FIT HON TENG(6088.HK):2Q24 IN-LINE; UPBEAT GUIDANCE ON POWER BUSBAR AND LIQUID COOLING ORDER WINS

FIT Hon Teng公佈了一系列強勁的24季度業績，與之前的盈利預警一致。在我們與經理通話后，我們對人工智能服務器產品組合的快速擴展持建設性態度：1）經過客户認證的電源母排和液體冷卻CDU產品（佔FY 24 E銷售額的1-3%），2）正在接受客户評估的背板連接器解決方案抽樣。獲管理將2024財年網絡業務收入的指導提高到高兩位數（與之前的同比增長5 - 15%相比），部分被較弱的系統產品所抵消（與之前的同比增長低一倍相比持平），同時將2024財年GPM指導提高10-20個基點，達到20.1-20.2%，並保持OPM目標。我們調整了FY 24 - 26 E每股收益，以反映新產品更高的運營成本所抵消的更高的GPM。根據25財年13倍市盈率，重申買入，新交易價格為4.25港元。催化劑包括AirPods出貨和AI服務器產品更新。

2024年第2季度，網絡業務和Voltaira推動了強勁的盈利。FIT 2024年第二季度的收入為11.02億美元（同比增長20%），淨利潤為2230萬美元（2023年第二季度為35萬美元），與之前的正利潤預警一致。更高的ASP服務器產品和更好的產品組合使GPM提高到20.4%（2023年第二季度為16.0%）。按細分市場來看，由於Voltaira合併，電動汽車細分市場同比增長+231%，而網絡細分市場因人工智能需求的蓬勃發展而同比增長29%。由於主要客户通過銷售策略改善了出貨量，智能手機部門取得了好於預期的業績。由於效率更高，第二季度運營支出率降至16.3%（而24年第一季度為17.8%），FIT將24/25 E財年運營支出率目標維持在15-16%/13%以下。

人工智能服務器更新：在客户評估下，新的電源母排和液體冷卻CDU和背板連接器樣本的訂單獲勝。在財報電話會議期間，管理。重點介紹的新電源母排和液體冷卻CDU產品已通過客户認證，應占FY 24 E銷售額的1-3%，GB 200背板連接器目前正在向客户進行抽樣。獲管理將FY 24 E網絡業務收入指引提升至兩位數同比增長（同比增長5%-15%）。總體而言，我們預計FIT 24 E財年的收入/淨利潤將同比反彈12%/42%。

我們的25 - 26 E財年每股收益比共識高出13-23%;重申買入。在最近對Blackwell系列的潛在延迟進行修正后，該股目前的市盈率為11.2倍/6.9倍FY 24/25 E，這與FY 24/25 E的每股收益同比增長42%/63%相比具有吸引力。重申買入，新成交價為港幣4.25元.