。這部分多年來一直面臨挑戰，主要是因為天然氣產量的變化。幸運的是，它只佔調整后EBITDA的10%多一點，而去年是14.1%。

作為擁有太陽石油和USA Compression等大型子公司的Energy Transfer，調整后的EBITDA和可供分配的現金流之間有很多行項目。好消息是，調整后的EBITDA中幾乎有5億美元的6.38億美元下降到了可供分配的現金流。這是一個非常好的水平。

來源：Energy Transfer

該公司將今年調整后的EBITDA預期上調至153億至155億美元，此前為150億至153億美元。這一增長包括核心業務的實力加上收購WTG Midstream的現金，該交易於7月中旬完成，減去超過1億美元的交易成本，明年應該不會再出現這種情況。新指引的中點比2023年最終全年調整后的EBITDA高出12%。

來源：Energy Transfer

資本支出

資本支出預算增加到31億美元，其中約22億美元是增長性支出。大部分增長來自WTG的增長項目。總體支出的最大部分是與NGL（液化天然氣）業務相關的。

來源：Energy Transfer

NGL將在未來幾年在國內和國際上都有需求。墨西哥灣沿岸是極好的加工和出口點。EPD擁有休斯頓航道的大部分，因此Energy Transfer正在海岸更遠處的Nederland以及東海岸的Marcus Hook進行擴建。

來源：Energy Transfer

更高的分配和資產負債表實力

這些增長項目帶來了穩步增長的現金流，並使公司能夠連續第七個季度將分配額增加四分之一美分，達到0.32美元。資產負債表狀況良好，穆迪在6月份將信用評級提高到Baa2。這與標普的BBB評級相匹配。

估值

隨着債務的下降和EBITDA的增長，股票已經很好地升值了，但倍數仍然很低，約為7.9倍的EBITDA，仍然低於EPD。Energy Transfer已經恢復到新冠肺炎前的高點（EPD不知何故沒有），但仍遠低於2018年及之前的水平。具有諷刺意味的是，這家公司現在已經變得更好了，首席執行官的職位更穩定，槓桿率更低，內部資助的增長項目，而且Kelcy Warren顯然最終在公司結構和交易中展現出紀律。

人們可能會批評公司恢復到疫情前分配水平后分配增長相當緩慢（3%），但一個防彈的資產負債表和更好的覆蓋分配所固有的靈活性也很討喜。這些MLP結構仍然如此不受歡迎，以至於更高的分配不會導致單位價格大幅提高。在這些估值下，如果他們不能將現金用於高回報的資本項目，更希望他們回購股票。

風險

任何能源名稱的主要風險是油價。儘管如上所示，Energy Transfer的EBITDA只有5-10%直接與商品掛鉤，但單位價格可以、已經並且可能會隨着油價而變動，有時變動劇烈。這些幾乎總是購買機會，但如果你擁有這些單位，你必須為此做好準備。

總結

Energy Transfer是任何投資組合的核心持有，特別是那些希望獲得可以隨着時間增長的遞延税收收入的投資組合。