Valaris（紐約證券交易所代碼：VAR）的收益並不像表面看起來那麼好

投資者對Valaris Limited(紐約證券交易所代碼：VAL)最近發佈的財報感到失望。我們做了一些分析，認為他們可能擔心一些薄弱的潛在因素。

在高級財務中，衡量一家公司將報告利潤轉換為自由現金流(FCF)的程度的關鍵比率是應計比率(來自現金流)。爲了得到應計比率，我們首先從一個時期的利潤中減去FCF，然后用這個數字除以該時期的平均運營資產。這個比率告訴我們，一家公司的利潤中有多少不是由自由現金流支持的。

因此，負的應計比率對公司是積極的，而正的應計比率則是負的。雖然應計比率為正並不是問題，這表明非現金利潤達到了一定的水平，但高的應計比率可以説是一件壞事，因為它表明賬面利潤與現金流不匹配。引用勒維倫和雷蘇泰克2014年的一篇論文，「應計利潤較高的公司未來的利潤往往較低」。

截至2024年6月的一年，Valaris的應計比率為0.83。從統計上講，這對未來的收益是一個真正的負面影響。事實上，在此期間，該公司沒有產生任何自由現金流。去年，該公司的自由現金流實際上為負6.48億美元，而前述利潤為10.2億美元。一年前，我們看到FCF為1.29億美元，因此Valaris至少在過去能夠產生正的FCF。重要的是，我們注意到一種不尋常的税收情況，我們在下文中討論了這一情況，影響了應計比率。這肯定會導致現金轉換率較低。對Valaris股東來説，一個積極的因素是，它的應計比率在去年大幅提高，這提供了一個理由，讓人相信它未來可能會恢復更強勁的現金轉換。因此，一些股東可能希望在本年度實現更強勁的現金轉換。

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從應計比率來看，我們注意到Valaris從一項税收優惠中獲利，為利潤貢獻了7.97億美元。當一家公司是由税務人員支付的，而不是由税務人員支付的，這總是有一點值得注意的。獲得税收優惠本身顯然是一件好事。然而，細節中的魔鬼是，這些福利只在預訂的那一年影響，而且往往是一次性的。如果税收優惠不再重複，我們預計其法定利潤水平將下降，至少在沒有強勁增長的情況下是這樣。雖然我們認為該公司獲得了税收優惠是件好事，但這確實意味着，法定利潤很有可能會比收入經一次性因素調整后的水平高出很多。

今年，Valaris的利潤與現金流不匹配。最重要的是，税收優惠的不可持續性質意味着，在沒有強勁增長的情況下，明年的利潤可能會更低。仔細想想，上述因素給我們的強烈印象是，根據法定利潤數字，Valaris的潛在盈利能力並不像看起來那麼好。有鑑於此，如果你想對公司做更多的分析，瞭解其中的風險是至關重要的。一個恰當的例子：我們已經發現了Valaris的一個警告標誌，你應該知道。

我們對Valaris的審查集中在某些因素上，這些因素可以讓它的收益看起來比實際情況更好。在此基礎上，我們對此持懷疑態度。但還有很多其他方式可以讓你瞭解一家公司的看法。一些人認為，高股本回報率是高質量企業的良好標誌。雖然可能需要為你做一些研究，但你可能會發現，這份免費收集的擁有高股本回報率的公司，或者這份擁有大量內部人士持股的股票清單是有用的。

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