中國建築興業(00830.HK)：1H24業績穩健上行 估值具備高吸引力

1H24 業績符合我們預期

公司公佈1H24 業績：收入同比+0.1%至47.22 億港幣，淨利潤同比+26%至5.50 億港幣（帶動淨利率同比+2.4ppt 至11.7%），基本符合我們以及市場預期。

港澳幕牆工程持續高增長，支撐公司核心盈利。1H24 公司幕牆業務同比基本持平，其中港澳幕牆業務收入同比+24%至30.57 億港元，同時公司主動控制其他非核心業務（除港澳外，其他收入同比-26%至16.65 億港幣，其中北美地區收入同比-1.62 億港幣至0.35 億港幣）。

由於港澳幕牆業務佔比提升（自1H23 的52%提升至1H24 的65%），1H24 綜合毛利率同比+1.8ppt 至16.1%（幕牆業務毛利率同比+2.4ppt至15.8%）。

港澳幕牆工程合同額仍保持高位。1H24 新籤合同額同比-9%至60.44億港元（主要系1H23 合同中包含較多大額醫院工程項目，1H24 新籤合同環比+24%）。

資產結構持續改善：資產負債率較23 年年底下降-2.7ppt 至76%，淨負債率同比-3.7ppt 至27.1%。

高增長、高股息、低估值下具備高吸引力。公司宣告中期分紅0.07 港幣，對應中期股息率3.4%，我們估算24 年股息率達到~6%。展望未來，公司在港澳業務帶動下，24-25 年將保持~30%的利潤增速，而當前24 年估值僅6.1x P/E，高增速、高股息下估值極具性價比。

發展趨勢

深耕港澳、鞏固內地，聚焦新市場；BIPV 逐步落地。公司港澳市場保持優勢地位，中標香港西九高鐵上蓋、中環新海濱兩大地王商業項目。內地領域，持續獲取高端項目（1H24 中標oppo 人才公寓、上海新浪總部項目）。

同時，近期公司海外市場獲得新加坡central mall 項目。BIPV 方面，隨着公司技術不斷深耕、與各大領域專家持續合作，項目落地逐步顯現成色，我們看好在「十五五」期間成為公司新的收入增長源。

盈利預測與估值

我們維持24/25 年淨利潤預測不變，當前股價對應2024/25e 6.1/4.7xP/E。我們維持跑贏行業評級，但考慮到市場風險偏好降低，我們下調目標價23%至2.8 港元，對應8.2x/6.3x 24e/25e P/E，隱含35%的上行空間。

風險

港澳需求不及預期，訂單落地不及預期。