中報業績超預期，衞龍美味(09985)憑何實現「逆風」高增長？

中報密集披露季來臨，受消費需求弱復甦影響，不少食品飲料企業業績承壓。如良品鋪子(603719.SH)中期淨利潤同比下跌超80%，來伊份(603777.SH)上半年歸母淨利潤預計同比減少70.58%至74.26%，鹽津鋪子(002847.SZ)淨利潤增速亦明顯放緩……

與其同時，曾有「辣條一哥」之稱的衞龍美味(09985)卻異軍突起，上半年淨利增長超三成，且發佈業績預告后股價一路上揚，最高已從5月底的階段性低點反彈超26%。

目前，多數研究機構對公司前景持樂觀態度，如中金將衞龍目標價上調6.8%到7.8港元，預計2024年新品整體收入貢獻有望達幾億元收入；海通證券則在研報中指出，辣味休閒食品在整體休閒食品行業中的份額從2016年的18.6%擴張至2021年的21.0%，呈現較高景氣度，而衞龍是中國休閒食品行業內增長最快、盈利能力最強的企業之一。

消費市場「寒意陣陣」的形勢下，為何衞龍業績表現「一枝獨秀」，公司又為何能獲得市場看好？下文將進行詳細分析。

亮眼業績背后，「含金量」有幾分？

2024年上半年，受到居民收入減速、消費意願改善放緩的拖累，疊加去年同期疫后復甦高基數的影響，消費復甦的動能減弱。

從支出來看，2024年上半年，消費對實際GDP增長的貢獻率為60.5%，較2023年和2024年一季度分別回落22和13.2個百分點；繼5月小幅反彈后，6月社會消費品零售總額為40732億元，僅同比增長2.0%，社零表現整體向下。

在整體消費疲軟的大環境下，啤酒、飲料、餐飲、休閒食品等多個板塊業績普遍下行，連全球消費品巨頭也不例外。如星巴克2024財年第二季度營業收入同比下降2%，淨利潤同比下降14.96%；「拉麪第一股」味千（中國）預計今年上半年淨虧損不超過2000萬元，同比由盈轉虧；麥當勞上半年實現淨利潤39.51億美元，不考慮匯率影響同比下滑3%。

消費板塊「逆風局」，衞龍交出的半年報「成績單」多項指標卻顯露樂觀跡象。據智通財經APP瞭解，2024年上半年公司營收為29.39億元(人民幣，下同)，同比增長26.27%；股東應占溢利6.21億元，同比增長38.95%。整體毛利率水平亦有所提升，增加2.3個百分點至49.8%。

分產品類別來看，報告期內衞龍全線產品均實現良性增長，調味面製品基本盤穩固，相關收入增長5.0%，達到13.54億元；蔬菜相關收入增長56.6%，達到14.61億元，收入結構進一步多元化。

報告期內，公司渠道建設亦有積極進展，線上、線下收入分別收入3.49億元和25.90億元，均實現穩步提升。在線上渠道方面，公司通過天貓、京東等多個第三方平臺的自營店鋪直接觸達消費者，實現了「小魔女」魔芋素毛肚在電商上線10天銷售便連翻6倍的佳績；

線下渠道方面，公司進一步鞏固自身既有優勢，深化與全國範圍內多家線下經銷商的合作關係，建立了廣泛的經銷網絡，覆蓋商超、連鎖便利店及零食量販等多種業態。截至2023年12月31日，衞龍合作的線下經銷商數量為1708家。

據披露，通過聚焦供應鏈等多種途徑降本提質增效，衞龍上半年債務結構保持健康水平。智通財經APP瞭解到，截至2024年6月30日，公司期末現金及現金等價物為4.52億元；截至2023年末，資產負債率保持20%以下。

在可稱為食品企業「紅線」的食品安全方面，衞龍亦做出了不少努力。據瞭解，衞龍堅持高標準的源頭品控，不斷升級自動化、智能化生產系統，從食品的第一步原料加工到調味、包裝全流程都實現了自動化生產及全方位監控；公司還建立了完善的實驗室檢測體系，公司旗下多種產品均定期在官網進行檢驗報告披露，生產環節透明公開可查。

隨着中報發佈，衞龍於宏觀消費疲軟的大環境中堅持正常派息的舉措，亦反映了管理層對於未來前景的堅定信心。2024年8月，公司董事會宣佈派發中期股息每股普通股人民幣0.16元，去年公司年度派息總額高達10.11億元。

對此，國信證券指出，在中低速增長時代，高股息資產提供確定性收益，依然是具備相對優勢的選股策略。當前食品飲料板塊已處於低估值區間，作為基本面穩健且長期持續高分紅的細分領域龍頭，衞龍的市場估值仍有進一步提升空間。

從產品到營銷，「年輕化」成為行業制勝法寶？

對於像衞龍這樣擁有二十多年曆史的食品品牌，產品同質化嚴重、跟不上新一代消費潮流、品牌價值老化等問題是諸多傳統企業普遍面臨的難關。

但比起在發展之路上「掉隊」的中國旺旺(00151)、親親食品(01583)等同行，本是從辣條這一傳統品類起家的衞龍卻早已從甜口辣條的單一符號蜕變為擁有4大品類、十余種產品系列的現代化休閒食品龍頭。「同行不同命」的關鍵，或許就在於衞龍堅持不斷研發創新、積極推陳出新的品牌戰略。

智通財經APP瞭解到，自確立「衞龍不只是一種辣」的全新品牌主張以來，衞龍針對不同的消費者偏好與消費場景打造多項爆款單品，各項細分品類全面開花。

如「脆火火」系列主打又辣又脆的口感，在基礎香辣口味的基礎上創新推出了青檸味，打破了傳統辣味休閒食品單一的口味設定；

「小魔女」魔芋素毛肚系列上市不足半年再添新品，麻醬火鍋口味廣泛覆蓋南北地域人羣，深入佔位「魔芋素毛肚」產品類目；

榴蓮味辣條則是在經典辣條的基礎上創新性地添加了貓山王純榴蓮粉，醇厚與香辣形成了奇妙的味覺對比，給消費者帶來了全新的味覺體驗。

隨着產品矩陣不斷豐富，衞龍在營銷上亦緊跟年輕一代的新消費潮流，不僅利用花樣繁多的營銷吸引消費者關注度，更積極深化品牌建設，全力打造品牌年輕、趣味、好玩的形象。

2024年7月，衞龍官宣發售魔芋爽「人類貓條」限定包裝+周邊組合，便是公司一系列年輕化營銷的又一典型範例。借勢寵物經濟的熱度，衞龍推出的「人類貓條」版魔芋爽內含三種口味魔芋爽，再配以小魚造型貓薄荷玩具、定製快遞箱、衞龍魔芋爽貓窩及房產證等萌趣周邊，精準圈粉當代熱衷於萌寵文化的年輕消費羣體。

另一方面，衞龍抓準了年輕消費圈層對於聯名營銷的偏好，以旗下親嘴燒產品聯名潮玩派對手遊《蛋仔派對》，強勢跨界滲透年輕遊戲圈層和潮流圈層。不僅兩者在受眾羣體上高度重合，且親嘴燒「隨時隨心來一口」的品牌主張也與手遊的遊戲場景存在較高適配度，因此本次聯名營銷活動既為品牌吸引了巨大的出圈流量，也進一步強化了深受年輕消費者喜愛的品牌形象。

多品牌戰略發展至今，衞龍已然形成了多元化的產品格局，並通過諸多「破圈」的創新營銷全面提升旗下各單品的消費者認知度。作為一家已有二十多年曆史的老牌食品企業，衞龍之所以能夠在休閒食品賽道實現品牌「常青」，祕訣就在於其從產品到營銷一以貫之的年輕「基因」。

小結

展望2024年下半年，在宏觀政策和消費刺激政策持續推出的背景下，食品飲料行業有望實現温和復甦。再細分到休閒零食行業，短視頻、社交媒體營銷、量販零食店等新興渠道正帶來更多流量紅利，下半年該細分領域的投資機會將主要集中在擁有多元品類、業績有望邊際改善且估值處於低位的頭部企業中。

作為高增長賽道的龍頭企業，衞龍業績表現尤為亮眼，且從生產、品質把控、產品創新到營銷的全鏈條精細運營也將成為驅動公司高質量可持續發展的引擎。食品飲料行業迎來新一輪發展機遇之際，衞龍的后續業績走勢與新品策略均值得市場投資者更多關注。