FIT Hon Teng（6088.HK）：2 Q24在線;電力母排和液體冷卻命令指示器上的上拍指導

飛度鴻騰公佈了一組強勁的第二季度業績，與之前積極的利潤預警一致。在我們與管理人員進行NDR通話后，我們對AI服務器產品組合的快速擴展具有建設性：1)經過客户認證的電源母線和液體冷卻CDU產品(佔2014財年銷售額的1%-3%)，2)正在接受客户評估的背板連接器解決方案樣本。MGMT。將2014財年網絡業務收入指引上調至較高的兩位數同比(與之前的同比增長5-15%)，部分被較弱的系統產品(與之前的較低倍增同比持平)所抵消，同時將2014財年GPM指引上調10-20個基點至20.1-20.2%，並維持OPM目標。我們調整了FY24-26E財年每股收益，以反映新產品更高的運營成本抵消了更高的GPM。基於相同的13倍財年市盈率，重申購買新的TP為4.25港元。催化劑包括AirPods發貨和AI服務器產品更新。

2Q24在網絡業務和Voltaira的推動下實現強勁收益。FIT於二四年第二季度的收入為十一億零二百萬美元(同比增長20%)，淨利潤為二千二百三十萬美元(二十三季度為三百五十萬美元)，與先前的正面盈利預警一致。更高的ASP服務器產品和更好的產品組合帶來了20.4%的GPM(23年第2季度為16.0%)。按細分市場劃分，由於Voltaira合併，電動汽車細分市場同比增長231%，而網絡細分市場在蓬勃發展的人工智能需求下同比增長29%。由於主要客户的出貨量隨着銷售戰略的改善，智能手機部門的業績好於預期。由於更高的效率，第二季度運營支出比率降至16.3%(24財年第一季度為17.8%)，適合將24/25財年運營支出比率目標維持在15-16%/13%以下。

AI服務器更新：在客户評估中贏得新電源母線和液體冷卻CDU和背板連接器樣本的訂單。在財報電話會議上，mgmt。重點介紹的新型電源母線和液體冷卻CDU產品已經通過了客户認證，這應該會貢獻2014財年1-3%的銷售額，GB200背板連接器目前正在與客户進行樣品測試。MGMT。將2014財年網絡業務收入指引提升至較高的兩位數同比增長(同比增長5%-15%)。總體而言，我們預計Fit在2014財年的收入/淨利潤將同比反彈12%/42%。

我們的25-26E財年每股收益比普遍預期高出13%-23%；重申買入。在最近對Blackwell系列潛在延迟進行修正后，該股目前的市盈率為11.2倍/6.9倍，與24/25財年42%/63%的每股收益同比增長相比具有吸引力。重申買入，新TP為4.25港元。